O d\u00f3lar norte-americano valorizou-se, com a avers\u00e3o ao risco a sustentar a procura, prolongando os ganhos semanais face aos principais pares. Com os mercados accionistas e obrigacionistas dos EUA encerrados devido ao Juneteenth, a agenda \u00e9 reduzida e as Vendas a Retalho do Canad\u00e1 de Abril s\u00e3o a \u00fanica divulga\u00e7\u00e3o prevista, deixando os mercados a acompanhar os desenvolvimentos no M\u00e9dio Oriente e os coment\u00e1rios dos bancos centrais. O Minist\u00e9rio dos Neg\u00f3cios Estrangeiros da Su\u00ed\u00e7a afirmou que as conversa\u00e7\u00f5es planeadas entre os EUA e o Ir\u00e3o n\u00e3o avan\u00e7ariam, depois de uma viagem aos EUA ter sido cancelada na sequ\u00eancia do ataque de Israel no sul do L\u00edbano; a Tasnim, do Ir\u00e3o, reportou n\u00e3o haver confirma\u00e7\u00e3o de que os negociadores viajariam, ficando a decis\u00e3o pendente da implementa\u00e7\u00e3o, num acordo interino, de uma condi\u00e7\u00e3o de cessar-fogo no L\u00edbano.<\/p>\n
O \u00cdndice do D\u00f3lar (DXY) subiu pela terceira sess\u00e3o, atingindo o n\u00edvel mais elevado desde Maio de 2025, acima de 101,10, antes de recuar para perto de 100,90. O Banco de Inglaterra manteve a Bank Rate em 3,75%, com dois membros do MPC a defenderem uma subida de 25 pb; ainda assim, o GBP\/USD caiu cerca de 0,7% e manteve-se perto de 1,3200. A Reuters noticiou que o presidente de c\u00e2mara trabalhista Andy Burnham venceu um lugar no norte de Inglaterra, aumentando a incerteza pol\u00edtica. O EUR\/USD negociou perto de 1,1450, o n\u00edvel mais baixo desde meados de Mar\u00e7o, apesar de o membro do BCE Jos\u00e9 Luis Escriv\u00e1 ter obtido 6,2\/10 no FXS Speechtracker, face a uma m\u00e9dia de 4,8\/10. O ouro desceu, depois de cair mais de 1% na quinta-feira, a negociar perto de 4.150 d\u00f3lares, enquanto o USD\/JPY superou 161,80 \u2014 o valor mais elevado desde Julho de 2024 \u2014 antes de se manter acima de 161,00, com o vice-governador do BoJ, Himino, a reiterar uma traject\u00f3ria prov\u00e1vel de subidas de taxas.<\/p>\n
Perante um ambiente de avers\u00e3o ao risco, consideramos que a for\u00e7a do d\u00f3lar dos EUA \u00e9 a principal tend\u00eancia a acompanhar nas pr\u00f3ximas semanas. O cancelamento das conversa\u00e7\u00f5es EUA-Ir\u00e3o, num contexto de novos conflitos no M\u00e9dio Oriente, est\u00e1 a alimentar a procura por activos-ref\u00fagio e, com os mercados norte-americanos fechados por feriado, a liquidez reduzida poder\u00e1 amplificar este movimento. Consideramos que posicionar-se para uma continua\u00e7\u00e3o da domin\u00e2ncia do d\u00f3lar \u00e9 a estrat\u00e9gia mais prudente.<\/p>\n
Para traders de derivados, isto sugere a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre o \u00cdndice do D\u00f3lar (DXY) ou sobre ETF que repliquem o d\u00f3lar. A volatilidade est\u00e1 a subir, com o \u00edndice de volatilidade da Cboe (VIX) a ter avan\u00e7ado mais de 15% esta semana, para negociar acima de 18, tornando as op\u00e7\u00f5es uma ferramenta eficaz para cobertura (hedge) ou para especular sobre oscila\u00e7\u00f5es acentuadas de mercado. Vemos o DXY a testar n\u00edveis mais elevados, uma vez que \u00e9 pouco prov\u00e1vel que a incerteza geopol\u00edtica se dissipe rapidamente.<\/p>\n
A libra esterlina parece particularmente vulner\u00e1vel, e antecipamos mais fraqueza face ao d\u00f3lar. A combina\u00e7\u00e3o de um Banco de Inglaterra dividido e de nova instabilidade pol\u00edtica sustenta um cen\u00e1rio claramente negativo para o GBP\/USD. J\u00e1 vimos este padr\u00e3o antes, como durante a turbul\u00eancia pol\u00edtica no Reino Unido em 2022, quando a incerteza pol\u00edtica penalizou fortemente a libra.<\/p>\n
De forma semelhante, o euro n\u00e3o est\u00e1 a encontrar suporte, apesar de declara\u00e7\u00f5es mais \u201chawkish\u201d de respons\u00e1veis do BCE. O diferencial de rendibilidade entre as obriga\u00e7\u00f5es a 2 anos dos EUA e da Alemanha alargou para mais de 170 pontos base, tornando os activos denominados em d\u00f3lares muito mais atractivos e sinalizando mais queda para o EUR\/USD. Estamos a olhar para op\u00e7\u00f5es de venda (puts) para capitalizar um potencial movimento em direc\u00e7\u00e3o a 1,1300.<\/p>\n
Somos cautelosos em estar directamente long USD\/JPY a estes n\u00edveis, devido ao risco elevado de interven\u00e7\u00e3o por parte das autoridades japonesas. Em vez disso, estamos a considerar calls com maturidades mais longas para participar em eventual valoriza\u00e7\u00e3o adicional, limitando ao mesmo tempo perdas potenciais numa mudan\u00e7a s\u00fabita de pol\u00edtica. O \u00faltimo grande ciclo de interven\u00e7\u00f5es no final de 2022 fez o par cair mais de 10 ienes em poucas semanas, sublinhando o risco de uma revers\u00e3o abrupta.<\/p>\n
A incapacidade do ouro em recuperar neste ambiente \u201crisk-off\u201d evidencia a for\u00e7a esmagadora do d\u00f3lar. A correla\u00e7\u00e3o negativa entre o \u00cdndice do D\u00f3lar e o ouro intensificou-se para -0,8 no \u00faltimo m\u00eas, mostrando a domin\u00e2ncia total do d\u00f3lar sobre a forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os do metal. Vamos evitar posi\u00e7\u00f5es long em ouro e poderemos mesmo ponderar puts sobre futuros de ouro at\u00e9 que a recupera\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar d\u00ea sinais de fadiga.<\/p>\n\n\n