USD\/JPY ampliou seu rali, superando a m\u00e1xima de julho de 2024 em 161,95, \u00e0 medida que o d\u00f3lar se fortalece em um contexto de Federal Reserve mais hawkish. Autoridades japonesas, incluindo o ministro das Finan\u00e7as Katayama e o secret\u00e1rio-chefe do Gabinete Kihara, reiteraram prontid\u00e3o para atuar no mercado de c\u00e2mbio, mantendo em foco a possibilidade de interven\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
A interven\u00e7\u00e3o recorde no fim de abril e no in\u00edcio de maio gerou apenas um al\u00edvio breve para o iene e n\u00e3o mudou por muito tempo a tend\u00eancia mais ampla de enfraquecimento. A perda recente ficou mais concentrada frente ao d\u00f3lar, enquanto outros cruzamentos com iene permaneceram relativamente est\u00e1veis. O risco elevado de interven\u00e7\u00e3o ajudou a desacelerar o ritmo das perdas do iene, e as autoridades podem tolerar uma deprecia\u00e7\u00e3o no curto prazo, desde que o movimento siga gradual.<\/p>\n
Entendemos que o USD\/JPY rompeu o n\u00edvel de 170,00, uma barreira psicol\u00f3gica importante que n\u00e3o era vista h\u00e1 d\u00e9cadas. Esse movimento \u00e9 em grande parte impulsionado por um d\u00f3lar mais forte, j\u00e1 que o mercado agora precifica apenas 20% de chance de corte de juros pelo Federal Reserve em 2026. Isso amplia o diferencial de juros que vem pressionando o iene h\u00e1 anos.<\/p>\n
Autoridades japonesas t\u00eam refor\u00e7ado os alertas verbais ao mercado, mas levamos em conta a\u00e7\u00f5es passadas. Na primavera de 2024, o Jap\u00e3o gastou um recorde de \u00a59,79 trilh\u00f5es em interven\u00e7\u00e3o, o que trouxe apenas suporte tempor\u00e1rio antes de a tend\u00eancia ser retomada. Assim, acreditamos que o Minist\u00e9rio das Finan\u00e7as pode tolerar uma queda lenta, desde que n\u00e3o se torne desordenada.<\/p>\n
Para nossas estrat\u00e9gias com derivativos, essa tens\u00e3o se traduz diretamente em custos mais altos para op\u00e7\u00f5es. A volatilidade impl\u00edcita de um m\u00eas do USD\/JPY subiu acima de 12%, refletindo o nervosismo do mercado com uma poss\u00edvel interven\u00e7\u00e3o. Devemos considerar estrat\u00e9gias que se beneficiem de um movimento gradual, e n\u00e3o de um deslocamento explosivo.<\/p>\n
Acreditamos que estruturas de call spread em USD\/JPY s\u00e3o uma forma eficaz de se posicionar para uma alta adicional, por\u00e9m moderada, administrando custos. Comprar uma call 170 e vender uma call 173, por exemplo, captura a expectativa de uma escalada gradual. Ao mesmo tempo, manter algumas puts baratas, fora do dinheiro, oferece um hedge necess\u00e1rio contra um evento de interven\u00e7\u00e3o s\u00fabito e intenso.<\/p>\n
Tamb\u00e9m observamos que a fraqueza do iene \u00e9 mais pronunciada frente ao d\u00f3lar. Outros pares, como EUR\/JPY e GBP\/JPY, t\u00eam sido mais est\u00e1veis, sugerindo que esta \u00e9 principalmente uma hist\u00f3ria de for\u00e7a do d\u00f3lar. Isso abre espa\u00e7o para opera\u00e7\u00f5es de valor relativo, como ficar comprado em EUR\/JPY enquanto se mant\u00e9m uma posi\u00e7\u00e3o cautelosa em USD\/JPY.<\/p>\n\n\n\n