Os estoques no atacado dos EUA aumentaram 0,3% em maio, acima da proje\u00e7\u00e3o de 0,2%. O dado indica que os estoques mantidos pelos atacadistas cresceram mais r\u00e1pido do que o esperado ao longo do m\u00eas.<\/p>\n\n
O resultado ficou 0,1 ponto percentual acima das estimativas, ressaltando uma recomposi\u00e7\u00e3o mais firme do que o que os mercados haviam precificado. N\u00e3o foram fornecidos desdobramentos adicionais no comunicado.<\/p>\n\n
O dado de estoques no atacado de maio, acima do esperado, sugere um potencial arrefecimento da economia. Isso indica que os bens n\u00e3o est\u00e3o avan\u00e7ando para o varejo t\u00e3o rapidamente quanto o antecipado, apontando para enfraquecimento da demanda do consumidor. Trata-se de um sinal inicial de que os lucros das empresas podem ficar sob press\u00e3o no pr\u00f3ximo trimestre.<\/p>\n\n
Em resposta, estamos considerando uma postura mais defensiva em derivativos de \u00edndices de a\u00e7\u00f5es nas pr\u00f3ximas semanas. Isso pode envolver a compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) sobre o S&P 500 ou a montagem de estruturas de put spread baixistas para fazer hedge contra uma poss\u00edvel queda do mercado em julho. O objetivo \u00e9 proteger o capital de um movimento de baixa impulsionado por desacelera\u00e7\u00e3o do crescimento.<\/p>\n\n
Essa leitura \u00e9 refor\u00e7ada por dados recentes mostrando que o PMI de Manufatura do ISM de junho caiu para 49,2, indicando contra\u00e7\u00e3o no setor industrial. Al\u00e9m disso, os n\u00fameros mais recentes de vendas no varejo, divulgados na semana passada, mostraram queda de 0,4% na compara\u00e7\u00e3o mensal, refor\u00e7ando as preocupa\u00e7\u00f5es com os gastos do consumidor. Em conjunto, esses dados tra\u00e7am um quadro consistente de uma economia em desacelera\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
A perspectiva de uma economia mais fraca tamb\u00e9m altera o cen\u00e1rio para os juros. Vemos valor em derivativos que se beneficiam de queda dos yields, como posi\u00e7\u00f5es compradas em futuros de Treasury de 10 anos. Uma economia mais fraca aumenta a probabilidade de o Federal Reserve pausar o ciclo de alta de juros ou at\u00e9 considerar cortes mais adiante no ano.<\/p>\n\n
Historicamente, uma alta sustentada na rela\u00e7\u00e3o estoque\/vendas precedeu per\u00edodos de deteriora\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica, como nos meses que antecederam a recess\u00e3o de 2008. Naquele per\u00edodo, observou-se um padr\u00e3o semelhante em que a recomposi\u00e7\u00e3o de estoques foi um sinal de alerta precoce que o mercado inicialmente ignorou. Estamos tratando o sinal atual com a mesma seriedade.<\/p>\n\n
Tamb\u00e9m acreditamos que a volatilidade pode estar subprecificada, tornando atrativas posi\u00e7\u00f5es compradas em futuros de VIX ou em op\u00e7\u00f5es de compra (calls). Em termos setoriais, estamos cautelosos com consumo discricion\u00e1rio e industriais, possivelmente usando puts em ETFs como XLY ou XLI como prote\u00e7\u00e3o. Esses setores s\u00e3o altamente sens\u00edveis ao ciclo econ\u00f4mico e estariam entre os primeiros a recuar.<\/p>\n\n
Olhando \u00e0 frente, nosso foco estar\u00e1 nos pr\u00f3ximos n\u00fameros do PIB do 2\u00ba trimestre e no pr\u00f3ximo relat\u00f3rio de payroll (emprego) n\u00e3o agr\u00edcola. Esses dados ser\u00e3o cruciais para confirmar se essa alta de estoques \u00e9 apenas um ru\u00eddo tempor\u00e1rio ou o in\u00edcio de um arrefecimento econ\u00f4mico mais significativo. Nossa estrat\u00e9gia permanecer\u00e1 flex\u00edvel para reagir \u00e0s novas informa\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n