O \u00cdndice do D\u00f3lar dos EUA (DXY) subiu para um novo m\u00e1ximo de 13 meses no final da semana, antes de recuar, com o movimento enquadrado por expectativas de uma pol\u00edtica mais restritiva da Reserva Federal, e n\u00e3o por uma corrida \u00e0 procura de ref\u00fagio. Depois de o Comit\u00e9 Federal de Mercado Aberto (FOMC) ter adotado um tom mais hawkish em junho, o suporte ao d\u00f3lar tem-se centrado nos diferenciais das taxas diretoras, \u00e0 medida que outros bancos centrais fizeram uma pausa. O Banco de Inglaterra (BoE) e o Banco Nacional Su\u00ed\u00e7o (SNB) mantiveram a pol\u00edtica, enquanto o Banco Central Europeu (BCE) realizou a sua primeira subida de taxas desde 2023.<\/p>\n\n
A orienta\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica mudou na Fed, com o comit\u00e9 a manter as taxas em 3,75% e o dot plot a subir, com a mediana a sugerir um vi\u00e9s para mais aperto ainda este ano. Na pr\u00f3xima semana, a aten\u00e7\u00e3o vira-se para as divulga\u00e7\u00f5es de quinta-feira \u00e0s 12:30 GMT, quando a terceira estimativa do PIB do primeiro trimestre e os dados de maio do Personal Consumption Expenditures (PCE) ser\u00e3o publicados em conjunto; o PIB \u00e9 esperado em 1,6% face a uma leitura inicial de 2,0%, enquanto o PCE subjacente \u00e9 projetado em 0,3% em termos mensais, ap\u00f3s 0,2%. Os n\u00edveis t\u00e9cnicos referidos incluem resist\u00eancia em 101,00 e 102,00, com suporte em 100,50 e 100,00, e uma zona das EMAs de 50 e 200 dias perto de 99,00; o CPI hom\u00f3logo de maio foi reportado acima de 4%.<\/p>\n\n
A for\u00e7a do d\u00f3lar resulta do simples facto de a Reserva Federal estar disposta a subir taxas enquanto outros bancos centrais n\u00e3o. Vemos isto como uma clara estrat\u00e9gia assente no diferencial de rendibilidades, sobretudo com o spread entre as Treasuries norte-americanas a 2 anos e os bunds alem\u00e3es a exceder agora 150 pontos base. Este diferencial torna a deten\u00e7\u00e3o de d\u00f3lares mais atrativa para capital \u00e0 procura de rendimento.<\/p>\n\n
O nosso foco imediato est\u00e1 na divulga\u00e7\u00e3o, na pr\u00f3xima quinta-feira, dos dados de Personal Consumption Expenditures (PCE). Depois de o Bureau of Labor Statistics ter reportado o CPI hom\u00f3logo de maio num persistente 4,1%, uma acelera\u00e7\u00e3o no indicador de PCE \u2014 a m\u00e9trica preferida da Fed \u2014 praticamente confirmaria uma futura subida de taxas. Este \u00fanico n\u00famero ir\u00e1 validar a nossa vis\u00e3o otimista para o d\u00f3lar ou sinalizar que a recupera\u00e7\u00e3o se adiantou aos fundamentos.<\/p>\n\n
Estamos a considerar estrat\u00e9gias de derivados com vi\u00e9s altista sobre o \u00cdndice do D\u00f3lar (DXY), como a compra de op\u00e7\u00f5es call ou de call spreads com pre\u00e7os de exerc\u00edcio a apontar para a zona 101,50\u2013102,00. Estes instrumentos oferecem uma forma de capitalizar uma potencial rutura p\u00f3s-PCE, delimitando o risco caso os dados de infla\u00e7\u00e3o saiam mais fracos. Usaremos o n\u00edvel 100,00 como refer\u00eancia-chave para reavaliar a nossa exposi\u00e7\u00e3o altista.<\/p>\n\n
Esta diverg\u00eancia de pol\u00edtica faz lembrar ciclos anteriores, como o do final da d\u00e9cada de 1970, em que choques energ\u00e9ticos for\u00e7aram a Fed a apertar a pol\u00edtica mesmo em ambiente de preocupa\u00e7\u00f5es com o crescimento. Dados do CME FedWatch Tool mostram que as probabilidades impl\u00edcitas de uma subida de 25 pontos base na reuni\u00e3o de setembro dispararam para mais de 60%, face a apenas 20% h\u00e1 um m\u00eas. Acreditamos que o mercado ainda est\u00e1 a subavaliar o compromisso da Fed em combater a infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n