A China ampliou seu regime de controle de exporta\u00e7\u00f5es para abranger mais entidades japonesas, adicionando 20 organiza\u00e7\u00f5es \u00e0 sua lista e colocando outras 20 sob monitoramento mais rigoroso. As regras pro\u00edbem exporta\u00e7\u00f5es da China com aplica\u00e7\u00f5es comerciais ou militares para as empresas listadas e tamb\u00e9m restringem fornecedores no exterior de fornecerem \u00e0s companhias japonesas tecnologia de duplo uso origin\u00e1ria da China. Os alvos incluem institutos ligados ao setor de defesa, unidades da Mitsubishi, Mitsui E and S e a Japan Nuclear Fuel, movimento que eleva o risco na cadeia de suprimentos para terras raras e para a manufatura de defesa.<\/p>\n\n
As vendas comerciais do Jap\u00e3o em maio totalizaram \u00a552,549 tri, alta de 5,0% na compara\u00e7\u00e3o anual e de 1,4% na compara\u00e7\u00e3o mensal na s\u00e9rie com ajuste sazonal. As vendas no atacado avan\u00e7aram 4,9% para \u00a539,102 tri, enquanto as vendas no varejo aumentaram 5,3% para \u00a513,447 tri; dentro do atacado, houve ganho em materiais minerais e met\u00e1licos e em m\u00e1quinas, enquanto farmac\u00eauticos recuaram. Os mercados ficaram est\u00e1veis, com o Nikkei em alta de 0,15% a 69.468, USD\/JPY a 161,86 (+0,075%) e o rendimento do JGB de 10 anos a 2,64% (+1,9 pb). Dados de fluxo mostraram entradas em USD e NZD, sa\u00eddas de CAD, JPY e NOK, e o JPY registrou posi\u00e7\u00f5es l\u00edquidas (holdings) virando para negativo.<\/p>\n\n
Vemos um grande desalinhamento entre o posicionamento baixista do mercado no iene e fatores subjacentes favor\u00e1veis. Traders ainda seguem vendendo iene, empurrando o USD\/JPY em dire\u00e7\u00e3o a 162, mesmo com riscos geopol\u00edticos e dados dom\u00e9sticos fortes sinalizando alertas. Essa opera\u00e7\u00e3o superlotada est\u00e1 ignorando a press\u00e3o crescente para uma poss\u00edvel revers\u00e3o.<\/p>\n\n
A decis\u00e3o da China de ampliar sua lista de controle de exporta\u00e7\u00f5es para incluir mais empresas japonesas eleva de forma relevante os riscos na cadeia de suprimentos, especialmente de terras raras. Vimos situa\u00e7\u00e3o semelhante em 2010, quando a China restringiu exporta\u00e7\u00f5es de terras raras, gerando um choque importante de mercado e fortalecendo o iene. As tens\u00f5es atuais ligadas \u00e0 manufatura de defesa podem facilmente desencadear um movimento \u201crisk-off\u201d semelhante, beneficiando o iene.<\/p>\n\n
Os fortes dados de vendas comerciais do Jap\u00e3o, que subiram 5,0% na compara\u00e7\u00e3o anual em maio, aumentam a press\u00e3o sobre o Banco do Jap\u00e3o para agir. Com a infla\u00e7\u00e3o subjacente do Jap\u00e3o permanecendo acima da meta de 2% do BC por mais de dois anos, a justificativa para interven\u00e7\u00e3o em apoio \u00e0 moeda ganha for\u00e7a. Historicamente, o Minist\u00e9rio das Finan\u00e7as atuou para defender o iene nesses n\u00edveis, com destaque para 2022 e 2024.<\/p>\n\n
Dado esse cen\u00e1rio, estamos posicionados para um aumento forte da volatilidade nas pr\u00f3ximas semanas. Acreditamos que comprar op\u00e7\u00f5es, como straddles at-the-money de USD\/JPY, \u00e9 uma estrat\u00e9gia prudente para lucrar com um grande movimento de pre\u00e7o em qualquer dire\u00e7\u00e3o. Isso permite capturar tanto uma valoriza\u00e7\u00e3o s\u00fabita do iene motivada por avers\u00e3o a risco quanto um \u00faltimo avan\u00e7o exaustivo do par.<\/p>\n\n
Para quem j\u00e1 est\u00e1 comprado em USD\/JPY para capturar o diferencial de juros, recomendamos fazer hedge dessa exposi\u00e7\u00e3o. As sa\u00eddas persistentes de JPY mostram que esta \u00e9 uma opera\u00e7\u00e3o muito congestionada, tornando-a vulner\u00e1vel a um desmonte r\u00e1pido. A compra de puts fora do dinheiro (out-of-the-money) e baratas em USD\/JPY oferece uma forma custo-efetiva de prote\u00e7\u00e3o contra uma revers\u00e3o s\u00fabita.<\/p>\n\n\n\n