{"id":48481,"date":"2026-03-07T02:47:36","date_gmt":"2026-03-07T02:47:36","guid":{"rendered":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/pt\/uncategorized\/bob-savage-do-bny-diz-que-o-spot-e-os-contratos-a-termo-do-cny-divergem-a-medida-que-protecoes-cambiais-sao-desfeitas-e-saidas-impulsionadas-por-expatriamento-persistem\/"},"modified":"2026-03-07T02:47:36","modified_gmt":"2026-03-07T02:47:36","slug":"bob-savage-do-bny-diz-que-o-spot-e-os-contratos-a-termo-do-cny-divergem-a-medida-que-protecoes-cambiais-sao-desfeitas-e-saidas-impulsionadas-por-expatriamento-persistem","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.vtmarkets.com\/pt-latam\/live-updates\/bob-savage-do-bny-diz-que-o-spot-e-os-contratos-a-termo-do-cny-divergem-a-medida-que-protecoes-cambiais-sao-desfeitas-e-saidas-impulsionadas-por-expatriamento-persistem\/","title":{"rendered":"Bob Savage, do BNY, diz que o spot e os contratos a termo do CNY divergem, \u00e0 medida que prote\u00e7\u00f5es cambiais s\u00e3o desfeitas e sa\u00eddas impulsionadas por expatriamento persistem"},"content":{"rendered":"Bob Savage, chefe de Estrat\u00e9gia Macro de Mercados do BNY, relatou uma grande diferen\u00e7a entre os **contratos a termo (forwards)** do CNY e a **taxa \u00e0 vista (spot)**, indicando **desmonte de hedge** (quando investidores desfazem prote\u00e7\u00f5es cambiais) junto com **sa\u00edda de ativos** (capital saindo do pa\u00eds). O yuan teve desempenho melhor do que outras moedas parecidas, mas dados de fluxo no mercado \u00e0 vista mostram grandes sa\u00eddas ligadas \u00e0 **expatria\u00e7\u00e3o** (envio de dinheiro e ativos para fora do pa\u00eds). \n\nOs dados de fluxo mostraram sa\u00eddas muito grandes nos \u00faltimos dois dias, descritas como provavelmente ligadas \u00e0 expatria\u00e7\u00e3o de ativos ou a transa\u00e7\u00f5es diretas de c\u00e2mbio ap\u00f3s acontecimentos recentes. Nas \u00faltimas tr\u00eas sess\u00f5es desde o in\u00edcio do conflito, a atividade de **forwards** e de **swaps** (trocas de fluxo financeiro, aqui usadas para ajustar exposi\u00e7\u00e3o \u00e0 moeda ao longo do tempo) do CNY gerou os maiores fluxos do ano at\u00e9 agora, ampliando movimentos fortes anteriores. \n\n
Compromisso de pol\u00edtica com a estabilidade da moeda<\/h3> \nO presidente do PBoC, Pan Gongsheng, disse que a China n\u00e3o precisa nem planeja usar a desvaloriza\u00e7\u00e3o da moeda para ganhar competitividade no com\u00e9rcio. Ele reiterou que o renminbi ser\u00e1 mantido amplamente est\u00e1vel e n\u00e3o ser\u00e1 usado como ferramenta em disputas comerciais.\n\nEstamos vendo uma diverg\u00eancia clara entre os contratos **a termo** do yuan chin\u00eas e seu pre\u00e7o **\u00e0 vista**, que est\u00e1 caindo por causa da sa\u00edda de capital. Dados recentes de fevereiro de 2026 mostraram o **PMI de Manufatura Caixin** (\u00edndice baseado em pesquisas com empresas; abaixo de 50 indica contra\u00e7\u00e3o) caindo para 49,5, aumentando essas preocupa\u00e7\u00f5es. Isso sugere um choque entre os fluxos atuais do mercado e as expectativas para o futuro.