Os mercados de juros dos EUA ficaram mais inclinados (steepening) na quinta-feira, depois que um PCE Price Index cheio (headline) mais fraco do que o esperado provocou uma alta inicial, embora a for\u00e7a da renda e dos gastos pessoais tenha acrescentado complexidade para o d\u00f3lar. A decis\u00e3o no caso Lisa Cook n\u00e3o foi divulgada pela Suprema Corte (SCOTUS), e os pr\u00f3ximos pareceres est\u00e3o agendados para segunda-feira. Com catalisadores novos limitados, o foco se volta para a divulga\u00e7\u00e3o de confian\u00e7a da Universidade de Michigan (U Mich) na sexta-feira e para coment\u00e1rios de dirigentes do Federal Reserve, enquanto os desdobramentos geopol\u00edticos no Oriente M\u00e9dio permanecem como ponto de aten\u00e7\u00e3o no curto prazo. <\/p>\n
O n\u00facleo do PCE (core PCE) subiu 0,32% m\/m em maio e rodou a 3,4% a\/a, enquanto o PCE cheio veio em 0,45% m\/m e 4,1% a\/a, com energia contribuindo para o headline mais firme. A proje\u00e7\u00e3o do TD para o core PCE era de 0,36% versus 0,3% no consenso. O core PCE baseado em mercado ficou em 0,24% m\/m, com for\u00e7a em parte ligada a servi\u00e7os financeiros. Nos coment\u00e1rios do Fed, Goolsbee recha\u00e7ou a ideia de forward guidance, e Williams indicou n\u00e3o haver apetite aparente por altas, ao mesmo tempo em que sugeriu que cortes podem ser empurrados para 2027-2028; Kashkari deve falar no painel Aspen Ideas.<\/p>\n
Estamos vendo o mercado de juros dos EUA negociar sem uma dire\u00e7\u00e3o clara, \u00e0 medida que os investidores digerem os \u00faltimos relat\u00f3rios econ\u00f4micos. Os dados recentes de Despesas de Consumo Pessoal (PCE) mostraram uma infla\u00e7\u00e3o cheia mais fraca, mas isso foi compensado por n\u00fameros surpreendentemente fortes de renda e gastos pessoais. Esse quadro misto est\u00e1 gerando condi\u00e7\u00f5es \u201cchoppy\u201d (irregulares) e impede uma aposta direcional forte no d\u00f3lar americano.<\/p>\n
Acreditamos que a leitura mais recente de infla\u00e7\u00e3o do n\u00facleo do PCE, que veio em 2,5% na compara\u00e7\u00e3o anual em maio, confirma que as press\u00f5es de pre\u00e7os n\u00e3o est\u00e3o fora de controle. No entanto, com esse n\u00famero ainda bem acima da meta de 2% do Federal Reserve, o caminho para a pol\u00edtica de juros fica mais complicado. O mercado agora precifica uma pausa prolongada do Fed, com a taxa dos fed funds se mantendo est\u00e1vel em torno de 3,75%.<\/p>\n
Coment\u00e1rios recentes de autoridades do Fed sugerem que n\u00e3o h\u00e1 pressa para cortar juros e que eles t\u00eam rebatido as expectativas do mercado por afrouxamento. Essa vis\u00e3o, combinada com infla\u00e7\u00e3o persistente no setor de servi\u00e7os, nos deixa desconfort\u00e1veis em assumir risco excessivo de juros de longo prazo. A hist\u00f3ria mostra que, em per\u00edodos semelhantes de incerteza \u2014 como os mercados laterais de 2015-2016 \u2014 a volatilidade pode disparar de forma inesperada.<\/p>\n
A pesquisa mais recente de confian\u00e7a do consumidor da Universidade de Michigan adiciona mais nebulosidade ao cen\u00e1rio, ao cair para a m\u00ednima de sete meses, em 65,6. Esse sentimento fraco contrasta com os dados fortes de gastos, sugerindo que devemos considerar estrat\u00e9gias que se beneficiem de um movimento brusco em qualquer dire\u00e7\u00e3o, como straddles comprados (long straddles) em pares-chave como EUR\/USD. Sem um catalisador claro, o mercado tende a permanecer preso em uma faixa.<\/p>\n
Dado esse pano de fundo, recomendamos uma postura cautelosa, com foco em oportunidades de curto prazo. A falta de vetores imediatos e as tens\u00f5es geopol\u00edticas em curso no Oriente M\u00e9dio sugerem que a volatilidade impl\u00edcita pode estar barata. Vender op\u00e7\u00f5es de vencimento curto para capturar pr\u00eamio pode ser uma estrat\u00e9gia vi\u00e1vel enquanto esperamos um sinal mais claro aparecer.<\/p>\n\n\n\n