O forte ritmo das exporta\u00e7\u00f5es da Coreia do Sul em junho deve se manter, com crescimento na compara\u00e7\u00e3o anual estimado na faixa de 50% a 60%; n\u00fameros preliminares dos primeiros 20 dias do m\u00eas mostraram alta de 60,4% a\/a. O saldo comercial deve melhorar, com o super\u00e1vit ampliando para acima de US$ 30 bilh\u00f5es, ante US$ 27 bilh\u00f5es anteriormente, \u00e0 medida que a demanda por semicondutores ligada \u00e0 IA e a alta dos pre\u00e7os de chips de mem\u00f3ria sustentam os embarques ao exterior, ajudando a compensar o aumento dos custos de importa\u00e7\u00e3o de energia.<\/p>\n
A infla\u00e7\u00e3o tamb\u00e9m deve ganhar for\u00e7a. O CPI cheio (headline) deve subir para 3,4% a\/a, de 3,1% no m\u00eas anterior, permanecendo acima do patamar de 3% pelo segundo m\u00eas consecutivo, enquanto o CPI n\u00facleo (core) tamb\u00e9m deve avan\u00e7ar. Nesse contexto, o cen\u00e1rio-base de pol\u00edtica monet\u00e1ria contempla duas altas de 25 pb pelo Banco da Coreia at\u00e9 o 4T.<\/p>\n
Diante dos dados fortes de exporta\u00e7\u00f5es e infla\u00e7\u00e3o, vemos um sinal claro de que o Banco da Coreia elevar\u00e1 os juros. Com a infla\u00e7\u00e3o projetada em 3,4%, o banco central tem um motivo forte para agir, provavelmente com duas altas antes do fim do ano. Esse ambiente de aperto cria oportunidades espec\u00edficas nos mercados de c\u00e2mbio e de juros.<\/p>\n
Acreditamos que o won sul-coreano est\u00e1 bem posicionado para se fortalecer frente ao d\u00f3lar. \u00c0 medida que o BOK eleva as taxas, rendimentos mais altos tendem a atrair capital estrangeiro, impulsionando a moeda a partir da faixa recente em torno de 1.350. Vimos din\u00e2mica semelhante no ciclo de aperto de 2021-2022, o que embasa uma posi\u00e7\u00e3o comprada em won via futuros de moeda ou op\u00e7\u00f5es de compra (calls).<\/p>\n
Em juros, o caminho de menor resist\u00eancia \u00e9 de alta das taxas. O rendimento do t\u00edtulo do governo coreano de 3 anos j\u00e1 subiu para 3,5% neste m\u00eas, e esperamos que continue avan\u00e7ando \u00e0 medida que as altas de juros sejam precificadas. Isso torna atrativa a estrat\u00e9gia de vender (short) futuros de Korean Treasury Bonds (KTB) para se beneficiar da queda dos pre\u00e7os dos t\u00edtulos.<\/p>\n
A bolsa traz um quadro mais complexo, exigindo uma abordagem mais direcionada. Embora a alta de juros possa ser um vento contr\u00e1rio para o mercado como um todo, o boom de semicondutores impulsionado por IA \u00e9 um forte vento favor\u00e1vel para empresas espec\u00edficas de tecnologia. O KOSPI 200 j\u00e1 avan\u00e7ou acima de 2.900 apoiado nessa for\u00e7a das exporta\u00e7\u00f5es.<\/p>\n
Devemos, portanto, focar na diverg\u00eancia entre o setor de tecnologia e o mercado amplo. Vemos valor em comprar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de grandes a\u00e7\u00f5es de semicondutores ou ETFs relacionados para capturar o impulso das exporta\u00e7\u00f5es. Ao mesmo tempo, comprar op\u00e7\u00f5es de venda (puts) no \u00edndice KOSPI 200 pode servir como um hedge relevante contra o impacto, no mercado como um todo, de custos de financiamento mais elevados.<\/p>\n\n\n\n