Os \u00edndices de pre\u00e7os de im\u00f3veis S&P\/Case-Shiller dos EUA subiram 1,1% na compara\u00e7\u00e3o anual em abril, acima da proje\u00e7\u00e3o do mercado, de 0,9%. A divulga\u00e7\u00e3o aponta para um ritmo anual de valoriza\u00e7\u00e3o imobili\u00e1ria mais firme do que o esperado, com base na metodologia S&P\/Case-Shiller.<\/p>\n\n
Nos n\u00fameros, a surpresa altista equivale a uma diferen\u00e7a de 0,2 ponto percentual entre o resultado efetivo e o consenso. Os dados se somam \u00e0 leitura mais recente das press\u00f5es inflacion\u00e1rias no mercado imobili\u00e1rio americano em abril, que podem se transmitir para medidas de custo de moradia (shelter) e para a din\u00e2mica de pre\u00e7os mais ampla.<\/p>\n\n
Os dados de abril do Case-Shiller, com alta de 1,1% em 12 meses, vieram levemente acima das previs\u00f5es, sugerindo alguma firmeza no mercado imobili\u00e1rio no in\u00edcio desta primavera. Vemos isso como um sinal de que a demanda subjacente est\u00e1 absorvendo parte da press\u00e3o de juros mais altos. Essa resili\u00eancia, por\u00e9m, j\u00e1 \u00e9 uma informa\u00e7\u00e3o defasada diante das condi\u00e7\u00f5es atuais de mercado.<\/p>\n\n
Nosso foco est\u00e1 em dados mais recentes, que apontam para a continuidade de ventos contr\u00e1rios \u00e0 economia. O \u00faltimo relat\u00f3rio do CPI de maio mostrou a infla\u00e7\u00e3o subjacente (core) permanecendo teimosamente em 3,5%, mantendo o Federal Reserve em postura mais hawkish. Com isso, o CME FedWatch Tool agora indica que a probabilidade de um corte de juros em setembro caiu para abaixo de 40%, uma queda significativa em rela\u00e7\u00e3o a apenas um m\u00eas atr\u00e1s.<\/p>\n\n
Esse ambiente de juros \u201cmais altos por mais tempo\u201d \u00e9 o fator dominante para n\u00f3s neste momento. Acreditamos que o mercado ainda est\u00e1 otimista demais em rela\u00e7\u00e3o a cortes no quarto trimestre. Portanto, estamos avaliando posi\u00e7\u00f5es em futuros de Secured Overnight Financing Rate (SOFR) que se beneficiariam caso o Fed mantenha os juros est\u00e1veis at\u00e9 o fim do ano.<\/p>\n\n
Em estrat\u00e9gias setoriais, os dados conflitantes sugerem um mercado lateralizado para construtoras (homebuilders) e ind\u00fastrias correlatas. Vemos pouco potencial de alta em ETFs de construtoras, como o XHB, j\u00e1 que as taxas de hipoteca, agora novamente acima de 7%, provavelmente limitar\u00e3o o impulso da temporada de compras da primavera. Estamos considerando vender spreads de calls nesses nomes para capturar pr\u00eamio com essa expectativa de movimento de lado.<\/p>\n\n
A situa\u00e7\u00e3o remete a ciclos passados, em que pre\u00e7os de ativos se mantiveram firmes durante o aperto do Fed antes de, eventualmente, sucumbirem a juros mais altos. Dado esse risco, tamb\u00e9m mantemos uma postura defensiva. Estamos comprando op\u00e7\u00f5es de venda (puts) baratas, fora do dinheiro, em ETFs de bancos regionais como hedge contra um eventual aperto adicional de cr\u00e9dito que possa acelerar uma desacelera\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n