A Nordea espera que o USD\/JPY se mantenha em n\u00edveis elevados, \u00e0 medida que o diferencial de rendimentos entre EUA e Jap\u00e3o continua amplo, com a Reserva Federal a manter uma postura agressiva e as yields norte-americanas bem acima das japonesas. O banco assume tamb\u00e9m que o Banco do Jap\u00e3o manter\u00e1 a pol\u00edtica altamente acomodat\u00edcia, mesmo com um processo gradual de normaliza\u00e7\u00e3o em curso. Com base nisso, a perspetiva de curto prazo aponta para a continua\u00e7\u00e3o da fraqueza do iene japon\u00eas face ao d\u00f3lar.<\/p>\n
A institui\u00e7\u00e3o descreve como prov\u00e1veis novos ajustes no quadro de controlo da curva de rendimentos (YCC) do BoJ, mas de forma incremental, e por isso insuficientes, por si s\u00f3, para provocar uma aprecia\u00e7\u00e3o sustentada do JPY face ao USD no curto prazo. O coment\u00e1rio assinala ainda a possibilidade de interven\u00e7\u00e3o verbal ou direta no mercado cambial por parte das autoridades japonesas caso o par suba demasiado depressa ou avance bem acima dos m\u00e1ximos recentes, embora a previs\u00e3o n\u00e3o assente em a\u00e7\u00f5es repetidas e de grande escala. O artigo foi produzido com recurso a uma ferramenta de IA e revisto por um editor.<\/p>\n
Consideramos que o amplo diferencial de taxas de juro entre os EUA e o Jap\u00e3o \u00e9 o principal motor do USD\/JPY nas pr\u00f3ximas semanas. Com a Reserva Federal a manter a Fed Funds Rate num robusto 4,5% face \u00e0 taxa diretora do Banco do Jap\u00e3o de apenas 0,25%, o carry positivo de manter posi\u00e7\u00f5es longas em d\u00f3lar continua altamente atrativo. Esta diferen\u00e7a fundamental sustenta a manuten\u00e7\u00e3o de uma taxa de c\u00e2mbio elevada.<\/p>\n
Tendo em conta este cen\u00e1rio, consideramos que vender puts fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre USD\/JPY \u00e9 uma estrat\u00e9gia vi\u00e1vel para gerar rendimento. Com o par a negociar atualmente perto de 162, a volatilidade impl\u00edcita das op\u00e7\u00f5es a um m\u00eas situa-se em torno de uns moderados 8,5%, o que consideramos um pre\u00e7o justo para assumir o risco de uma forte valoriza\u00e7\u00e3o do iene. Esta abordagem permite aos traders encaixar o pr\u00e9mio, enquanto o par dever\u00e1 continuar a subir gradualmente ou a mover-se lateralmente.<\/p>\n
Ainda assim, \u00e9 necess\u00e1rio manter a aten\u00e7\u00e3o ao risco de interven\u00e7\u00e3o por parte das autoridades japonesas, sobretudo se o par avan\u00e7ar rapidamente em dire\u00e7\u00e3o ao n\u00edvel de 165. Recordamos as quedas acentuadas de v\u00e1rios ienes registadas durante as interven\u00e7\u00f5es no final de 2022 e em meados de 2024, que servem de lembrete claro deste risco de cauda (tail risk). Assim, aconselhamos a compra de puts baratos e muito fora do dinheiro como cobertura (hedge) de carteira contra uma revers\u00e3o s\u00fabita e violenta.<\/p>\n
A diverg\u00eancia nos mercados obrigacionistas refor\u00e7a a nossa vis\u00e3o, com a Treasury a 10 anos dos EUA a render 4,75% face aos 1,1% de uma obriga\u00e7\u00e3o do Governo japon\u00eas a 10 anos. Mesmo que o Banco do Jap\u00e3o sinalize mais um pequeno ajuste de pol\u00edtica, este diferencial muito elevado dever\u00e1 absorver esse movimento com impacto limitado na taxa spot. Neste contexto, posi\u00e7\u00f5es longas em futuros de USD\/JPY constituem uma forma direta de materializar esta convic\u00e7\u00e3o e captar o roll yield positivo.<\/p>\n\n\n