O Banco Nacional Su\u00ed\u00e7o manteve a sua taxa de juro diretora inalterada em 0%, em linha com as previs\u00f5es. A decis\u00e3o mant\u00e9m a posi\u00e7\u00e3o da Su\u00ed\u00e7a no limite inferior zero, preservando o atual enquadramento de taxas de juro enquanto o banco central acompanha as condi\u00e7\u00f5es internas.<\/p>\n
Os mercados j\u00e1 antecipavam a aus\u00eancia de altera\u00e7\u00f5es, e o patamar dos 0% continua a ancorar os custos de financiamento em francos su\u00ed\u00e7os. Com a taxa mantida, a aten\u00e7\u00e3o centra-se em como o BNS ir\u00e1 calibrar os seus instrumentos para orientar a infla\u00e7\u00e3o e as condi\u00e7\u00f5es financeiras sem mexer na defini\u00e7\u00e3o nominal da pol\u00edtica.<\/p>\n
A decis\u00e3o do Banco Nacional Su\u00ed\u00e7o de manter as taxas em 0% era amplamente esperada, pelo que n\u00e3o antecipamos qualquer rea\u00e7\u00e3o imediata significativa no franco. A verdadeira hist\u00f3ria para os derivados \u00e9 o esmagamento da volatilidade impl\u00edcita de curto prazo em pares cambiais como o EUR\/CHF. Com o risco de evento j\u00e1 ultrapassado, o mercado voltar\u00e1 a focar-se em tend\u00eancias mais amplas.<\/p>\n
Vemos a principal oportunidade no alargamento do diferencial de taxas de juro, com a Reserva Federal perto de 3,5% e o BCE em 3,0%. Isto torna o franco su\u00ed\u00e7o uma moeda de financiamento atrativa para opera\u00e7\u00f5es de \u201ccarry trade\u201d no m\u00e9dio prazo. Estrat\u00e9gias que beneficiem da venda de francos face a moedas com rendibilidades mais elevadas parecem cada vez mais apelativas.<\/p>\n
A nossa convic\u00e7\u00e3o \u00e9 refor\u00e7ada por dados recentes que mostram que a infla\u00e7\u00e3o na Su\u00ed\u00e7a se tem mantido ancorada em torno de 1,2% em termos hom\u00f3logos, bem dentro do objetivo do BNS. Isto n\u00e3o d\u00e1 ao banco central raz\u00f5es para alterar a sua orienta\u00e7\u00e3o acomodat\u00edcia nos pr\u00f3ximos meses. Historicamente, o BNS tem sido r\u00e1pido a cortar taxas para evitar a aprecia\u00e7\u00e3o do franco, e n\u00e3o vemos altera\u00e7\u00f5es nesta postura.<\/p>\n
Para traders de op\u00e7\u00f5es, isto aponta para um per\u00edodo de potencialmente menor volatilidade realizada no franco. Acreditamos que a venda de \u201cstrangles\u201d em USD\/CHF pode ser uma estrat\u00e9gia vi\u00e1vel, tirando partido do que esperamos ser uma negocia\u00e7\u00e3o em intervalo. O tom do BNS mant\u00e9m-se cauteloso quanto \u00e0 for\u00e7a do franco, sugerindo que poder\u00e1 intervir se este apreciar demasiado rapidamente.<\/p>\n
O principal risco para esta perspetiva continua a ser o estatuto de ref\u00fagio do franco num contexto de tens\u00f5es comerciais globais latentes. Uma fuga para a seguran\u00e7a, semelhante ao que vimos durante a crise energ\u00e9tica de 2022, poderia provocar uma forte aprecia\u00e7\u00e3o do CHF e desfazer \u201ccarry trades\u201d de forma dolorosa. Sugerimos a utiliza\u00e7\u00e3o de op\u00e7\u00f5es de compra fora-do-dinheiro sobre o franco como cobertura barata contra esse cen\u00e1rio.<\/p>\n\n\n