Os referenciais do crude recuaram a maior parte do pr\u00e9mio de risco associado \u00e0 disrup\u00e7\u00e3o do fim de fevereiro no Estreito de Ormuz, \u00e0 medida que um cessar-fogo interino EUA-Ir\u00e3o e as primeiras travessias de navios-tanque aproximaram o WTI da zona dos 70 e muitos d\u00f3lares e o Brent de ligeiramente abaixo de 80. As conversa\u00e7\u00f5es passaram de sexta-feira para meados da pr\u00f3xima semana, mas os futuros t\u00eam negociado como se as cadeias de abastecimento j\u00e1 estivessem normalizadas. No mercado f\u00edsico, o aperto est\u00e1 concentrado a jusante: os produtos refinados e as mat\u00e9rias-primas petroqu\u00edmicas continuam condicionados enquanto os pre\u00e7os do crude caem. A capacidade de refina\u00e7\u00e3o \u00e9 o fator limitativo, ap\u00f3s encerramentos permanentes terem retirado mais de 1 milh\u00e3o de barris por dia, e os graus mais leves do shale norte-americano geram relativamente menos gas\u00f3leo e combust\u00edvel de avia\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
Os indicadores a montante tamb\u00e9m apontam para escassez. As exist\u00eancias comerciais no principal hub de entrega dos EUA ca\u00edram oito semanas consecutivas para cerca de 20 milh\u00f5es de barris, perto dos n\u00edveis m\u00ednimos operacionais, enquanto os invent\u00e1rios totais dos EUA regressaram a n\u00edveis semelhantes aos de meados dos anos 1980, com exporta\u00e7\u00f5es em m\u00e1ximos hist\u00f3ricos. A reabertura do Estreito est\u00e1 a revelar-se gradual: a desminagem demora meses, o reposicionamento de navios-tanque semanas, e os campos encerrados tardam mais a reiniciar; assessores esperam que os fluxos possam n\u00e3o voltar aos n\u00edveis pr\u00e9-guerra at\u00e9 bem dentro do pr\u00f3ximo ano. As previs\u00f5es oficiais apontam agora para uma contra\u00e7\u00e3o do consumo global este ano e para o Brent a deslizar para a casa dos 70 baixos no quarto trimestre, com mais press\u00e3o em baixa em 2027. Em termos t\u00e9cnicos, o WTI encontra resist\u00eancia perto de 77,00, depois numa EMA de 200 dias em 78,00 a 78,50 e em 80,00, enquanto o suporte se situa em torno de 75,00 e 74,00; no Brent, a resist\u00eancia \u00e9 80,00 e a EMA de 200 dias em 82,50 a 83,00, com suporte em 78,00 a 78,50 e depois em 76,00. O Stoch RSI est\u00e1 perto de zona de sobrevenda.<\/p>\n\n
Vemos o mercado de crude como tendo vendido em baixa demasiado depressa com base nas expectativas de um cessar-fogo EUA-Ir\u00e3o. Embora o West Texas Intermediate (WTI) tenha ca\u00eddo para a zona dos 70 e muitos d\u00f3lares, a realidade do mercado f\u00edsico n\u00e3o sustenta uma descida t\u00e3o r\u00e1pida dos pre\u00e7os. O mercado de futuros est\u00e1 a antecipar uma recupera\u00e7\u00e3o que simplesmente ainda n\u00e3o aconteceu.<\/p>\n\n
O aperto principal deslocou-se a jusante para produtos refinados, como gas\u00f3leo e combust\u00edvel de avia\u00e7\u00e3o. A escassez global de capacidade de refina\u00e7\u00e3o significa que, mesmo que o crude fique mais barato, a oferta destes combust\u00edveis essenciais continuar\u00e1 condicionada. Os dados mais recentes mostram que o crack spread 3-2-1, uma medida da rentabilidade da refina\u00e7\u00e3o, permanece elevado perto de 35 d\u00f3lares por barril, bem acima da m\u00e9dia de cinco anos para junho.<\/p>\n\n
Os invent\u00e1rios de petr\u00f3leo nos EUA, sobretudo no principal hub de entrega em Cushing, Oklahoma, encontram-se em n\u00edveis criticamente baixos. O relat\u00f3rio da Energy Information Administration (EIA) da semana passada mostrou mais uma redu\u00e7\u00e3o nas exist\u00eancias comerciais, levando os invent\u00e1rios em Cushing para pouco acima de 20 milh\u00f5es de barris. Isto est\u00e1 pr\u00f3ximo do m\u00ednimo operacional e sinaliza um mercado a montante muito apertado.<\/p>\n\n
A reabertura do Estreito de Ormuz est\u00e1 a ser tratada como se fosse um interruptor, mas a hist\u00f3ria mostra que se assemelha mais a um bot\u00e3o de ajuste gradual. Disrup\u00e7\u00f5es anteriores mostraram que podem ser necess\u00e1rios muitos meses para desobstruir vias naveg\u00e1veis e para os produtores reiniciarem com seguran\u00e7a campos encerrados, sem danificar os reservat\u00f3rios. Esperamos que o regresso destes barris seja uma hist\u00f3ria para 2027, n\u00e3o para as pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Assim, acreditamos que a recente vaga de vendas \u00e9 excessiva e constitui uma oportunidade t\u00e1tica. Com indicadores t\u00e9cnicos como o \u00cdndice de For\u00e7a Relativa (RSI) a sinalizarem condi\u00e7\u00f5es de sobrevenda, procurar\u00edamos contrariar esta fraqueza enquanto o WTI mantiver o suporte entre 74,00 e 75,00 d\u00f3lares. Antecipamos uma recupera\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os em dire\u00e7\u00e3o \u00e0 m\u00e9dia m\u00f3vel de 200 dias perto de 78,00.<\/p>\n\n
No entanto, n\u00e3o somos otimistas no longo prazo, uma vez que um excedente de oferta \u00e9 prov\u00e1vel quando os barris do Golfo regressarem ao mercado. As previs\u00f5es de procura global para a segunda metade do ano t\u00eam vindo a abrandar, com a AIE (IEA) a projetar agora um excedente de mercado no in\u00edcio de 2027. A nossa vis\u00e3o estrat\u00e9gica \u00e9 vender em quaisquer subidas que se estendam at\u00e9 \u00e0 zona dos 80 baixos, posicionando-nos para pre\u00e7os mais baixos no pr\u00f3ximo ano.<\/p>\n\n\n