As vendas no varejo da Alemanha subiram 1,1% na compara\u00e7\u00e3o mensal em maio, superando as expectativas de queda de 0,1%, segundo a Destatis. O resultado veio ap\u00f3s recuo de 0,4% em abril, revisado de -0,3%. Na compara\u00e7\u00e3o anual, as vendas avan\u00e7aram 1,8%, ante uma queda anteriormente reportada de 0,6%, que foi revisada de -0,3%, e tamb\u00e9m acima do consenso de mercado de 0%.<\/p>\n\n
Os mercados mostraram pouca rea\u00e7\u00e3o imediata: o euro ficou amplamente est\u00e1vel ap\u00f3s a divulga\u00e7\u00e3o, enquanto o EUR\/USD ca\u00eda 0,31% no dia, a 1,1386. O euro \u00e9 usado por 20 pa\u00edses da Uni\u00e3o Europeia e, em 2022, respondeu por 31% das transa\u00e7\u00f5es globais de c\u00e2mbio, com volume di\u00e1rio m\u00e9dio acima de US$ 2,2 trilh\u00f5es; o EUR\/USD representa cerca de 30% de todas as negocia\u00e7\u00f5es, seguido por EUR\/JPY com 4%, EUR\/GBP com 3% e EUR\/AUD com 2%. O Banco Central Europeu realiza oito reuni\u00f5es de pol\u00edtica monet\u00e1ria por ano e mira infla\u00e7\u00e3o de 2%, tendo o HICP como indicador-chave, enquanto Alemanha, Fran\u00e7a, It\u00e1lia e Espanha, juntos, respondem por 75% da economia da Zona do Euro.<\/p>\n\n
Vemos os n\u00fameros recentes de vendas no varejo na Alemanha como um sinal relevante de for\u00e7a subjacente na maior economia da Zona do Euro. Essa resili\u00eancia inesperada do consumidor contraria a vis\u00e3o disseminada de que uma desacelera\u00e7\u00e3o \u00e9 iminente. Isso sugere, para n\u00f3s, que o gasto das fam\u00edlias tem sido subestimado.<\/p>\n\n
Essa demanda mais forte do consumidor ocorre ao mesmo tempo em que a pr\u00e9via de junho da infla\u00e7\u00e3o da Zona do Euro veio em 2,4%, ligeiramente acima do consenso de 2,2%. Essa combina\u00e7\u00e3o de consumo robusto e infla\u00e7\u00e3o persistente cria uma situa\u00e7\u00e3o dif\u00edcil para o Banco Central Europeu (BCE). Para n\u00f3s, isso torna a pr\u00f3xima reuni\u00e3o de pol\u00edtica de julho um evento cr\u00edtico a acompanhar.<\/p>\n\n
O BCE vinha sinalizando a inten\u00e7\u00e3o de pausar o ciclo de alta de juros, mas os dados recentes tornam esse caminho menos certo. Acreditamos que os formuladores de pol\u00edtica ter\u00e3o de manter um tom mais duro, deixando na mesa a possibilidade de novo aperto. Com isso, o mercado reajustou as expectativas para juros, e os derivativos agora indicam 60% de probabilidade de outra alta de 25 pontos-base at\u00e9 setembro.<\/p>\n\n
Diante dessa incerteza, acreditamos que comprar volatilidade no euro \u00e9 a resposta adequada nas pr\u00f3ximas semanas. A tens\u00e3o entre um banco central potencialmente mais hawkish e os temores de uma desacelera\u00e7\u00e3o mais ampla pode levar a oscila\u00e7\u00f5es fortes no par EUR\/USD. Estrat\u00e9gias como straddles comprados podem ser bem adequadas a esse ambiente.<\/p>\n\n
Tamb\u00e9m estamos ajustando nosso posicionamento em futuros de juros de curto prazo para refletir uma chance maior de alta pelo BCE. O mercado pode estar subprecificando a determina\u00e7\u00e3o do BCE, como ocorreu durante o choque inflacion\u00e1rio inicial em 2022-2023. Portanto, estamos considerando vender contratos de futuros de Euribor do vencimento mais pr\u00f3ximo.<\/p>\n\n
Esse pano de fundo deve oferecer suporte subjacente ao euro, especialmente se outros bancos centrais estiverem sinalizando cortes de juros. Um BCE mais agressivo torna a moeda mais atraente para investidores globais em busca de rendimentos mais altos. Estamos avaliando op\u00e7\u00f5es de compra (calls) em EUR\/USD, mirando um novo teste das m\u00e1ximas do ano no curto prazo.<\/p>\n\n\n\n