A r\u00fapia indiana operou praticamente est\u00e1vel ao longo da semana, mas superou os pares regionais, j\u00e1 que entradas de portf\u00f3lio em d\u00edvida deram suporte \u00e0 moeda. Os t\u00edtulos dom\u00e9sticos estenderam o rali depois que o presidente do Reserve Bank of India (RBI), Malhotra, recha\u00e7ou a especula\u00e7\u00e3o de uma pol\u00edtica mais restritiva, provocando uma mudan\u00e7a na precifica\u00e7\u00e3o de juros.<\/p>\n\n
Os ganhos dos t\u00edtulos do governo indiano levaram o rendimento (yield) do papel de 10 anos de volta a 6,75%, enquanto o OIS de 1 ano caiu para 5,75%, ante 6,38% um m\u00eas antes. Dados mais fracos de atividade tamb\u00e9m influenciaram o tom, com o PMI composto recuando para 57,4 em junho, ante 59,3 em maio, apontando para perda de f\u00f4lego em manufatura e servi\u00e7os. Nos mercados globais, a for\u00e7a generalizada do d\u00f3lar americano dominou, mesmo com o ouro caindo abaixo de US$ 4.000\/on\u00e7a e o Brent retornando a n\u00edveis pr\u00e9-guerra.<\/p>\n\n
A postura dovish do RBI cria uma oportunidade clara para n\u00f3s, mesmo com o d\u00f3lar forte. Vimos investidores estrangeiros de portf\u00f3lio injetarem mais de US$ 6 bilh\u00f5es em d\u00edvida indiana neste trimestre, o que explica por que a r\u00fapia vem se sustentando melhor do que seus pares. Esse fluxo \u00e9 uma resposta direta aos yields atrativos e \u00e0 relut\u00e2ncia do banco central em apertar a pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n\n
Devemos considerar receber a taxa fixa em swaps de OIS (Overnight Index Swaps) de um ano, aproveitando a reprecifica\u00e7\u00e3o dovish do mercado. Com o CPI de maio est\u00e1vel em 4,5%, bem dentro da meta do RBI, o presidente Malhotra tem espa\u00e7o para manter essa postura. Isso sugere que a taxa flutuante permanecer\u00e1 ancorada, tornando esse swap rent\u00e1vel nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Dadas as press\u00f5es conflitantes entre entradas estrangeiras e a for\u00e7a generalizada do d\u00f3lar, esperamos que o par USD\/INR opere dentro de uma faixa bem definida. Isso nos remete ao per\u00edodo de 2017, quando fundamentos dom\u00e9sticos fortes amorteceram a r\u00fapia diante de um Fed mais forte. Assim, vender strangles de curto prazo em USD\/INR pode ser uma estrat\u00e9gia eficaz para capturar pr\u00eamio diante da expectativa de baixa volatilidade.<\/p>\n\n
O arrefecimento do PMI composto, agora em 57,4, sinaliza modera\u00e7\u00e3o no ritmo da economia e refor\u00e7a a vis\u00e3o do RBI. Essa desacelera\u00e7\u00e3o reduz a chance de surpresas hawkish e deve manter comprimidos os yields de t\u00edtulos, como o de 10 anos em 6,75%. Podemos usar futuros de bonds para operar a continuidade desse rali nos t\u00edtulos do governo indiano.<\/p>\n\n\n\n