O d\u00f3lar norte-americano manteve ganhos modestos depois de a Reserva Federal ter adotado um tom mais agressivo sob a lideran\u00e7a do chairman Kevin Warsh. Os mercados est\u00e3o a incorporar cerca de 44 pb de aperto at\u00e9 ao 2.\u00ba trimestre de 2026, um n\u00edvel globalmente em linha com o ajustamento impl\u00edcito no mais recente Dot Plot. O DXY testou o topo do seu intervalo de 12 meses em 100,50\/60, e o perfil continua a incluir cortes de juros em 2027 e 2028.<\/p>\n\n
O reprice da Fed \u00e9 visto como um trav\u00e3o a nova valoriza\u00e7\u00e3o, n\u00e3o havendo um catalisador claro para uma ruptura em alta. A descida dos pre\u00e7os da energia ap\u00f3s a assinatura de um acordo EUA-Ir\u00e3o e um enquadramento favor\u00e1vel ao risco foram apontados como fatores que reduzem a procura por um d\u00f3lar mais forte. A comunica\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica monet\u00e1ria continua no centro das aten\u00e7\u00f5es: nove dos 18 membros da Fed veem pelo menos uma subida este ano, enquanto o comunicado encurtado do FOMC e a confer\u00eancia de imprensa de Warsh n\u00e3o ofereceram orienta\u00e7\u00e3o futura. As interven\u00e7\u00f5es de membros da Fed dever\u00e3o come\u00e7ar na pr\u00f3xima semana.<\/p>\n\n
A viragem mais agressiva da Reserva Federal est\u00e1 agora, em grande medida, incorporada nos pre\u00e7os de mercado, limitando a partir daqui novos ganhos significativos do d\u00f3lar. Os dados recentes sustentam essa postura, com o CPI subjacente de maio a manter-se firme em 3,7% e o \u00faltimo relat\u00f3rio do emprego a mostrar um aumento robusto de 250.000 empregos (payrolls). Consideramos que a expectativa do mercado de quase duas subidas de juros imediatas reflete plenamente as pr\u00f3prias proje\u00e7\u00f5es da Fed.<\/p>\n\n
Acreditamos que o potencial de valoriza\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar \u00e9 limitado \u00e0 medida que o Dollar Index (DXY) pressiona a zona dos 100,60, o topo do seu intervalo de 12 meses. Historicamente, o \u00edmpeto do d\u00f3lar tende a perder for\u00e7a quando a fase inicial de um ciclo de aperto fica totalmente incorporada, tal como se observou na aproxima\u00e7\u00e3o ao in\u00edcio das subidas em 2015. Dados da CFTC mostram tamb\u00e9m que as posi\u00e7\u00f5es longas em d\u00f3lar est\u00e3o num m\u00e1ximo de seis meses, sugerindo que a opera\u00e7\u00e3o est\u00e1 a tornar-se sobrelotada.<\/p>\n\n
Este enquadramento torna atrativa, para as pr\u00f3ximas semanas, uma estrat\u00e9gia de venda em momentos de for\u00e7a do d\u00f3lar. Estamos a considerar vender op\u00e7\u00f5es call fora do dinheiro (out-of-the-money) ou implementar bear call spreads sobre o DXY para beneficiar desta a\u00e7\u00e3o de pre\u00e7o esperada dentro de um intervalo. O recente acordo EUA-Ir\u00e3o, que ajudou a pressionar em baixa os pre\u00e7os do petr\u00f3leo, elimina uma fonte relevante de press\u00e3o inflacionista e refor\u00e7a esta vis\u00e3o.<\/p>\n\n
Na aus\u00eancia de orienta\u00e7\u00e3o futura, a aten\u00e7\u00e3o passa agora para as interven\u00e7\u00f5es dos membros da Fed previstas para a pr\u00f3xima semana. Qualquer coment\u00e1rio que suavize o atual tom agressivo poder\u00e1 desencadear uma corre\u00e7\u00e3o r\u00e1pida do d\u00f3lar. Acompanharemos estes eventos de perto, pois s\u00e3o o catalisador mais prov\u00e1vel para um aumento da volatilidade cambial.<\/p>\n\n\n