Alexander Demarco, membro do Conselho do BCE e presidente do Banco Central de Malta, afirmou que o BCE pode adiar a decis\u00e3o sobre qualquer aperto adicional da pol\u00edtica monet\u00e1ria at\u00e9 o pr\u00f3ximo conjunto de proje\u00e7\u00f5es. Ele tamb\u00e9m mencionou a aus\u00eancia de efeitos de segunda ordem, press\u00f5es salariais injustificadas e expectativas de infla\u00e7\u00e3o desancoradas.<\/p>\n\n
Ele acrescentou que o BCE deveria evitar antecipar o timing do pr\u00f3ximo aumento de juros ap\u00f3s a queda dos pre\u00e7os do petr\u00f3leo. Nos mercados, o EUR\/USD recuava 0,17%, em torno de 1,1403 no momento da publica\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
Acreditamos que o Banco Central Europeu est\u00e1 sinalizando uma pausa, o que lhe d\u00e1 espa\u00e7o para adiar novas altas de juros at\u00e9 que as novas proje\u00e7\u00f5es estejam dispon\u00edveis em setembro. Isso sugere que uma postura mais cautelosa est\u00e1 ganhando for\u00e7a dentro do conselho. Devemos, portanto, reavaliar posi\u00e7\u00f5es que apostam na continuidade de um aperto agressivo.<\/p>\n\n
Os dados mais recentes de infla\u00e7\u00e3o sustentam essa leitura, com o HICP da zona do euro para junho de 2026 em 2,1%, abaixo de 2,4% em maio. Essa modera\u00e7\u00e3o das press\u00f5es de pre\u00e7os reduz a urg\u00eancia de o BCE agir imediatamente. A aus\u00eancia de efeitos relevantes de segunda ordem na infla\u00e7\u00e3o lhes d\u00e1 flexibilidade para adotar uma abordagem de \u201cesperar para ver\u201d.<\/p>\n\n
Al\u00e9m disso, os principais vetores de infla\u00e7\u00e3o est\u00e3o arrefecendo, com o crescimento dos sal\u00e1rios negociados desacelerando para 3,8% no segundo trimestre, ante mais de 4,5% no in\u00edcio do ano. Uma queda recente do Brent para perto de US$ 75 por barril tamb\u00e9m reduz a press\u00e3o imediata sobre o banco central. Essa combina\u00e7\u00e3o de fatores torna menos prov\u00e1vel uma nova alta de juros no curto prazo.<\/p>\n\n
Diante disso, o pre\u00e7o atual de mercado, que embute uma probabilidade de quase 70% de uma alta de 25 pontos-base at\u00e9 setembro, parece elevado demais. Vemos uma oportunidade de posicionamento para juros de curto prazo est\u00e1veis a mais baixos. Isso pode envolver a venda de futuros de Euribor para dezembro ou a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre futuros do Schatz alem\u00e3o.<\/p>\n\n
Essa diverg\u00eancia de pol\u00edtica monet\u00e1ria provavelmente pesar\u00e1 sobre o EUR\/USD, que j\u00e1 mostra fraqueza na regi\u00e3o de 1,1400. Entendemos que estrat\u00e9gias baixistas de curto prazo, como a compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) do euro, tornam-se mais atraentes. O risco de uma forte alta da moeda foi significativamente reduzido nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Uma abordagem de \u201cesperar para ver\u201d por parte do BCE normalmente reduz a volatilidade do mercado. Isso sugere que vender volatilidade via estrat\u00e9gias com op\u00e7\u00f5es, como straddles vendidos no Euro Stoxx 50 ou no EUR\/USD, pode ser lucrativo. Se o banco central permanecer em compasso de espera, a volatilidade impl\u00edcita tende a recuar.<\/p>\n\n
J\u00e1 vimos esse padr\u00e3o antes, particularmente durante a virada (\u201cpivot\u201d) para longe das altas no fim de 2023. Mercados que haviam precificado de forma agressiva a a\u00e7\u00e3o dos bancos centrais foram for\u00e7ados a desmontar posi\u00e7\u00f5es rapidamente quando autoridades sinalizaram uma pausa. Devemos evitar ficar do lado errado de uma mudan\u00e7a semelhante no sentimento.<\/p>\n\n\n\n