Os gastos fiscais da China ficaram abaixo do planejado em 2026, mesmo ap\u00f3s dados do primeiro trimestre mais fortes do que o esperado, com perda de ritmo em abril e maio. O d\u00e9ficit amplo \u2014 que abrange o or\u00e7amento p\u00fablico geral e o or\u00e7amento de fundos do governo \u2014 foi CNY 393 bi menor na compara\u00e7\u00e3o anual nesses dois meses, enquanto no 1T havia sido CNY 258 bi maior. Essa virada coincidiu com uma desacelera\u00e7\u00e3o da atividade, \u00e0 medida que o gasto fiscal recuou.<\/p>\n\n
Nos primeiros cinco meses de 2026, as despesas do or\u00e7amento p\u00fablico geral subiram 0,8% na compara\u00e7\u00e3o anual, ante uma alta or\u00e7ada de 4,4%, enquanto a receita cresceu 4%, contra um ritmo planejado de 2,2%. Os gastos dos fundos do governo ca\u00edram 4,3% na compara\u00e7\u00e3o anual, pressionados por uma queda de quase 20% na receita, \u00e0 medida que as vendas de terrenos se contra\u00edram ainda mais. O or\u00e7amento aprovado em mar\u00e7o ainda permite expans\u00e3o do d\u00e9ficit, e as proje\u00e7\u00f5es apontam para crescimento do PIB no 2T abaixo de 4,5% na compara\u00e7\u00e3o anual; mantidas as tend\u00eancias atuais, o d\u00e9ficit amplo de junho a dezembro pode superar o resultado compar\u00e1vel de 2025 em CNY 1,7 tri.<\/p>\n\n
Entendemos que o impulso de crescimento na China desacelerou em abril e maio, em parte porque o gasto do governo ficou muito abaixo do planejado. Ap\u00f3s um primeiro trimestre forte, essa desacelera\u00e7\u00e3o abre uma oportunidade para traders que esperam uma interven\u00e7\u00e3o do governo. O ponto central \u00e9 que o or\u00e7amento aprovado tem bastante espa\u00e7o para elevar as despesas.<\/p>\n\n
O governo tem capacidade de aumentar de forma significativa seu d\u00e9ficit para sustentar a economia no segundo semestre do ano. Com o crescimento do PIB no 2T provavelmente abaixo da meta de 4,5%, esperamos que as autoridades acelerem a execu\u00e7\u00e3o or\u00e7ament\u00e1ria para estimular a demanda dom\u00e9stica. Isso cria um catalisador claro para movimentos de mercado nas pr\u00f3ximas semanas, \u00e0 medida que medidas de est\u00edmulo forem anunciadas e implementadas.<\/p>\n\n
Com base nisso, estamos posicionados para uma alta em commodities industriais diretamente ligadas a infraestrutura e constru\u00e7\u00e3o. Dados recentes mostrando que o PMI oficial de manufatura da China recuou para 49,5 em maio aumentam ainda mais a press\u00e3o sobre Pequim para agir \u2014 um padr\u00e3o que j\u00e1 vimos levar a picos de pre\u00e7os de commodities em ciclos anteriores de est\u00edmulo, como em 2016. Portanto, a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre futuros de cobre e min\u00e9rio de ferro para o terceiro trimestre parece uma estrat\u00e9gia prudente.<\/p>\n\n
Tamb\u00e9m antecipamos uma recupera\u00e7\u00e3o das a\u00e7\u00f5es chinesas, que v\u00eam ficando para tr\u00e1s. O \u00edndice Shanghai Composite ficou praticamente est\u00e1vel nos \u00faltimos dois meses, refletindo um sentimento fraco que o est\u00edmulo pode reverter rapidamente. Estamos avaliando op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre ETFs amplos com foco em China para obter exposi\u00e7\u00e3o a uma potencial alta generalizada do mercado.<\/p>\n\n
Por fim, esse impulso fiscal deve dar suporte ao yuan chin\u00eas. A moeda vem se enfraquecendo frente ao d\u00f3lar, com a taxa USD\/CNH em torno de 7,28 recentemente. Acreditamos que o aumento do gasto do governo e uma perspectiva econ\u00f4mica mais forte podem interromper essa deprecia\u00e7\u00e3o, tornando op\u00e7\u00f5es de venda (puts) no par USD\/CNH uma prote\u00e7\u00e3o atraente ou uma posi\u00e7\u00e3o especulativa.<\/p>\n\n\n\n