O BNP Paribas argumentou que, apesar da produtividade p\u00f3s-pandemia mais fraca do que a dos Estados Unidos, a posi\u00e7\u00e3o da Uni\u00e3o Europeia parece mais s\u00f3lida quando avaliada pelas finan\u00e7as p\u00fablicas e pelo papel internacional crescente do euro. Partindo de n\u00edveis de d\u00edvida p\u00fablica amplamente compar\u00e1veis em 2015, em torno de 65% do PIB, as trajet\u00f3rias se descolaram, deixando a UE em 83% do PIB em 2025, contra 124% nos EUA \u2014 uma diferen\u00e7a de 40 pontos percentuais \u2014, diverg\u00eancia que pode se refletir em resultados econ\u00f4micos relativos.<\/p>\n
Os EUA h\u00e1 muito se beneficiam de emitir d\u00edvida em d\u00f3lares como a principal moeda de reserva, mas a press\u00e3o aparece no servi\u00e7o da d\u00edvida. Em 2025, os pagamentos de juros do governo geral dos EUA alcan\u00e7aram 4,7% do PIB, a maior propor\u00e7\u00e3o em 28 anos, enquanto na UE permaneceram abaixo de 2%. O texto afirmou que a UE ainda tem espa\u00e7o fiscal e poderia voltar \u00e0 emiss\u00e3o conjunta de d\u00edvida ao enfrentar uma necessidade de investimento estimada em EUR 750 a 800 bilh\u00f5es de gastos adicionais anuais para digitaliza\u00e7\u00e3o, competitividade e a transi\u00e7\u00e3o verde, segundo o relat\u00f3rio Draghi. Tamb\u00e9m citou um relat\u00f3rio do BCE mostrando forte crescimento na emiss\u00e3o internacional de d\u00edvida denominada em euros, incluindo t\u00edtulos verdes e sustent\u00e1veis, e informou que o artigo foi produzido com o uso de uma ferramenta de IA e revisado por um editor.<\/p>\n
Observamos uma diverg\u00eancia significativa e crescente nas finan\u00e7as p\u00fablicas entre a Europa e os Estados Unidos. At\u00e9 o primeiro semestre de 2026, a rela\u00e7\u00e3o d\u00edvida p\u00fablica\/PIB dos EUA avan\u00e7ou para perto de 125%, enquanto a da UE permaneceu mais est\u00e1vel, em torno de 82,5%. Esse aumento do diferencial sugere uma mudan\u00e7a fundamental na disciplina fiscal que os mercados come\u00e7am a precificar.<\/p>\n
O custo de carregar essa d\u00edvida vem se tornando um fator cr\u00edtico, com os pagamentos de juros dos EUA consumindo uma fatia maior do PIB do que em qualquer momento desde o fim dos anos 1990. Isso contrasta de forma acentuada com a Uni\u00e3o Europeia, onde o peso dos juros \u00e9 inferior \u00e0 metade desse n\u00edvel. Houve evid\u00eancias dessa press\u00e3o na demanda ligeiramente mais fraca no leil\u00e3o do Tesouro dos EUA realizado no in\u00edcio deste m\u00eas.<\/p>\n
O euro ganha atratividade de forma constante como alternativa, tend\u00eancia confirmada pelos dados mais recentes do COFER do FMI, que mostram sua participa\u00e7\u00e3o nas reservas globais subindo para 20,8% no segundo trimestre de 2026. Al\u00e9m disso, mais de 60% de todos os t\u00edtulos verdes emitidos globalmente neste ano foram denominados em euros. Esse fluxo estrutural em dire\u00e7\u00e3o \u00e0 moeda fornece um forte vetor de sustenta\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Diante dessa din\u00e2mica, entendemos que operadores de derivativos devem considerar montar posi\u00e7\u00f5es compradas em euro contra o d\u00f3lar. A compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de EUR\/USD com vencimentos nos pr\u00f3ximos tr\u00eas a seis meses oferece uma forma de risco definido para capturar a esperada aprecia\u00e7\u00e3o do euro. A estrat\u00e9gia permite participa\u00e7\u00e3o na alta, ao mesmo tempo em que limita perdas potenciais caso a tend\u00eancia demore mais para se materializar.<\/p>\n
Tamb\u00e9m vemos valor em monitorar o diferencial de juros, refletido no spread entre Bunds alem\u00e3es e Treasuries dos EUA. O rendimento do Treasury de 10 anos atingiu recentemente 4,9%, e esperamos que esse pr\u00eamio sobre a d\u00edvida europeia possa come\u00e7ar a se estreitar. O posicionamento via swaps de juros ou op\u00e7\u00f5es pode ser outra forma de expressar essa vis\u00e3o sobre converg\u00eancia fiscal.<\/p>\n\n\n\n