O \u00cdndice de Pre\u00e7os de Im\u00f3veis (Housing Price Index) dos Estados Unidos caiu 0,1% na compara\u00e7\u00e3o mensal em abril, contrariando as expectativas de alta de 0,2%. Assim, o resultado ficou 0,3 ponto percentual abaixo da proje\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
A surpresa negativa sugere perda de tra\u00e7\u00e3o nos pre\u00e7os das casas no m\u00eas, com o \u00edndice n\u00e3o conseguindo sustentar os ganhos impl\u00edcitos pelo consenso. Os mercados v\u00e3o avaliar se a queda de abril reflete uma pausa tempor\u00e1ria ou o in\u00edcio de uma desacelera\u00e7\u00e3o mais ampla nas avalia\u00e7\u00f5es imobili\u00e1rias.<\/p>\n
A queda inesperada do \u00edndice de pre\u00e7os de im\u00f3veis em abril \u00e9 a primeira grande \u201crachadura\u201d que vimos nesse setor-chave da economia. Essa leitura negativa, contra a expectativa de alta, sinaliza que a pol\u00edtica monet\u00e1ria restritiva finalmente est\u00e1 cobrando um pre\u00e7o relevante. Consideramos esse dado suficientemente importante para alterar a trajet\u00f3ria do Federal Reserve no segundo semestre.<\/p>\n
Com as taxas das hipotecas de 30 anos orbitando 6,8%, essa fraqueza no setor imobili\u00e1rio tende a se acelerar. Estamos nos posicionando para juros mais baixos por meio da compra de contratos futuros do Treasury de 10 anos, j\u00e1 que o mercado agora deve precificar um Fed mais dovish. Os futuros de Fed funds da CME j\u00e1 mostram que a probabilidade de um corte de juros at\u00e9 setembro saltou de 25% para mais de 45% nas primeiras negocia\u00e7\u00f5es.<\/p>\n
Vemos uma oportunidade direta de vender o setor imobili\u00e1rio a descoberto via derivativos antes da pr\u00f3xima rodada de balan\u00e7os. Estamos comprando op\u00e7\u00f5es de venda (puts) em ETFs de construtoras residenciais como o ITB, pois suas avalia\u00e7\u00f5es n\u00e3o refletem essa nova realidade de queda dos pre\u00e7os das casas. Isso se alinha a dados recentes que mostram que as licen\u00e7as de constru\u00e7\u00e3o (building permits) tamb\u00e9m ca\u00edram por dois meses consecutivos, sinalizando desacelera\u00e7\u00e3o na atividade de constru\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Esse choque entre uma infla\u00e7\u00e3o subjacente (core) persistente \u2014 reportada pela \u00faltima vez em 3,1% \u2014 e um mercado imobili\u00e1rio enfraquecido deve aumentar a volatilidade geral. Consideramos o \u00edndice VIX barato e estamos comprando op\u00e7\u00f5es de compra (calls) como um hedge de baixo custo contra uma corre\u00e7\u00e3o mais ampla do mercado. Historicamente, esse tipo de incerteza econ\u00f4mica leva a movimentos bruscos e imprevis\u00edveis.<\/p>\n
Esse padr\u00e3o \u00e9 semelhante aos per\u00edodos de 2006 e 2018, quando a fraqueza do setor imobili\u00e1rio foi um indicador antecedente de uma desacelera\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica mais abrangente. Por isso, tamb\u00e9m estamos usando op\u00e7\u00f5es para montar, com cautela, posi\u00e7\u00f5es vendidas em ETFs de bancos regionais, que t\u00eam exposi\u00e7\u00e3o relevante a im\u00f3veis comerciais e hipotecas. Uma deteriora\u00e7\u00e3o no mercado de habita\u00e7\u00e3o frequentemente antecede estresse no sistema banc\u00e1rio.<\/p>\n\n\n\n