O resultado fiscal do M\u00e9xico ampliou-se para um d\u00e9ficit de 176,15 bilh\u00f5es de pesos em maio, ante um rombo de 37,148 bilh\u00f5es de pesos no per\u00edodo anterior. O movimento na compara\u00e7\u00e3o mensal aponta para um descompasso mais acentuado entre a receita e o gasto do setor p\u00fablico no m\u00eas mais recente.<\/p>\n
Em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 leitura anterior, o n\u00famero de maio indica que o d\u00e9ficit se aprofundou em 139,002 bilh\u00f5es de pesos. Os dados capturam a posi\u00e7\u00e3o l\u00edquida do m\u00eas em pesos e sinalizam um desequil\u00edbrio fiscal total maior do que o registrado anteriormente.<\/p>\n
Estamos observando um aumento significativo do d\u00e9ficit fiscal do M\u00e9xico, com o n\u00famero de maio chegando a -176,15 bilh\u00f5es de pesos. Trata-se de uma deteriora\u00e7\u00e3o acentuada em rela\u00e7\u00e3o ao m\u00eas anterior e sinaliza maior gasto do governo, o que pode pressionar diretamente o peso. Esse dado negativo inesperado coloca em xeque a recente estabilidade da moeda.<\/p>\n
Diante dessa surpresa fiscal, estamos buscando posi\u00e7\u00f5es compradas em USD\/MXN por meio do mercado de derivativos. A compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de USD\/MXN para as pr\u00f3ximas semanas oferece uma forma de risco definido para se beneficiar da esperada fraqueza do peso. A recente estabilidade em torno do n\u00edvel de 18,50 agora parece vulner\u00e1vel, com um teste de 19,00 se tornando mais prov\u00e1vel no curto prazo.<\/p>\n
Esses dados adicionam incerteza relevante ao mercado, o que esperamos que se traduza em maior volatilidade impl\u00edcita do peso. A volatilidade impl\u00edcita de um m\u00eas para USD\/MXN j\u00e1 saltou para acima de 14%, um aumento not\u00e1vel em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 faixa de 11% a 12% observada h\u00e1 apenas algumas semanas. Vemos valor em estrat\u00e9gias que se beneficiem dessa alta nas oscila\u00e7\u00f5es de pre\u00e7o esperadas.<\/p>\n
Tamb\u00e9m estamos reavaliando a curva de juros, j\u00e1 que essa press\u00e3o fiscal pode obrigar o Banxico a manter uma postura mais hawkish por mais tempo do que o antecipado. O mercado vinha precificando poss\u00edveis cortes de juros at\u00e9 o fim do ano, mas esse d\u00e9ficit pode adiar esse cronograma para combater a infla\u00e7\u00e3o e sustentar a moeda. Assim, pagar taxa fixa em swaps de TIIE de curto prazo parece um hedge atrativo contra esse risco.<\/p>\n
A situa\u00e7\u00e3o remete a per\u00edodos em que preocupa\u00e7\u00f5es fiscais levaram a desvaloriza\u00e7\u00f5es abruptas do peso, como a volatilidade vista ap\u00f3s as elei\u00e7\u00f5es de junho de 2024, que fez o peso tombar mais de 8% em uma \u00fanica semana. Os fluxos de investimento estrangeiro s\u00e3o altamente sens\u00edveis \u00e0s percep\u00e7\u00f5es de disciplina fiscal no M\u00e9xico. Uma tend\u00eancia cont\u00ednua de d\u00e9ficits elevados pode desencadear uma sa\u00edda de capital mais persistente do que a que estamos vendo atualmente.<\/p>\n\n\n\n