O HSBC descreve a economia do Vietn\u00e3 como em r\u00e1pida expans\u00e3o, embora aponte para um aumento das press\u00f5es externas e de pre\u00e7os. O crescimento desacelerou em rela\u00e7\u00e3o aos 8% do ano passado, mas ainda marcou 7,8% na compara\u00e7\u00e3o anual no 1T26, enquanto as exporta\u00e7\u00f5es avan\u00e7aram quase 20% ano a ano na m\u00e9dia acumulada no ano, impulsionadas por eletr\u00f4nicos. As importa\u00e7\u00f5es, por\u00e9m, subiram 30% ano a ano no mesmo crit\u00e9rio, refletindo o car\u00e1ter intensivo em importa\u00e7\u00f5es da manufatura e contribuindo para uma piora da posi\u00e7\u00e3o comercial.<\/p>\n
Desde dezembro de 2025, o pa\u00eds registra d\u00e9ficit comercial mensal, que se ampliou para um recorde de US$ 5,2 bilh\u00f5es em maio, reduzindo a \u201calmofada\u201d da conta corrente. A infla\u00e7\u00e3o subiu para 5,6% em maio, superando o teto de 4,5% do Banco Estatal do Vietn\u00e3 (State Bank of Vietnam, SBV) pelo terceiro m\u00eas consecutivo, com a alta dos pre\u00e7os da gasolina e o aumento dos custos de alimentos citados como vetores. O HSBC reduziu sua proje\u00e7\u00e3o de super\u00e1vit externo e elevou sua estimativa de infla\u00e7\u00e3o para 2026.<\/p>\n
Com a infla\u00e7\u00e3o atingindo 5,6% em maio, bem acima do teto de 4,5% pelo terceiro m\u00eas seguido, esperamos que o Banco Estatal do Vietn\u00e3 (SBV) seja for\u00e7ado a agir. Os principais vetores n\u00e3o s\u00e3o apenas o petr\u00f3leo, mas tamb\u00e9m a alta dos pre\u00e7os de alimentos, sugerindo que as press\u00f5es inflacion\u00e1rias est\u00e3o se disseminando. Isso torna uma resposta de pol\u00edtica monet\u00e1ria \u2014 provavelmente uma eleva\u00e7\u00e3o de juros \u2014 quase inevit\u00e1vel nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
A combina\u00e7\u00e3o de infla\u00e7\u00e3o persistente e de um d\u00e9ficit comercial em alargamento, que alcan\u00e7ou um recorde de US$ 5,2 bilh\u00f5es em maio, coloca press\u00e3o relevante sobre o dong vietnamita. Vemos uma oportunidade clara de montar uma posi\u00e7\u00e3o comprada em USD\/VND por meio de forwards n\u00e3o entreg\u00e1veis (NDFs). Historicamente, um enfraquecimento do saldo comercial combinado com acelera\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o frequentemente antecede uma deprecia\u00e7\u00e3o cambial, mesmo em economias de alto crescimento.<\/p>\n
Dada a probabilidade de o SBV apertar a pol\u00edtica, antecipamos alta nas taxas de juros de curto prazo. Segundo os dados mais recentes do Escrit\u00f3rio Geral de Estat\u00edsticas, o PMI industrial de maio de 2026 permaneceu em terreno expansionista, em 51,2, mas a infla\u00e7\u00e3o de custos de insumos acelerou, refor\u00e7ando o argumento para uma alta de juros. Operadores de derivativos devem considerar se posicionar para isso por meio de swaps de taxa de juros, visando capturar a mudan\u00e7a esperada na pol\u00edtica.<\/p>\n
Embora um crescimento forte do PIB de 7,8% normalmente seja positivo para a\u00e7\u00f5es, a perspectiva de custos de financiamento mais altos cria um vento contr\u00e1rio relevante para o VN-Index. O apetite global por risco tamb\u00e9m se tornou mais fr\u00e1gil, com o \u00edndice VIX subindo 5% nas \u00faltimas duas semanas diante de preocupa\u00e7\u00f5es com a persist\u00eancia da infla\u00e7\u00e3o global. Assim, usar\u00edamos op\u00e7\u00f5es para fazer hedge de posi\u00e7\u00f5es compradas j\u00e1 existentes em a\u00e7\u00f5es ou para operar a alta esperada da volatilidade do mercado.<\/p>\n\n\n\n