Economistas do ING, Michiel Tukker e Benjamin Schroeder, afirmam que o Banco Central Europeu (BCE) provavelmente manter\u00e1 um vi\u00e9s hawkish, argumentando que a sensibilidade dos juros ao petr\u00f3leo tende a ser mais moderada daqui para frente, enquanto a incerteza permanece elevada. Eles n\u00e3o esperam uma guinada dovish forte dos bancos centrais e apontam para uma estrat\u00e9gia de pol\u00edtica que pondera os riscos no Oriente M\u00e9dio e a necessidade de avaliar choques antes de se comprometer com mudan\u00e7as.<\/p>\n\n
Os analistas acrescentam que alguns dirigentes do BCE, incluindo M\u0101rti\u0146\u0161 Kaz\u0101ks, podem falar de forma mais aberta sobre um maior espa\u00e7o para uma postura de \u201cesperar para ver\u201d (wait-and-see), o que reduziria as chances de uma alta em julho. Ainda assim, eles esperam que o BCE mantenha a narrativa de pelo menos mais uma eleva\u00e7\u00e3o de juros, usando-a como ferramenta de gest\u00e3o de riscos, em vez de abandon\u00e1-la de imediato. O texto tamb\u00e9m afirma que foi criado com a ajuda de uma ferramenta de Intelig\u00eancia Artificial e revisado por um editor.<\/p>\n\n
Temos de reconhecer que a sensibilidade dos juros ao petr\u00f3leo provavelmente ser\u00e1 mais contida, mas n\u00e3o esperamos uma guinada dovish forte do Banco Central Europeu. A narrativa de pelo menos mais uma alta de juros provavelmente ser\u00e1 mantida viva por motivos de gest\u00e3o de riscos. Em meio a uma incerteza elevada, manter um vi\u00e9s hawkish simplesmente faz sentido.<\/p>\n\n
Essa postura \u00e9 uma resposta direta \u00e0 infla\u00e7\u00e3o persistente, com os dados mais recentes do Eurostat, de maio de 2026, mostrando a infla\u00e7\u00e3o subjacente em 2,8%. Isso segue significativamente acima da meta de 2%, deixando os formuladores de pol\u00edtica com pouca margem para sinalizar o fim do aperto monet\u00e1rio. Entendemos que isso justifica a cautela antes de se comprometer com qualquer nova dire\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica.<\/p>\n\n
Al\u00e9m disso, as tens\u00f5es geopol\u00edticas continuam influenciando os pre\u00e7os de energia, com o Brent sendo negociado em torno de US$ 95 por barril neste m\u00eas. Christine Lagarde provavelmente destacar\u00e1 esses riscos e a necessidade de avaliar os choques antes de agir. Isso refor\u00e7a o argumento a favor de uma abordagem de wait-and-see, reduzindo as chances de uma alta em julho, mas mantendo-a no radar para mais adiante.<\/p>\n\n
Para os traders, isso significa que a volatilidade nos mercados de juros de curto prazo deve permanecer elevada. Acreditamos que se posicionar para juros mais altos por meio da venda de futuros de EURIBOR ou da compra de caps de taxa de juros oferece uma estrat\u00e9gia consistente. A incerteza deve sustentar os pr\u00eamios das op\u00e7\u00f5es nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Olhando para a precifica\u00e7\u00e3o de mercado, os swaps atrelados a \u00edndices overnight (OIS, na sigla em ingl\u00eas) agora refletem 60% de chance de uma alta de 25 pontos-base na reuni\u00e3o de setembro de 2026. Isso mostra que o mercado est\u00e1 levando a s\u00e9rio a narrativa de \u201cmais uma alta\u201d. \u00c9 semelhante ao per\u00edodo de 2022-2023, quando os bancos centrais usaram a forward guidance para administrar as expectativas de infla\u00e7\u00e3o, mesmo com a desacelera\u00e7\u00e3o do crescimento.<\/p>\n\n
No c\u00e2mbio, essa inclina\u00e7\u00e3o hawkish deve dar um piso para o euro, especialmente contra moedas de pa\u00edses cujos bancos centrais est\u00e3o mais dovish. Consideramos prudentes estrat\u00e9gias como comprar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de EUR contra o d\u00f3lar americano ou o iene japon\u00eas. Essa postura do BCE cria uma diverg\u00eancia clara de pol\u00edtica que pode ser explorada.<\/p>\n\n\n\n