O PMI de Chicago (EUA) recuou para 56,7 em junho, ficando abaixo da proje\u00e7\u00e3o consensual de 58,1. A leitura permaneceu acima do n\u00edvel de 50, que separa expans\u00e3o de contra\u00e7\u00e3o, indicando continuidade do crescimento da atividade empresarial regional \u2014 embora em um ritmo mais fraco do que o esperado.<\/p>\n\n
A frustra\u00e7\u00e3o em rela\u00e7\u00e3o \u00e0s expectativas pode moderar a percep\u00e7\u00e3o de tra\u00e7\u00e3o na cadeia de manufatura e servi\u00e7os do Meio-Oeste. Os mercados provavelmente v\u00e3o coloc\u00e1-lo ao lado de outros indicadores de curto prazo para avaliar se a atividade mais ampla est\u00e1 esfriando ou apenas se normalizando ap\u00f3s a for\u00e7a anterior.<\/p>\n\n
A surpresa negativa do PMI de Chicago sugere que o setor manufatureiro est\u00e1 perdendo f\u00f4lego mais rapidamente do que o antecipado. Isso aponta para uma potencial desacelera\u00e7\u00e3o do crescimento econ\u00f4mico mais amplo \u00e0 medida que avan\u00e7amos para o terceiro trimestre. Encaramos isso como um sinal claro para ajustar nossas estrat\u00e9gias nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Vimos essa tend\u00eancia de arrefecimento em outros indicadores: o \u00edndice ISM de Manufatura nacional tamb\u00e9m recuou para 51,3 no m\u00eas passado, sinalizando uma desacelera\u00e7\u00e3o mais abrangente. Isso se alinha ao relat\u00f3rio de empregos mais recente, que mostrou a desacelera\u00e7\u00e3o do crescimento dos sal\u00e1rios para uma taxa anual de 3,8%, reduzindo a press\u00e3o sobre o Federal Reserve. Esse padr\u00e3o de modera\u00e7\u00e3o do crescimento e da infla\u00e7\u00e3o refor\u00e7a nossa vis\u00e3o.<\/p>\n\n
Diante desses dados, estamos aumentando nossa prote\u00e7\u00e3o para o lado negativo nas carteiras de a\u00e7\u00f5es. Estamos comprando op\u00e7\u00f5es de venda (puts) sobre o S&P 500 (SPY) com vencimentos no fim de julho e em agosto. A medida funciona como hedge contra uma poss\u00edvel queda do mercado \u00e0 medida que os investidores digerem um cen\u00e1rio de economia potencialmente mais fraca.<\/p>\n\n
Esperamos uma alta da volatilidade a partir dos n\u00edveis atualmente baixos. Por isso, estamos montando posi\u00e7\u00f5es compradas em futuros de VIX, j\u00e1 que a incerteza do mercado costuma aumentar quando as expectativas de crescimento s\u00e3o revisadas para baixo. Historicamente, mesmo surpresas econ\u00f4micas pequenas como esta j\u00e1 antecederam picos de curto prazo no VIX, como ocorreu no quarto trimestre de 2025.<\/p>\n\n
A probabilidade de alta de juros pelo Federal Reserve no terceiro trimestre diminuiu. Estamos nos posicionando para yields mais baixos por meio de posi\u00e7\u00f5es compradas em futuros de Treasury note de 10 anos (ZN). O mercado de futuros de fed funds agora precifica menos de 20% de chance de alta at\u00e9 setembro, ante 45% apenas na semana passada.<\/p>\n\n
Um Fed menos agressivo tende a pressionar o d\u00f3lar. Estamos iniciando posi\u00e7\u00f5es vendidas no \u00edndice do d\u00f3lar (DXY) contra uma cesta de moedas fortes. Vemos for\u00e7a particular no euro, j\u00e1 que o Banco Central Europeu sinalizou uma trajet\u00f3ria de pol\u00edtica mais est\u00e1vel.<\/p>\n\n
A desacelera\u00e7\u00e3o na manufatura impacta diretamente a demanda por commodities industriais. Estamos reduzindo nossa exposi\u00e7\u00e3o a futuros de cobre. Em contrapartida, vemos o ouro como um ativo de prote\u00e7\u00e3o atrativo neste ambiente de incerteza econ\u00f4mica e de yields reais potencialmente mais baixos.<\/p>\n\n\n\n