A estrategista s\u00eanior de c\u00e2mbio do Rabobank, Jane Foley, delineia uma reavalia\u00e7\u00e3o do EUR\/USD que separa a press\u00e3o estrutural sobre o d\u00f3lar americano de din\u00e2micas de ciclo mais curto que ainda podem sustent\u00e1-lo. Ela aponta dados firmes do mercado de trabalho dos EUA, demanda do consumidor est\u00e1vel e fluxos para a\u00e7\u00f5es como suportes de curto prazo para o \u201cgreenback\u201d, enquanto o euro enfrenta ventos contr\u00e1rios de crescimento e mudan\u00e7as de posicionamento ap\u00f3s a guerra com o Ir\u00e3.<\/p>\n\n
O banco afirma que o \u00edndice do d\u00f3lar DXY foi negociado neste m\u00eas em seus n\u00edveis mais altos desde a primavera passada, aumentando a perspectiva de uma alta c\u00edclica mesmo que a tend\u00eancia de longo prazo seja de queda. A vis\u00e3o-base do Rabobank \u00e9 que o Fed manter\u00e1 os juros est\u00e1veis pelo restante deste ano, mas o movimento recente do EUR\/USD j\u00e1 desafiou seus par\u00e2metros anteriores: o par rompeu abaixo da proje\u00e7\u00e3o de 1,15 para 1 m\u00eas no in\u00edcio deste m\u00eas. A nota acrescenta que os diferenciais de juros de curto prazo seguem como um motor-chave do FX e que for\u00e7as c\u00edclicas podem mover o d\u00f3lar em ambas as dire\u00e7\u00f5es dentro dos horizontes de tempo relevantes.<\/p>\n\n
Acreditamos que o d\u00f3lar americano est\u00e1 em uma alta c\u00edclica frente ao euro, mesmo que as tend\u00eancias de longo prazo sugiram o contr\u00e1rio. O rompimento recente do EUR\/USD abaixo do n\u00edvel de 1,1500 refor\u00e7a nossa vis\u00e3o para as pr\u00f3ximas semanas. Esse movimento \u00e9 impulsionado pela clara diverg\u00eancia no ritmo de atividade entre os Estados Unidos e a Zona do Euro.<\/p>\n\n
A economia dos EUA continua a mostrar for\u00e7a not\u00e1vel, com o relat\u00f3rio de empregos de maio adicionando robustas 265 mil novas vagas e mantendo o crescimento dos sal\u00e1rios firme. Esse mercado de trabalho resiliente e os dados de consumo fortes d\u00e3o ao Federal Reserve pouca raz\u00e3o para considerar cortes de juros. Esperamos que essa postura de pol\u00edtica mantenha o d\u00f3lar bem sustentado ao longo do ver\u00e3o.<\/p>\n\n
Em contraste, a Zona do Euro est\u00e1 lidando com ventos contr\u00e1rios, j\u00e1 que a pr\u00e9via da infla\u00e7\u00e3o de junho recuou para apenas 1,9%. Al\u00e9m disso, pesquisas recentes de sentimento empresarial, como o \u00edndice Ifo da Alemanha, mostraram queda na confian\u00e7a, apontando para crescimento fraco \u00e0 frente. Isso dificulta que o Banco Central Europeu adote um tom mais \u201chawkish\u201d.<\/p>\n\n
Dado esse cen\u00e1rio, estamos nos posicionando para mais queda no EUR\/USD via op\u00e7\u00f5es. A compra de puts com vencimento de um a dois meses oferece uma forma de risco definido para capturar uma poss\u00edvel desvaloriza\u00e7\u00e3o em dire\u00e7\u00e3o \u00e0 regi\u00e3o de 1,1200. Essa estrat\u00e9gia \u00e9 particularmente atraente porque permite expressar uma vis\u00e3o direcional, limitando a perda potencial ao pr\u00eamio pago.<\/p>\n\n
O p\u00f3s-guerra com o Ir\u00e3 j\u00e1 provocou uma mudan\u00e7a no posicionamento do mercado em dire\u00e7\u00e3o ao d\u00f3lar como ativo de prote\u00e7\u00e3o (safe haven), mas acreditamos que ainda h\u00e1 espa\u00e7o para essa tend\u00eancia continuar. A volatilidade impl\u00edcita atual nas op\u00e7\u00f5es de EUR\/USD n\u00e3o est\u00e1 excessivamente elevada, o que significa que ainda \u00e9 um momento com bom custo-benef\u00edcio para montar posi\u00e7\u00f5es baixistas. Vemos uma oportunidade antes de o mercado precificar integralmente um per\u00edodo prolongado de diverg\u00eancia de pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n\n
Historicamente, per\u00edodos em que o Fed se mant\u00e9m firme enquanto outros bancos centrais suavizam sua postura levaram a ralis significativos do d\u00f3lar, semelhantes \u00e0 tend\u00eancia observada em 2014-2015. A amplia\u00e7\u00e3o do diferencial de juros entre os Treasuries americanos e os Bunds alem\u00e3es continua sendo o mais poderoso motor c\u00edclico para os mercados de c\u00e2mbio. Por ora, esse fator provavelmente ter\u00e1 um impacto mais imediato nos pre\u00e7os do que quaisquer mudan\u00e7as estruturais de longo prazo.<\/p>\n\n\n\n