\n\nA fraqueza no mercado \u00e0 vista parece ligada diretamente \u00e0 expatria\u00e7\u00e3o de ativos, com algumas das maiores sa\u00eddas do ano ocorrendo na \u00faltima semana. Os n\u00fameros mais recentes da **SAFE** (Administra\u00e7\u00e3o Estatal de C\u00e2mbio, \u00f3rg\u00e3o que monitora e regula entradas e sa\u00eddas de moeda estrangeira) refor\u00e7am essa leitura, mostrando que as **sa\u00eddas l\u00edquidas de portf\u00f3lio** (quando investidores estrangeiros e locais retiram mais dinheiro de a\u00e7\u00f5es e t\u00edtulos do que colocam) passaram de US$ 32 bilh\u00f5es no quarto trimestre de 2025. Colocamos em d\u00favida a capacidade da moeda de funcionar como **porto seguro** (ativo que tende a manter valor em momentos de estresse) sob essa press\u00e3o.\n\nMesmo assim, os fluxos de **forwards** e **swaps** est\u00e3o precificando um yuan mais forte, possivelmente porque operadores acreditam que as autoridades v\u00e3o intervir para garantir estabilidade. O Banco do Povo da China vem refor\u00e7ando seus compromissos com a\u00e7\u00f5es, definindo de forma consistente a **taxa de refer\u00eancia di\u00e1ria USD\/CNY** (paridade oficial usada como guia para o c\u00e2mbio) mais forte do que o mercado esperava no \u00faltimo m\u00eas. Essa postura oficial \u00e9 o principal fator que evita uma queda maior.\n\n
Implica\u00e7\u00f5es de trading para estrat\u00e9gias de volatilidade<\/h3> \nEssa situa\u00e7\u00e3o lembra o padr\u00e3o visto em boa parte de 2025, quando as autoridades resistiram \u00e0 desvaloriza\u00e7\u00e3o sem impedir totalmente o movimento. Indo mais atr\u00e1s, as desvaloriza\u00e7\u00f5es administradas de 2015 e 2023 mostraram que, embora estabilidade seja o objetivo, uma queda gradual \u00e9 tolerada em per\u00edodos de estresse econ\u00f4mico. As sa\u00eddas atuais colocam essa pol\u00edtica \u00e0 prova.\n\nPara operadores de **derivativos** (contratos financeiros cujo valor depende de outro ativo, como o c\u00e2mbio), essa tens\u00e3o cria oportunidades em **volatilidade** (o tamanho e a velocidade das oscila\u00e7\u00f5es), mais do que em dire\u00e7\u00e3o. Comprar **op\u00e7\u00f5es** (direito, n\u00e3o obriga\u00e7\u00e3o, de comprar ou vender a um pre\u00e7o definido), como **call spreads de USD\/CNH** (estrat\u00e9gia com duas op\u00e7\u00f5es de compra: compra uma e vende outra com pre\u00e7o-alvo maior, para reduzir custo), pode ser uma forma eficiente de se posicionar para um movimento forte se o controle do PBoC enfraquecer. O custo da volatilidade segue relativamente baixo, refletindo uma estabilidade que os fluxos de capital est\u00e3o colocando em xeque.\n\nVender **forwards de USD\/CNH** para capturar o **pr\u00eamio** (diferen\u00e7a embutida no pre\u00e7o a termo) \u00e9 tentador, mas traz um risco desproporcional se a fraqueza no \u00e0 vista acelerar de repente. Uma abordagem mais cuidadosa nas pr\u00f3ximas semanas seria usar estruturas com risco bem definido, como **collars** (estrat\u00e9gia que combina compra de prote\u00e7\u00e3o e venda de outra op\u00e7\u00e3o para limitar custo, criando um intervalo de risco). Isso ajuda a operar em um ambiente irregular, em que a pol\u00edtica oficial est\u00e1 lutando diretamente contra os fluxos do mercado.\n