A infla\u00e7\u00e3o da zona do euro est\u00e1 recebendo um al\u00edvio de curto prazo com o retorno dos pre\u00e7os do petr\u00f3leo a patamares pr\u00f3ximos aos n\u00edveis pr\u00e9-guerra, reduzindo riscos de cauda para crescimento, infla\u00e7\u00e3o e volatilidade de juros. Ainda assim, o ritmo de desinfla\u00e7\u00e3o \u00e9 visto como lento demais para alterar a postura hawkish do Banco Central Europeu (BCE). Dados do in\u00edcio de junho de Espanha e B\u00e9lgica apontam para uma poss\u00edvel primeira queda p\u00f3s-guerra no HICP da \u00e1rea do euro, com as pr\u00f3ximas leituras aguardadas de Alemanha e do agregado da uni\u00e3o monet\u00e1ria.<\/p>\n\n
A energia deve liderar a mudan\u00e7a, com a infla\u00e7\u00e3o cheia da zona do euro projetada para desacelerar a 3,0%, de 3,2%, enquanto o n\u00facleo (core) \u00e9 estimado em 2,5%. O quadro para as press\u00f5es subjacentes segue incerto, j\u00e1 que o BCE continua a enfatizar que a infla\u00e7\u00e3o de servi\u00e7os ainda est\u00e1 ganhando tra\u00e7\u00e3o. Movimentos do petr\u00f3leo no in\u00edcio da semana podem complicar o sinal vindo dos relat\u00f3rios nacionais, enquanto viola\u00e7\u00f5es de cessar-fogo no Oriente M\u00e9dio mant\u00eam novos choques de energia no radar. A membro do board do BCE Isabel Schnabel disse que um acordo de paz tornaria cen\u00e1rios adversos menos prov\u00e1veis, mas alertou que um choque nos pre\u00e7os de energia pode se espalhar pela din\u00e2mica inflacion\u00e1ria e que infla\u00e7\u00e3o de alimentos, bens e servi\u00e7os enfrenta riscos de alta.<\/p>\n\n
Vemos a possibilidade de uma queda da infla\u00e7\u00e3o na zona do euro, principalmente porque os pre\u00e7os do petr\u00f3leo recuaram. O Brent agora \u00e9 negociado em torno de US$ 85 o barril, abaixo de mais de US$ 100 no in\u00edcio deste ano, o que deve aliviar a press\u00e3o sobre os n\u00fameros cheios. No entanto, o Banco Central Europeu segue preocupado com as press\u00f5es de pre\u00e7os subjacentes e \u00e9 improv\u00e1vel que mude sua postura hawkish por enquanto.<\/p>\n\n
O BCE sinaliza que n\u00e3o \u00e9 hora de comemorar, pois v\u00ea a infla\u00e7\u00e3o do setor de servi\u00e7os continuando a ganhar for\u00e7a. Com dados recentes mostrando sal\u00e1rios negociados subindo mais de 4,5%, o banco teme que isso mantenha a infla\u00e7\u00e3o de n\u00facleo resistente por mais tempo. Isso sugere que o BCE manter\u00e1 os juros em n\u00edveis mais altos do que o mercado atualmente espera.<\/p>\n\n
Para traders de derivativos, isso cria uma oportunidade nos mercados de juros. O mercado pode estar r\u00e1pido demais para precificar cortes de juros com base apenas na queda do petr\u00f3leo. Acreditamos que h\u00e1 valor em posi\u00e7\u00f5es que apostem que as taxas de curto prazo \u2014 como as impl\u00edcitas nos futuros de Euribor \u2014 permane\u00e7am elevadas at\u00e9 o fim do ano e avancem para o in\u00edcio de 2027.<\/p>\n\n
Essa diverg\u00eancia entre infla\u00e7\u00e3o cheia em queda e um banco central hawkish \u00e9 uma receita para volatilidade. Esperamos mercados irregulares, ent\u00e3o comprar op\u00e7\u00f5es sobre \u00edndices como o Euro Stoxx 50 parece prudente, j\u00e1 que o \u00edndice de volatilidade V2X tem ficado abaixo de 20, sugerindo certa complac\u00eancia. Estrat\u00e9gias semelhantes em pares de moedas como o EUR\/USD tamb\u00e9m podem funcionar bem, \u00e0 medida que traders debatem a trajet\u00f3ria dos juros.<\/p>\n\n
Tamb\u00e9m \u00e9 preciso acompanhar de perto os pre\u00e7os do petr\u00f3leo, pois qualquer escalada de tens\u00f5es geopol\u00edticas pode reverter rapidamente o recuo recente. O mercado parece estar subprecificando o risco de interrup\u00e7\u00f5es de oferta mencionado em relatos recentes. Comprar algumas op\u00e7\u00f5es de compra (calls) baratas, fora do dinheiro (out-of-the-money), sobre o Brent pode ser um hedge inteligente contra um pico inesperado de pre\u00e7os nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n