Estrategistas do HSBC disseram que as Filipinas est\u00e3o mostrando sinais de estagfla\u00e7\u00e3o, com o crescimento do Produto Interno Bruto desacelerando \u00e0 medida que a infla\u00e7\u00e3o acelera para o maior n\u00edvel da ASEAN. No 1T26, a produ\u00e7\u00e3o expandiu 2,8% na compara\u00e7\u00e3o anual, o ritmo mais fraco desde 2009 ao excluir o per\u00edodo da Covid-19. Eles atribu\u00edram o arrasto \u00e0 queda nos desembolsos de capital p\u00fablico e \u00e0 incerteza em torno dos gastos do governo, o que tem incentivado fam\u00edlias e empresas a reduzir despesas, elevando a poupan\u00e7a e reduzindo o investimento.<\/p>\n\n
A institui\u00e7\u00e3o acrescentou que a demanda mais fraca est\u00e1 se refletindo em um mercado de trabalho mais fraco, com o desemprego subindo acima de 5%. Ao mesmo tempo, a infla\u00e7\u00e3o cheia est\u00e1 em 6,8% na compara\u00e7\u00e3o anual, mantendo as press\u00f5es de pre\u00e7os elevadas enquanto a atividade esfria. O HSBC espera que o crescimento permane\u00e7a abaixo do potencial em 2026\u20132027, ao mesmo tempo em que aponta espa\u00e7o para uma recupera\u00e7\u00e3o mais r\u00e1pida nos mercados financeiros filipinos quando o choque de energia perder for\u00e7a, apoiada por uma postura fiscal prudente e medidas de bem-estar social direcionadas.<\/p>\n\n
Diante dos dados econ\u00f4micos atuais, vemos as Filipinas enfrentando press\u00f5es estagflacion\u00e1rias significativas, que orientar\u00e3o nossa estrat\u00e9gia de trading nas pr\u00f3ximas semanas. A combina\u00e7\u00e3o de desacelera\u00e7\u00e3o do crescimento \u2014 agora em uma m\u00ednima p\u00f3s-pandemia de 2,8% \u2014 e da maior infla\u00e7\u00e3o da ASEAN, em 6,8%, cria uma perspectiva negativa para as a\u00e7\u00f5es dom\u00e9sticas. Portanto, estamos nos posicionando com cautela ao comprar op\u00e7\u00f5es de venda (puts) sobre o PSEi para fazer hedge contra uma nova queda do principal \u00edndice.<\/p>\n\n
Esse ambiente de elevada incerteza, impulsionado por gastos p\u00fablicos fracos e por um mercado de trabalho em deteriora\u00e7\u00e3o, com o desemprego agora acima de 5%, sugere maior volatilidade. Historicamente, per\u00edodos como esse levam a fortes oscila\u00e7\u00f5es de pre\u00e7os, semelhantes \u00e0 turbul\u00eancia observada durante o choque global de infla\u00e7\u00e3o de 2022. Para aproveitar isso, estamos aumentando nossas posi\u00e7\u00f5es compradas em volatilidade por meio de straddles de \u00edndice, que se beneficiam de movimentos amplos em qualquer dire\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
O peso filipino \u00e9 particularmente vulner\u00e1vel \u00e0 medida que o capital busca portos seguros diante de fundamentos dom\u00e9sticos fracos. Com a moeda j\u00e1 mostrando fraqueza e testando m\u00ednimas de v\u00e1rios anos frente ao d\u00f3lar, estamos montando posi\u00e7\u00f5es vendidas por meio de contratos a termo (forwards) e op\u00e7\u00f5es de c\u00e2mbio. A incapacidade do banco central de apoiar o crescimento enquanto precisa combater a infla\u00e7\u00e3o mant\u00e9m uma press\u00e3o baixista prolongada sobre o PHP.<\/p>\n\n
Com a infla\u00e7\u00e3o permanecendo persistentemente elevada, n\u00e3o esperamos que o Bangko Sentral ng Pilipinas corte juros t\u00e3o cedo. Essa perspectiva de juros \u201caltos por mais tempo\u201d \u00e9 negativa para instrumentos de renda fixa. Consequentemente, estamos usando swaps de juros e vendendo futuros de t\u00edtulos para nos posicionar para press\u00e3o cont\u00ednua sobre os pre\u00e7os dos t\u00edtulos p\u00fablicos.<\/p>\n\n
No entanto, reconhecemos o potencial de uma recupera\u00e7\u00e3o r\u00e1pida do mercado assim que o atual choque de energia arrefecer, j\u00e1 que a gest\u00e3o fiscal subjacente tem sido prudente. Embora nossa postura imediata seja defensiva, estamos come\u00e7ando a aumentar, gradualmente, a exposi\u00e7\u00e3o via op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de vencimentos mais longos em a\u00e7\u00f5es de alta qualidade que parecem sobrevendidas. Isso oferece exposi\u00e7\u00e3o de baixo custo a uma poss\u00edvel recupera\u00e7\u00e3o do mercado no fim de 2026 ou no in\u00edcio de 2027.<\/p>\n\n\n\n