O \u00cdndice do D\u00f3lar (DXY) registrou sua primeira corre\u00e7\u00e3o desde a reuni\u00e3o do FOMC de 17 de junho, recuando 0,2%, para 101,43, \u00e0 medida que os n\u00fameros do PCE alimentaram a leitura de que a infla\u00e7\u00e3o nos EUA atingiu o pico em maio. A infla\u00e7\u00e3o cheia e o n\u00facleo do PCE ficaram em 4,1% na compara\u00e7\u00e3o anual e 3,4%, respectivamente, em linha com as expectativas, mas ainda acima da meta de 2% do Fed. Nos mercados de derivativos, a precifica\u00e7\u00e3o dos futuros coloca a probabilidade de alta de juros em setembro em 47,5%, o primeiro movimento abaixo de 50% desde a reuni\u00e3o de tom mais hawkish.<\/p>\n\n
A aten\u00e7\u00e3o agora se volta para um calend\u00e1rio carregado: o \u00edndice de pre\u00e7os pagos do ISM industrial de junho, esperado para 1\u00ba de julho, deve cair para 79, de 82,1 em maio, enquanto os payrolls (emprego fora do setor agr\u00edcola) de 2 de julho s\u00e3o vistos desacelerando para 115 mil ap\u00f3s 175 mil em maio. O CPI, com divulga\u00e7\u00e3o em 14 de julho, ser\u00e1 acompanhado para medir o quanto a queda do petr\u00f3leo se transmite \u00e0 din\u00e2mica inflacion\u00e1ria, enquanto o f\u00f3rum de Sintra do BCE pode moldar expectativas de converg\u00eancia de pol\u00edtica. O cen\u00e1rio-base impl\u00edcito pela precifica\u00e7\u00e3o \u00e9 de juros restritivos por mais tempo, o que pode incentivar as principais moedas a consolidarem ap\u00f3s a alta do USD no p\u00f3s-FOMC.<\/p>\n\n
Estamos vendo o \u00cdndice do D\u00f3lar (DXY) ceder em rela\u00e7\u00e3o \u00e0s m\u00e1ximas recentes, agora negociado em torno de 105,8. Isso ocorre ap\u00f3s os dados mais recentes do \u00edndice de Pre\u00e7os de Gastos com Consumo Pessoal (PCE) mostrarem o n\u00facleo da infla\u00e7\u00e3o em 2,8%, sinal de que as press\u00f5es de pre\u00e7os podem estar perto do pico. Embora ainda acima da meta de 2% do Fed, trata-se de um movimento claro na dire\u00e7\u00e3o correta.<\/p>\n\n
O mercado de futuros agora precifica apenas 40% de chance de alta de juros na reuni\u00e3o de setembro do Fed \u2014 a primeira vez em mais de um m\u00eas que essa probabilidade cai abaixo de 50%. Na pr\u00f3xima semana, o foco estar\u00e1 no ISM industrial de junho, que deve indicar continuidade da fraqueza no setor manufatureiro. O presidente do Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, afirmou recentemente que o trabalho contra a infla\u00e7\u00e3o ainda n\u00e3o terminou, mantendo alguma incerteza no mercado.<\/p>\n\n
Os traders devem redobrar a cautela antes do relat\u00f3rio de payrolls, com divulga\u00e7\u00e3o prevista para 10 de julho. As expectativas atuais apontam desacelera\u00e7\u00e3o para 160 mil vagas, queda relevante em rela\u00e7\u00e3o ao dado de maio, surpreendentemente forte, de 210 mil. O Fed tem sido deliberadamente vago sobre os pr\u00f3ximos passos, enfatizando que as decis\u00f5es depender\u00e3o integralmente dos dados que forem chegando.<\/p>\n\n
Esse arranjo sugere que a volatilidade impl\u00edcita nas op\u00e7\u00f5es de c\u00e2mbio, especialmente no par EUR\/USD, pode estar elevada demais. Vender volatilidade por meio de estrat\u00e9gias como strangles vendidos pode ser uma forma eficiente de se posicionar para um per\u00edodo de negocia\u00e7\u00e3o lateral (range-bound). Historicamente, ap\u00f3s um movimento direcional forte como o do d\u00f3lar, costuma haver uma fase de consolida\u00e7\u00e3o enquanto o mercado assimila o novo cen\u00e1rio econ\u00f4mico.<\/p>\n\n
A queda recente do WTI para abaixo de US$ 75 o barril est\u00e1 trazendo algum al\u00edvio para a economia. N\u00e3o acreditamos que os bancos centrais interpretem isso como sinal verde para cortar juros. Em vez disso, a tend\u00eancia \u00e9 usar o al\u00edvio nos custos de energia como um \u201camortecedor\u201d que permita manter a pol\u00edtica restritiva por mais tempo sem \u201cquebrar\u201d a economia.<\/p>\n\n
Se o Banco Central Europeu tamb\u00e9m mantiver os juros est\u00e1veis enquanto lida com seu pr\u00f3prio quadro de desacelera\u00e7\u00e3o do crescimento, veremos posturas de pol\u00edtica monet\u00e1ria mais convergentes entre os principais bancos centrais. Isso reduziria os argumentos para uma continuidade de for\u00e7a agressiva do d\u00f3lar. Um per\u00edodo de consolida\u00e7\u00e3o nos principais pares de moedas parece agora mais prov\u00e1vel do que uma extens\u00e3o da disparada do d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n