Os Sete Magn\u00edficos respondem por cerca de 33,7% do S&P 500 e impulsionaram grande parte da alta do mercado desde que o rali de IA come\u00e7ou no fim de 2022, \u00e0 medida que Nvidia, Microsoft, Apple, Amazon, Alphabet, Tesla e Meta incorporaram IA em produtos e opera\u00e7\u00f5es. Esses ganhos elevaram as avalia\u00e7\u00f5es, com a Tesla citada em cerca de 400x em termos de P\/L, renovando o foco sobre se os pre\u00e7os podem se sustentar. Como resultado, a aten\u00e7\u00e3o migrou para os \u201cfossos econ\u00f4micos\u201d (economic moats), definidos como vantagens estruturais duradouras que protegem participa\u00e7\u00e3o de mercado e rentabilidade quando os m\u00faltiplos parecem esticados.<\/p>\n\n
O fosso da Microsoft \u00e9 descrito como baseado em forte enraizamento no ambiente corporativo via Azure Cloud e Office 365, al\u00e9m de integra\u00e7\u00f5es de IA; o Windows \u00e9 citado como rodando em quase dois ter\u00e7os dos sistemas operacionais de desktop no mundo, enquanto o OS X, da Apple, \u00e9 colocado em 8%. O texto tamb\u00e9m menciona um investimento de US$ 13 bilh\u00f5es na OpenAI em 2023, com estimativas de valuation passando de US$ 95 bilh\u00f5es para US$ 135 bilh\u00f5es. A Meta \u00e9 apresentada como orientada por publicidade, com perto de 98% da receita vindo de an\u00fancios e m\u00e9dia de uso di\u00e1rio de 3,58 bilh\u00f5es de pessoas em seus apps, al\u00e9m de um P\/L em torno de 21x; o ecossistema da Apple \u00e9 associado a receita recorrente de servi\u00e7os, e o iPhone 17 \u00e9 citado como incorporando IA.<\/p>\n\n
Dado que os Sete Magn\u00edficos agora representam mais de 35% do S&P 500, vemos o mercado mais amplo vulner\u00e1vel a uma queda em apenas alguns desses nomes. O elevado risco de concentra\u00e7\u00e3o, parecido com n\u00edveis n\u00e3o vistos desde a era da bolha pontocom de 2000, sugere que comprar puts de prote\u00e7\u00e3o em SPX ou QQQ \u00e9 um hedge prudente para as pr\u00f3ximas semanas. Essa estrat\u00e9gia permite manter nossas posi\u00e7\u00f5es estruturais otimistas, ao mesmo tempo em que assegura prote\u00e7\u00e3o contra uma corre\u00e7\u00e3o acentuada e concentrada no topo.<\/p>\n\n
Estamos olhando de perto empresas com fossos econ\u00f4micos dur\u00e1veis, como Microsoft e Meta, como \u00e2ncoras. A divis\u00e3o de nuvem Azure, da Microsoft, acabou de registrar crescimento de 34% na compara\u00e7\u00e3o anual em seu relat\u00f3rio trimestral mais recente, comprovando que seu forte enraizamento nos gastos corporativos \u00e9 uma defesa poderosa. Para esses nomes, preferimos vender puts com garantia em caixa (cash-secured puts) com pre\u00e7os de exerc\u00edcio abaixo do valor atual de mercado, uma estrat\u00e9gia para ou adquirir boas empresas com desconto ou gerar renda recorrente.<\/p>\n\n
Para uma a\u00e7\u00e3o como a Apple, apesar de seu ecossistema potente, vemos algum risco de execu\u00e7\u00e3o ap\u00f3s a ado\u00e7\u00e3o mista de seus primeiros recursos de IA lan\u00e7ados no ano passado. O escrut\u00ednio regulat\u00f3rio recente, tanto nos EUA quanto na Europa, tamb\u00e9m elevou sua volatilidade impl\u00edcita para a m\u00e1xima em 12 meses, de 35%. Assim, estamos usando estrat\u00e9gias de risco definido, como travas de alta com calls (bull call spreads), para participar de uma potencial valoriza\u00e7\u00e3o com novos an\u00fancios de produtos, ao mesmo tempo em que limitamos a perda m\u00e1xima.<\/p>\n\n
Este mercado est\u00e1 gerando uma diverg\u00eancia clara entre os integrantes do Mag7, tornando opera\u00e7\u00f5es em pares (pairs trades) particularmente atraentes. Por exemplo, estamos considerando ficar comprado em Meta, cujo fosso em publicidade se mostrou resiliente, com a receita de an\u00fancios crescendo 25% no \u00faltimo trimestre, enquanto simultaneamente compramos puts de Tesla, que ainda lida com um P\/L acima de 80 apesar do aumento da concorr\u00eancia em ve\u00edculos el\u00e9tricos. Essa abordagem permite capturar a for\u00e7a relativa de diferentes modelos de neg\u00f3cios dentro do mesmo grupo de tecnologia.<\/p>\n\n\n\n