O PMI de Chicago dos EUA registrou 56,7 em junho, abaixo da proje\u00e7\u00e3o de 58,1 do mercado. Ainda assim, o indicador permaneceu em territ\u00f3rio de expans\u00e3o, sinalizando continuidade do crescimento das condi\u00e7\u00f5es de neg\u00f3cios na regi\u00e3o de Chicago.<\/p>\n
O resultado abaixo do esperado indica um ritmo de atividade mais fraco do que o antecipado no fim do segundo trimestre. Os mercados v\u00e3o avaliar se a surpresa negativa de junho reflete volatilidade tempor\u00e1ria dos dados regionais ou um arrefecimento mais amplo da ind\u00fastria dos EUA e de setores correlatos.<\/p>\n
Com o PMI de Chicago de junho vindo mais fraco do que o esperado, vemos isso como um sinal claro de desacelera\u00e7\u00e3o do momentum econ\u00f4mico. Embora a leitura de 56,7 ainda indique expans\u00e3o, a frustra\u00e7\u00e3o em rela\u00e7\u00e3o ao consenso aponta para um esfriamento da atividade manufatureira. Isso sugere potenciais ventos contr\u00e1rios para os lucros corporativos no terceiro trimestre.<\/p>\n
Diante disso, buscamos adicionar prote\u00e7\u00e3o contra queda \u00e0s nossas carteiras de a\u00e7\u00f5es nas pr\u00f3ximas semanas. A compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) sobre o S&P 500 ou sobre ETFs espec\u00edficos do setor industrial oferece um hedge direto contra uma poss\u00edvel corre\u00e7\u00e3o do mercado. Essa vis\u00e3o \u00e9 refor\u00e7ada pelo mais recente relat\u00f3rio nacional do ISM de Manufatura, que mostrou o componente de novos pedidos caindo para o menor n\u00edvel em seis meses.<\/p>\n
A incerteza criada por essa narrativa de desacelera\u00e7\u00e3o do crescimento deve levar a maior volatilidade nos mercados. Antecipamos que o VIX, que tem oscilado perto de 14, pode voltar a subir em dire\u00e7\u00e3o \u00e0 faixa de 18\u201320. Estamos avaliando a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de VIX como uma forma custo-efetiva de capturar um aumento esperado na volatilidade.<\/p>\n
Essa suaviza\u00e7\u00e3o da atividade torna altamente improv\u00e1vel que o Federal Reserve considere novos aumentos de juros. Na verdade, vemos o mercado come\u00e7ando a precificar uma postura mais dovish do banco central, especialmente com a infla\u00e7\u00e3o do n\u00facleo do PCE recuando para 2,5%. Assim, estamos nos posicionando para juros mais baixos por meio da compra de contratos futuros de SOFR para dezembro, que tendem a ganhar valor se o Fed sinalizar uma pausa ou uma mudan\u00e7a de dire\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Historicamente, per\u00edodos de enfraquecimento dos dados de manufatura frequentemente antecederam uma mudan\u00e7a na pol\u00edtica do Fed, semelhante ao que foi observado em 2019. Naquele per\u00edodo, uma desacelera\u00e7\u00e3o nas leituras de PMI levou o Fed a cortar os juros tr\u00eas vezes, o que acabou apoiando ativos de risco. Estamos atentos a sinais de orienta\u00e7\u00e3o futura (forward guidance) semelhantes por parte de dirigentes do Fed em seus pr\u00f3ximos discursos.<\/p>\n
Por fim, um Fed mais dovish normalmente se traduz em um d\u00f3lar mais fraco. Buscaremos oportunidades para vender o d\u00f3lar contra outras principais moedas, potencialmente via futuros ou op\u00e7\u00f5es sobre o euro. Essa desacelera\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica tamb\u00e9m implica demanda mais fraca por commodities industriais, o que nos leva a reduzir nossa exposi\u00e7\u00e3o comprada em cobre.<\/p>\n\n\n\n