A It\u00e1lia vendeu t\u00edtulos do governo de 10 anos a um rendimento de 1,63% em seu leil\u00e3o mais recente, abaixo de 3,77% na emiss\u00e3o anterior. A queda aponta para custos de financiamento significativamente menores para Roma nesse vencimento.<\/p>\n
Estamos vendo uma mudan\u00e7a monumental no mercado de t\u00edtulos italianos, com o rendimento do papel de 10 anos despencando para 1,63%. Isso indica uma forte redu\u00e7\u00e3o no risco percebido de carregar d\u00edvida italiana, provavelmente impulsionada por uma a\u00e7\u00e3o relevante do banco central. N\u00e3o \u00e9 um movimento marginal; trata-se de uma reprecifica\u00e7\u00e3o fundamental do risco soberano dentro da Zona do Euro.<\/p>\n
O spread entre os BTPs italianos e os Bunds alem\u00e3es se comprimiu de forma dram\u00e1tica, caindo de mais de 250 pontos-base para perto de 115 apenas no \u00faltimo m\u00eas. Acreditamos que esse novo patamar, mais estreito, deve se manter no m\u00e9dio prazo. Devemos usar futuros de t\u00edtulos para nos posicionar para a continuidade desse spread apertado, j\u00e1 que lutar contra essa tend\u00eancia parece in\u00fatil.<\/p>\n
Essa queda expressiva no custo de capta\u00e7\u00e3o \u00e9 altamente altista para as a\u00e7\u00f5es italianas. O \u00edndice FTSE MIB j\u00e1 avan\u00e7ou 7% na \u00faltima semana, e esperamos que esse ambiente de cr\u00e9dito barato alimente mais investimentos corporativos e crescimento de lucros. Por isso, estamos comprando op\u00e7\u00f5es de compra (calls) do FTSE MIB para capturar essa alta esperada.<\/p>\n
A redu\u00e7\u00e3o do risco de fragmenta\u00e7\u00e3o na Zona do Euro tamb\u00e9m \u00e9 positiva para a moeda. Apesar de as pol\u00edticas expansionistas por tr\u00e1s dessa queda de yields, a elimina\u00e7\u00e3o do risco de cauda tem se mostrado, por ora, o vetor mais dominante. Com o EUR\/USD rompendo acima de 1,12 pela primeira vez neste ano, estamos nos posicionando para mais for\u00e7a ao comprar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de euro contra o d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n