A balan\u00e7a comercial de bens dos EUA registrou um d\u00e9ficit de US$ -105,8 bilh\u00f5es em maio, maior do que as expectativas do mercado, de US$ -85 bilh\u00f5es. Os dados apontam para um gap mais amplo entre importa\u00e7\u00f5es e exporta\u00e7\u00f5es no m\u00eas, indicando uma posi\u00e7\u00e3o l\u00edquida de com\u00e9rcio exterior mais fraca do que a projetada.<\/p>\n\n
O d\u00e9ficit comercial de bens de maio, muito mais amplo do que o esperado, \u00e9 um sinal claramente negativo para o crescimento econ\u00f4mico do segundo trimestre. Esse erro significativo sugere que as exporta\u00e7\u00f5es l\u00edquidas ser\u00e3o um arrasto relevante do PIB, potencialmente reduzindo em at\u00e9 0,75 p.p. o n\u00famero final do 2T. Estamos ajustando nossos modelos para refletir um ritmo de crescimento mais fraco, o que tem implica\u00e7\u00f5es imediatas para os principais \u00edndices de mercado.<\/p>\n\n
Este relat\u00f3rio gera press\u00e3o baixista imediata sobre o d\u00f3lar americano, j\u00e1 que um d\u00e9ficit maior implica maior venda da moeda para a compra de bens no exterior. Nas pr\u00f3ximas semanas, esperamos que o \u00cdndice do D\u00f3lar (DXY) teste n\u00edveis de suporte, especialmente ap\u00f3s a recente incapacidade de se manter acima de 105 no in\u00edcio deste m\u00eas. Devemos considerar estrat\u00e9gias que se beneficiem de um d\u00f3lar mais fraco, como comprar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) no par EUR\/USD ou op\u00e7\u00f5es de venda (puts) em ETFs atrelados ao d\u00f3lar.<\/p>\n\n
A surpresa nos dados aumenta a incerteza, que \u00e9 combust\u00edvel para a volatilidade. Esperamos que o VIX, que vinha orbitando um patamar relativamente baixo de 13, tenha um salto no curto prazo \u00e0 medida que os mercados digerem esse potencial arrefecimento da economia dos EUA. Comprar puts de prote\u00e7\u00e3o no S&P 500 ou adquirir calls em produtos ligados ao VIX pode ser um hedge prudente contra uma corre\u00e7\u00e3o em julho.<\/p>\n\n
Isso complica a leitura do Federal Reserve, j\u00e1 que o enfraquecimento do crescimento pode refor\u00e7ar o argumento para um corte de juros mais cedo. Os mercados j\u00e1 refletem isso: os futuros de fed funds agora embutem uma probabilidade de 55% de corte at\u00e9 setembro, ante 45% h\u00e1 apenas uma semana. Devemos monitorar mudan\u00e7as na curva de juros, pois opera\u00e7\u00f5es em futuros de Treasuries podem se tornar lucrativas se as expectativas de pol\u00edtica mais frouxa acelerarem.<\/p>\n\n
Do ponto de vista setorial, os dados sugerem fraqueza na manufatura dos EUA e em ind\u00fastrias mais expostas a exporta\u00e7\u00f5es, ao mesmo tempo em que indicam que a demanda dom\u00e9stica do consumidor por bens importados segue robusta. Uma poss\u00edvel opera\u00e7\u00e3o de pares (pairs trade) envolve ficar vendido (short) em um ETF do setor industrial e comprado (long) em um ETF de consumo discricion\u00e1rio ou varejo. Historicamente, esse tipo de diverg\u00eancia na leitura de com\u00e9rcio exterior tem antecedido um desempenho inferior de a\u00e7\u00f5es industriais no trimestre subsequente.<\/p>\n\n\n\n