O mais recente leil\u00e3o da It\u00e1lia de t\u00edtulos p\u00fablicos com vencimento em cinco anos foi conclu\u00eddo com rendimento m\u00e9dio de 3,03%, abaixo dos 3,16% do leil\u00e3o anterior. O movimento reduz o custo de capta\u00e7\u00e3o de m\u00e9dio prazo para o Tesouro e sugere um al\u00edvio na precifica\u00e7\u00e3o dessa maturidade em compara\u00e7\u00e3o com a emiss\u00e3o anterior.<\/p>\n
O resultado do leil\u00e3o representa uma queda de 0,13 ponto percentual no rendimento de cinco anos. O mercado deve monitorar se a taxa mais baixa se sustenta nas pr\u00f3ximas sess\u00f5es e como isso se transmite para outros pontos da curva de juros italiana.<\/p>\n
A recente queda do rendimento no leil\u00e3o do BTP de 5 anos \u00e9 um sinal claro de aumento da confian\u00e7a dos investidores. Isso reduz os custos de financiamento do governo e sugere uma perspectiva econ\u00f4mica mais est\u00e1vel no curto prazo. Devemos interpretar isso como um indicador de \u201crisk-on\u201d para ativos italianos e, em menor grau, da zona do euro.<\/p>\n
Para n\u00f3s, isso aponta para uma postura altista em rela\u00e7\u00e3o ao mercado acion\u00e1rio italiano. O \u00edndice FTSE MIB, que tem forte peso de bancos, normalmente se valoriza quando os custos de financiamento soberano caem \u2014 e j\u00e1 acumula alta de 5% neste trimestre. Devemos considerar a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) do FTSE MIB ou a venda de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) para aproveitar esse momento positivo.<\/p>\n
A principal m\u00e9trica de risco, o spread entre os t\u00edtulos italianos e alem\u00e3es de 10 anos, tamb\u00e9m se estreitou para 130 pontos-base, o n\u00edvel mais apertado em mais de dois anos. Historicamente, quando esse spread fica abaixo de 150 pontos-base, isso tem sinalizado um per\u00edodo de estabilidade. Isso torna mais atraentes posi\u00e7\u00f5es que se beneficiam de um spread est\u00e1vel ou em estreitamento, como em contratos futuros de t\u00edtulos.<\/p>\n
Esse melhora do sentimento tamb\u00e9m favorece o euro. \u00c0 medida que recuam os temores sobre a d\u00edvida do sul da Europa, o EUR\/USD encontrou suporte s\u00f3lido acima do n\u00edvel de 1,10. Devemos buscar aumentar posi\u00e7\u00f5es compradas em euro contra moedas cujos bancos centrais tenham uma pol\u00edtica monet\u00e1ria menos previs\u00edvel.<\/p>\n
Por fim, a calmaria refletida no mercado de t\u00edtulos tende a se traduzir em menor volatilidade no mercado de a\u00e7\u00f5es. A volatilidade impl\u00edcita atual nas op\u00e7\u00f5es do Euro Stoxx 50 segue elevada em compara\u00e7\u00e3o com o que o leil\u00e3o de hoje sugere. Vemos uma oportunidade de vender volatilidade via derivativos como strangles, esperando um per\u00edodo de negocia\u00e7\u00f5es mais tranquilo no ver\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n