O National Bank of Canada afirmou que as expectativas de crescimento dos EUA seguem robustas, com o PIB projetado para avan\u00e7ar acima de 2% em 2026, mas o pano de fundo inflacion\u00e1rio \u00e9 visto como menos benigno. A infla\u00e7\u00e3o cheia deve convergir para 2% em meados de 2027, enquanto a infla\u00e7\u00e3o subjacente \u00e9 considerada mais persistente. <\/p>\n\n
O Federal Reserve \u00e9 descrito como priorizando a estabilidade de pre\u00e7os, e os formuladores de pol\u00edtica s\u00e3o retratados como divididos, com cerca de metade defendendo uma postura mais restritiva. Ainda assim, o sentimento de mercado entre economistas permanece c\u00e9tico quanto a um aperto adicional: apenas 10% dos previsionistas esperam uma alta de juros do Fed em 2026, e esse grupo continua menor do que o dos que projetam cortes.<\/p>\n\n
Estamos diante de um mercado em que a economia est\u00e1 indo bem, mas a infla\u00e7\u00e3o n\u00e3o colabora. A revis\u00e3o final do PIB do 1\u00ba trimestre de 2026 acaba de ser elevada para 2,4%, confirmando a tra\u00e7\u00e3o subjacente da atividade que sustenta os lucros corporativos. Essa for\u00e7a, por\u00e9m, \u00e9 justamente o que provavelmente mant\u00e9m a infla\u00e7\u00e3o subjacente \u201cgrudada\u201d em n\u00edveis altos e o Federal Reserve em estado de alerta.<\/p>\n\n
A leitura mais recente do n\u00facleo do PCE (Core PCE) de maio de 2026 veio em 2,9%, teimosamente acima da meta do Fed e frustrando as esperan\u00e7as de um corte de juros no curto prazo. Isso cria um descompasso relevante entre um mercado que ainda precifica pelo menos um corte at\u00e9 o fim do ano e um Fed dependente dos dados, que pode ser for\u00e7ado a manter a taxa est\u00e1vel. Essa incerteza sugere considerar a compra de volatilidade via op\u00e7\u00f5es sobre os principais \u00edndices.<\/p>\n\n
Dado o foco do Fed na estabilidade de pre\u00e7os, vemos valor em derivativos que apostem em juros mais altos por mais tempo. Op\u00e7\u00f5es sobre futuros de SOFR (Secured Overnight Financing Rate) podem ser usadas para se posicionar para um Fed que n\u00e3o corte os juros como o esperado no segundo semestre de 2026. A situa\u00e7\u00e3o lembra o per\u00edodo de 2023-2024, quando os mercados precificavam cortes de forma recorrente que o Fed hesitava em entregar.<\/p>\n\n
Esse ambiente tamb\u00e9m aponta para potencial fortalecimento do d\u00f3lar americano, \u00e0 medida que um Fed mais \u201chawkish\u201d se destaca frente a outros bancos centrais. Na semana passada, o diretor do Fed Christopher Waller reiterou a necessidade de observar \u201cv\u00e1rios meses consecutivos\u201d de dados de infla\u00e7\u00e3o caminhando de forma sustent\u00e1vel para 2% antes de considerar qualquer flexibiliza\u00e7\u00e3o. Podemos expressar essa vis\u00e3o comprando op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre o \u00edndice do d\u00f3lar (DXY), antecipando que a moeda se valorize se o Fed se mantiver firme.<\/p>\n\n\n\n