A Brown Brothers Harriman afirmou que o Banco Nacional Su\u00ed\u00e7o (BNS) manteve a taxa diretora em 0,00% pela quarta reuni\u00e3o consecutiva e enquadrou a decis\u00e3o como uma manuten\u00e7\u00e3o neutra. A casa salientou que o BNS reviu em alta as suas proje\u00e7\u00f5es de infla\u00e7\u00e3o at\u00e9 ao 1.\u00ba trimestre de 2027, mas que as previs\u00f5es continuam dentro da defini\u00e7\u00e3o de estabilidade de pre\u00e7os do banco \u2014 abaixo de 2% ao ano \u2014, o que deixa margem para que as taxas permane\u00e7am inalteradas durante algum tempo.<\/p>\n
O relat\u00f3rio acrescentou que esta orienta\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica pode continuar a pesar sobre o franco su\u00ed\u00e7o. Na forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os dos derivados, diz-se que a curva de swaps incorpora cerca de 50% de probabilidade de um movimento de 25 pontos base, elevando a taxa diretora para 0,25% nos pr\u00f3ximos doze meses.<\/p>\n
Vemos a decis\u00e3o do Banco Nacional Su\u00ed\u00e7o de manter a taxa diretora em 0,00% como um sinal relevante para as pr\u00f3ximas semanas. Esta diverg\u00eancia de pol\u00edtica est\u00e1 a aumentar, sobretudo com a taxa do Banco Central Europeu em 2,5% e a da Reserva Federal dos EUA em 3,0%. Este diferencial crescente de rendibilidades exerce uma press\u00e3o descendente persistente sobre o franco su\u00ed\u00e7o.<\/p>\n
Perante este cen\u00e1rio, consideramos que o posicionamento para uma maior fraqueza do CHF atrav\u00e9s de derivados \u00e9 a estrat\u00e9gia mais prudente. Estamos a considerar a compra de op\u00e7\u00f5es call em pares cambiais como EUR\/CHF e USD\/CHF para tirar partido de uma potencial subida com risco definido. A atual baixa volatilidade impl\u00edcita nestes pares \u2014 recentemente em torno de 5%-6% \u2014 torna estas estrat\u00e9gias com op\u00e7\u00f5es particularmente atrativas.<\/p>\n
Este ambiente \u00e9 tamb\u00e9m ideal para implementar estrat\u00e9gias de carry trade, em que os traders vendem o franco de rendimento zero para financiar a compra de moedas com rendimentos mais elevados. Os pontos forward consistentes no mercado de swaps refletem isso, tornando-o uma fonte est\u00e1vel de carry positivo. Historicamente, diverg\u00eancias de pol\u00edtica t\u00e3o n\u00edtidas alimentaram tend\u00eancias duradouras, como se observou em meados dos anos 2000.<\/p>\n
Devemos manter-nos vigilantes face a quaisquer altera\u00e7\u00f5es no sentimento global de risco, uma vez que as tens\u00f5es geopol\u00edticas podem desencadear uma procura por ativos de ref\u00fagio, fortalecendo temporariamente o franco. O BNS tem historicamente intervindo para enfraquecer o CHF, com as reservas em moeda estrangeira a terem ultrapassado, em tempos, os 900 mil milh\u00f5es de CHF, pelo que a sua toler\u00e2ncia a um franco forte \u00e9 muito baixa. Os traders devem acompanhar os pr\u00f3ximos dados de infla\u00e7\u00e3o na Su\u00ed\u00e7a, uma vez que a \u00faltima leitura de 1,4% deixa pouca margem para qualquer subida inesperada que possa alterar a postura neutra do BNS.<\/p>\n\n\n