O USD\/CHF prolongou a sua sequ\u00eancia de ganhos para um quarto dia, a rondar os 0,8080 no in\u00edcio da sess\u00e3o asi\u00e1tica de segunda-feira, mantendo-se perto do m\u00e1ximo de quase sete meses em 0,8091, registado a 19 de junho. O d\u00f3lar encontrou apoio em fluxos de ref\u00fagio, \u00e0 medida que o risco geopol\u00edtico aumentou depois de a CNBC ter noticiado que o Presidente Donald Trump alertou para ataques diretos ao Ir\u00e3o caso o Hezbollah continue os ataques contra Israel; foram tamb\u00e9m referidas conversa\u00e7\u00f5es ligadas a um encontro do Vice-Presidente JD Vance com respons\u00e1veis iranianos ao abrigo de um acordo provis\u00f3rio. Entretanto, Teer\u00e3o afirmou ter voltado a encerrar o Estreito de Ormuz, enquanto os media estatais iranianos descreveram as negocia\u00e7\u00f5es como suspensas, apesar de outras fontes indicarem que as discuss\u00f5es prosseguiam.<\/p>\n\n
O d\u00f3lar tamb\u00e9m beneficiou depois de a Reserva Federal ter mantido as taxas inalteradas, mas com um tom hawkish: 9 dos 19 decisores projetam pelo menos uma subida este ano e os mercados passaram a incorporar uma poss\u00edvel mexida j\u00e1 em setembro. Na Su\u00ed\u00e7a, o presidente do SNB, Martin Schlegel, reiterou a disponibilidade para intervir atrav\u00e9s da venda de CHF para travar uma aprecia\u00e7\u00e3o r\u00e1pida que amea\u00e7a a estabilidade de pre\u00e7os. Com a infla\u00e7\u00e3o descrita como contida dentro do intervalo objetivo de 0\u20132% e com press\u00e3o ascendente limitada, o SNB manteve a taxa diretora inalterada pela quarta reuni\u00e3o consecutiva.<\/p>\n\n
Vemos como principal fator para o USD\/CHF nas pr\u00f3ximas semanas o alargamento da diverg\u00eancia de pol\u00edtica monet\u00e1ria entre uma Reserva Federal hawkish e um Banco Nacional Su\u00ed\u00e7o dovish. A Fed est\u00e1 a sinalizar potenciais subidas de taxas, enquanto o SNB declarou explicitamente a sua prontid\u00e3o para vender francos para evitar aprecia\u00e7\u00e3o. Este desfasamento fundamental cria um caminho claro para a continua\u00e7\u00e3o da for\u00e7a do USD face ao CHF.<\/p>\n\n
A sustentar esta leitura, dados recentes mostram que a ferramenta CME FedWatch est\u00e1 agora a atribuir uma probabilidade de 68% a uma subida de 25 pontos base por parte da Fed na reuni\u00e3o de setembro. Em forte contraste, a mais recente leitura do IPC su\u00ed\u00e7o, relativa a maio, ficou num contido 1,3% em termos hom\u00f3logos, n\u00e3o dando ao SNB qualquer incentivo para apertar a pol\u00edtica. Este fosso estat\u00edstico refor\u00e7a a nossa expectativa de que o par cambial mantenha uma tend\u00eancia de subida.<\/p>\n\n
A tens\u00e3o geopol\u00edtica no M\u00e9dio Oriente acrescenta mais uma camada, refor\u00e7ando o apelo do d\u00f3lar como ativo de ref\u00fagio e, ao mesmo tempo, complicando o papel tradicional do franco su\u00ed\u00e7o como porto seguro. Isto levou a volatilidade impl\u00edcita a 1 m\u00eas nas op\u00e7\u00f5es de USD\/CHF a subir para 8,2%, face a 6,5% h\u00e1 um m\u00eas, sugerindo que os traders se est\u00e3o a preparar para oscila\u00e7\u00f5es de pre\u00e7o mais acentuadas. Consideramos que este ambiente favorece estrat\u00e9gias que beneficiem tanto de uma dire\u00e7\u00e3o ascendente como de volatilidade elevada.<\/p>\n\n
Esta situa\u00e7\u00e3o faz lembrar a din\u00e2mica observada em 2022-2023, quando o ciclo agressivo de subidas da Fed divergiu de forma acentuada da pol\u00edtica ultra-expansionista do Banco do Jap\u00e3o. Esse per\u00edodo assistiu a uma forte e sustentada valoriza\u00e7\u00e3o do USD\/JPY durante mais de um ano. Antecipamos que uma tend\u00eancia semelhante, embora possivelmente menos extrema, possa ocorrer aqui enquanto esta diferen\u00e7a de pol\u00edtica persistir.<\/p>\n\n
Tendo em conta este cen\u00e1rio, estamos posicionados para novos ganhos no USD\/CHF atrav\u00e9s de op\u00e7\u00f5es de compra (calls). Em concreto, a montagem de bull call spreads \u2014 por exemplo, comprar a call de agosto com strike 0,8100 e vender a call de agosto com strike 0,8250 \u2014 parece prudente. Esta estrat\u00e9gia permite beneficiar de uma subida, ao mesmo tempo que limita o custo inicial num mercado com pr\u00e9mios de op\u00e7\u00f5es em alta.<\/p>\n\n\n