O franco su\u00ed\u00e7o terminou a semana como a principal divisa mais fraca, empurrando o USD\/CHF para um novo m\u00e1ximo anual, apesar de ter oferecido pouco apoio sustentado como ativo-ref\u00fagio durante o conflito do in\u00edcio de mar\u00e7o. Chegou brevemente ao n\u00edvel mais forte face ao euro em mais de uma d\u00e9cada antes de recuar, numa altura em que o Banco Nacional Su\u00ed\u00e7o (SNB) alertou para interven\u00e7\u00f5es e o d\u00f3lar norte-americano superou as restantes divisas devido \u00e0 procura por ref\u00fagio e aos rendimentos. No final de mar\u00e7o, o franco regressou a m\u00ednimos de v\u00e1rios meses face ao d\u00f3lar, com a infla\u00e7\u00e3o su\u00ed\u00e7a pr\u00f3xima de zero a reduzir a press\u00e3o para um aperto monet\u00e1rio e o SNB a continuar a vender francos para travar a aprecia\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
O SNB manteve depois a taxa diretora em 0% e reviu ligeiramente em alta a sua previs\u00e3o de infla\u00e7\u00e3o no curto prazo, enquanto suavizou a linguagem sobre a resist\u00eancia \u00e0 for\u00e7a do franco ao acrescentar a ressalva \u201cse necess\u00e1rio\u201d. Os mercados tamb\u00e9m desvalorizaram uma venda reportada de 3 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares em francos em mar\u00e7o e concentraram-se no papel da moeda como perna de financiamento, \u00e0 medida que a volatilidade diminu\u00eda \u2014 mesmo quando as conversa\u00e7\u00f5es que deveriam arrancar na sexta-feira, na Su\u00ed\u00e7a, foram adiadas no espa\u00e7o de dois dias ap\u00f3s o reacender dos combates entre Israel e o Hezbollah no L\u00edbano. Do ponto de vista t\u00e9cnico, o USD\/CHF rompeu acima da EMA de 200 dias perto de 0,7950, ultrapassou 0,8000 e a EMA de 50 dias, enquanto o Stoch RSI se manteve acima de 80; a resist\u00eancia situa-se perto de 0,8100 e depois 0,8150, com suportes em 0,8000, 0,7950 e cerca de 0,7900.<\/p>\n\n
Vemos a discreta satisfa\u00e7\u00e3o do Banco Nacional Su\u00ed\u00e7o com um franco mais fraco como o principal motor neste caso. Com a infla\u00e7\u00e3o su\u00ed\u00e7a, na \u00faltima leitura, em apenas 0,4% em termos hom\u00f3logos, o SNB n\u00e3o tem raz\u00f5es para abandonar a sua taxa de pol\u00edtica de 0%. Isto contrasta de forma evidente com a taxa da Reserva Federal dos EUA, que se tem mantido firme acima de 2,5%, criando uma vantagem significativa de rendimento a favor do d\u00f3lar.<\/p>\n\n
Esta diferen\u00e7a de taxas transforma o franco na moeda ideal de financiamento para carry trades, que se tornam mais atrativas \u00e0 medida que a volatilidade de mercado recua. Vimos o \u00edndice VIX, uma medida-chave do \u201cmedo\u201d, cair abaixo de 15 pela primeira vez neste trimestre, um n\u00edvel que historicamente incentiva o recurso a financiamento em moedas de baixo rendimento para investir em moedas de maior rendimento. Trata-se de um cen\u00e1rio cl\u00e1ssico, que faz lembrar o per\u00edodo pr\u00e9-2008, quando o iene japon\u00eas desempenhava um papel semelhante.<\/p>\n\n
Entendemos que a melhor forma de atuar \u00e9 atrav\u00e9s do mercado de op\u00e7\u00f5es, dado que as condi\u00e7\u00f5es de sobrecompra podem provocar uma corre\u00e7\u00e3o no curto prazo. Estamos a considerar a compra de op\u00e7\u00f5es call sobre USD\/CHF com um pre\u00e7o de exerc\u00edcio em torno de 0,8100, visando o vencimento no final de julho ou em agosto de 2026. Esta estrat\u00e9gia permite-nos beneficiar de uma continua\u00e7\u00e3o da subida, definindo de forma rigorosa o risco m\u00e1ximo ao pr\u00e9mio pago.<\/p>\n\n
O principal risco para esta perspetiva \u00e9 um colapso em toda a linha do acordo de paz, algo que os recentes confrontos no L\u00edbano tornam uma possibilidade real. Iremos monitorizar de perto as not\u00edcias para detetar qualquer sinal de escalada que possa reativar a procura por ativos-ref\u00fagio. Uma cobertura prudente seria manter um pequeno n\u00famero de op\u00e7\u00f5es put out-of-the-money sobre USD\/CHF, com um pre\u00e7o de exerc\u00edcio abaixo do suporte cr\u00edtico de 0,7950.<\/p>\n\n\n