Um Federal Reserve mais hawkish e uma curva de juros dos EUA mais plana substitu\u00edram os pre\u00e7os elevados do petr\u00f3leo como principais sustent\u00e1culos do d\u00f3lar, que se fortaleceu mesmo com a queda do petr\u00f3leo enfraquecendo os termos de troca. A mudan\u00e7a coincidiu com o desmonte de opera\u00e7\u00f5es de \u201cdesvaloriza\u00e7\u00e3o\u201d (debasement trades), refletido em pre\u00e7os mais fracos de ouro e criptoativos, enquanto o foco voltou para a independ\u00eancia da pol\u00edtica monet\u00e1ria e para o v\u00ednculo entre o USD e os diferenciais de juros ap\u00f3s a desancoragem observada durante o choque de energia.<\/p>\n
O OCBC revisou suas proje\u00e7\u00f5es cambiais para o fim do ano, reduzindo EUR\/USD para 1,11 (de 1,18) e elevando USD\/JPY para 163 (de 155). O banco agora v\u00ea um rompimento no DXY sugerindo alta de 2% a 3%, enquanto uma valoriza\u00e7\u00e3o de 5% exigiria ou um salto do petr\u00f3leo ou um cen\u00e1rio de superaquecimento da economia dos EUA. Um USD mais firme, combinado a diferenciais de juros mais amplos, tende a pesar principalmente sobre moedas de baixo rendimento, como o franco su\u00ed\u00e7o e o iene japon\u00eas, ainda que o carry trade pr\u00f3-c\u00edclico possa continuar performando, a depender da escolha das moedas de funding.<\/p>\n
Vemos que a for\u00e7a do d\u00f3lar americano n\u00e3o est\u00e1 mais atrelada aos pre\u00e7os do petr\u00f3leo, mas sim \u00e0 postura hawkish do Federal Reserve. O compromisso do Fed com a independ\u00eancia da pol\u00edtica monet\u00e1ria est\u00e1 levando ao desmonte de posi\u00e7\u00f5es em ativos como ouro e cripto. Isso fortalece o d\u00f3lar \u00e0 medida que ele se realinha com diferenciais de juros em expans\u00e3o.<\/p>\n
Os dados mais recentes do CPI dos EUA de maio vieram persistentemente acima do esperado, em 3,8%, refor\u00e7ando o tom duro do Fed. Com isso, o spread entre os yields dos Treasuries de 10 anos e 2 anos se comprimiu para apenas 15 pontos-base, um sinal cl\u00e1ssico que favorece um d\u00f3lar mais forte. Esperamos que essa tend\u00eancia persista ao longo dos meses de ver\u00e3o no hemisf\u00e9rio norte.<\/p>\n
Diante desse cen\u00e1rio, estamos nos posicionando para um euro mais fraco, mirando o n\u00edvel de 1,11 contra o d\u00f3lar at\u00e9 o fim do ano. Operadores de derivativos devem considerar a compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) de EUR\/USD ou a montagem de posi\u00e7\u00f5es vendidas em contratos futuros para capturar essa queda esperada. A recente guinada dovish do Banco Central Europeu, em contraste com o Fed, refor\u00e7a essa tese.<\/p>\n
O iene japon\u00eas parece particularmente vulner\u00e1vel, e projetamos o par USD\/JPY em 163. O compromisso inabal\u00e1vel do Banco do Jap\u00e3o com sua pol\u00edtica monet\u00e1ria ultra-expansionista cria um argumento forte para o uso de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) em USD\/JPY. Essa diverg\u00eancia de juros est\u00e1 no maior n\u00edvel do ano, tornando esta uma opera\u00e7\u00e3o de alta convic\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Estamos posicionados para uma alta de 2% a 3% no \u00cdndice D\u00f3lar (DXY) a partir do patamar atual, em torno de 106,50, o que remete ao salto do d\u00f3lar no fim de 2022. Para traders com maior apetite a risco, opera\u00e7\u00f5es de carry trade financiadas por posi\u00e7\u00f5es vendidas em franco su\u00ed\u00e7o ou iene japon\u00eas seguem atrativas. No entanto, a sele\u00e7\u00e3o cuidadosa da moeda de alto rendimento a ser comprada \u00e9 crucial neste ambiente.<\/p>\n\n\n\n