Joachim Nagel, membro do Conselho do Banco Central Europeu (BCE) e presidente do Deutsche Bundesbank, afirmou na quarta-feira que a trajet\u00f3ria da pol\u00edtica monet\u00e1ria segue com vi\u00e9s de alta, apontando riscos inflacion\u00e1rios altistas. Ele reiterou o alerta de ter\u00e7a-feira de que a probabilidade de as press\u00f5es inflacion\u00e1rias permanecerem elevadas continua alta.<\/p>\n
Nagel acrescentou que a infla\u00e7\u00e3o permanecer\u00e1 em n\u00edvel elevado neste ano e seguir\u00e1 acima da meta em 2027, ao mesmo tempo em que argumentou que o movimento do BCE em junho n\u00e3o foi uma alta \u201cde seguro\u201d. Os mercados reagiram pouco, e o EUR\/USD recuava 0,2%, para perto de 1,1400.<\/p>\n
Vemos esses coment\u00e1rios como um sinal claro de que o caminho dos juros na Zona do Euro continua inclinado para cima. Isso sugere que as taxas impl\u00edcitas pelo mercado para as pr\u00f3ximas reuni\u00f5es do Banco Central Europeu (BCE) ainda podem estar baixas demais. As posi\u00e7\u00f5es em derivativos devem ser ajustadas para refletir um banco central mais \u201chawkish\u201d do que o que est\u00e1 precificado atualmente para o restante do ano.<\/p>\n
Dados recentes sustentam essa leitura: a pr\u00e9via (\u201cflash\u201d) da infla\u00e7\u00e3o da Zona do Euro de junho de 2026 veio em 2,8%, acima do consenso de 2,6%. Mais importante, o componente de infla\u00e7\u00e3o de servi\u00e7os (n\u00facleo) continua teimosamente elevado em 3,5%, indicando press\u00f5es persistentes de pre\u00e7os dom\u00e9sticos. Por isso, acreditamos que a alta de 25 pontos-base do BCE em junho, para 3,25%, n\u00e3o foi o movimento final.<\/p>\n
Dessa forma, estamos olhando para swaps de juros que apostam em taxas de curto prazo mais altas, como pagar taxa fixa no swap de 2 anos. A curva a termo de juros provavelmente ser\u00e1 reprecificada para cima, especialmente para as reuni\u00f5es do fim de 2026 e do in\u00edcio de 2027. Hoje, o mercado implica cerca de 60% de chance de uma nova alta at\u00e9 setembro, mas vemos essa probabilidade como ainda maior.<\/p>\n
Esse cen\u00e1rio tamb\u00e9m \u00e9 negativo para os t\u00edtulos do governo alem\u00e3o, portanto favorecemos posi\u00e7\u00f5es vendidas em futuros de Bund. Com a alta dos yields, antecipamos aumento da volatilidade, em condi\u00e7\u00e3o semelhante \u00e0 observada durante o ciclo agressivo de aperto de 2022-2023. Comprar op\u00e7\u00f5es para prote\u00e7\u00e3o (hedge) ou para se posicionar para movimentos de juros maiores do que o esperado pode ser uma estrat\u00e9gia prudente nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Embora juros mais altos tipicamente apoiem o euro, a fraqueza da moeda para 1,1400 sugere que o mercado teme um poss\u00edvel erro de pol\u00edtica monet\u00e1ria. Operadores podem estar apostando que um aperto agressivo do BCE prejudicar\u00e1 o crescimento da Zona do Euro mais do que ajudar\u00e1 a moeda. Usar op\u00e7\u00f5es para montar estrat\u00e9gias que se beneficiem de um EUR\/USD operando em faixa (range-trading) ou de uma poss\u00edvel ruptura para baixo pode ser mais eficaz do que uma posi\u00e7\u00e3o comprada simples.<\/p>\n\n\n\n