A Nomura afirmou que o Banco Nacional Su\u00ed\u00e7o (BNS) manteve a sua taxa diretora em 0,00% na reuni\u00e3o de junho e reiterou a orienta\u00e7\u00e3o, definida pela primeira vez na decis\u00e3o anterior, de que passou a ter maior disponibilidade para intervir nos mercados cambiais para limitar a aprecia\u00e7\u00e3o do franco su\u00ed\u00e7o. O comunicado foi ajustado para sublinhar que as interven\u00e7\u00f5es ocorrer\u00e3o \u201cse necess\u00e1rio\u201d, depois de o franco su\u00ed\u00e7o se ter desvalorizado face ao euro desde mar\u00e7o, tendo os respons\u00e1veis indicado que este ajuste refletiu o movimento recente.<\/p>\n
O BNS elevou a sua previs\u00e3o condicional de infla\u00e7\u00e3o para 2026 para 0,6%, face a 0,5%, devido \u00e0s press\u00f5es dos pre\u00e7os da energia, mantendo, contudo, a sua avalia\u00e7\u00e3o da din\u00e2mica da infla\u00e7\u00e3o no m\u00e9dio prazo praticamente inalterada. Manteve tamb\u00e9m a expectativa de que o crescimento do PIB rondar\u00e1 1% em 2026. Com a infla\u00e7\u00e3o ainda dentro do intervalo-alvo de 0\u20132%, a Nomura espera que o BNS mantenha as taxas em 0,00% no futuro previs\u00edvel.<\/p>\n
Com o Banco Nacional Su\u00ed\u00e7o a manter a taxa diretora em 0,00%, vemos, por agora, movimentos limitados nos derivados de taxas de juro de curto prazo. A mensagem clara do banco sugere um per\u00edodo de estabilidade, o que dever\u00e1 manter os futuros e os swaps de SARON a transacionar num intervalo estreito. Esta perspetiva \u00e9 refor\u00e7ada pelo facto de a infla\u00e7\u00e3o se manter confortavelmente dentro do objetivo de 0\u20132%.<\/p>\n
O nosso foco desloca-se para os mercados cambiais, em particular para o par EUR\/CHF, que est\u00e1 atualmente a negociar perto de 0,9850. A disponibilidade do banco central para intervir contra a for\u00e7a do franco cria um \u201cpiso\u201d suave para este par, limitando o risco em baixa. Isto apresenta uma oportunidade assim\u00e9trica que consideramos favor\u00e1vel para traders nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Tendo em conta este enquadramento, estamos a explorar estrat\u00e9gias que beneficiem da estabilidade ou de um franco mais fraco, como a venda de puts out-of-the-money sobre EUR\/CHF. A volatilidade impl\u00edcita das op\u00e7\u00f5es a 3 meses sobre o par caiu para cerca de 4,5%, refletindo a confian\u00e7a do mercado de que o BNS evitar\u00e1 qualquer aprecia\u00e7\u00e3o acentuada do franco. Este ambiente favorece posi\u00e7\u00f5es que capturam pr\u00e9mio, partindo da vis\u00e3o de que o potencial de queda \u00e9 limitado.<\/p>\n
Os mais recentes dados de infla\u00e7\u00e3o na Su\u00ed\u00e7a, referentes a maio, que se fixaram em 1,4%, refor\u00e7am adicionalmente a postura paciente do banco e eliminam qualquer press\u00e3o para agir. Embora recordemos a grande perturba\u00e7\u00e3o dos mercados quando o \u201cpeg\u201d do franco foi removido em 2015, a formula\u00e7\u00e3o atual de \u201cse necess\u00e1rio\u201d sinaliza uma abordagem muito mais suave e reativa. Isto refor\u00e7a a nossa vis\u00e3o de que o banco s\u00f3 intervir\u00e1 para contrariar uma valoriza\u00e7\u00e3o indesejada do franco.<\/p>\n\n\n