Os pre\u00e7os do crude recuaram ligeiramente na quinta-feira, com os mercados a mostrarem-se mais tranquilos perante as expectativas de um acordo de paz entre os EUA e o Ir\u00e3o e a perspetiva de passagem sem portagens pelo Estreito de Ormuz. O West Texas Intermediate (WTI), refer\u00eancia norte-americana, tocou num m\u00ednimo de tr\u00eas meses de 73,36 d\u00f3lares por barril e caminhava para uma queda semanal superior a 10%. O acordo, assinado na quarta-feira em Fran\u00e7a pelo Presidente dos EUA, Donald Trump, e por Teer\u00e3o, inclui disposi\u00e7\u00f5es para tr\u00e2nsito seguro em Ormuz em troca de isen\u00e7\u00f5es de san\u00e7\u00f5es sobre o petr\u00f3leo iraniano, a liberta\u00e7\u00e3o de fundos iranianos congelados e um fundo de reconstru\u00e7\u00e3o de 300 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares para reparar danos de guerra.<\/p>\n\n
O Minist\u00e9rio dos Neg\u00f3cios Estrangeiros da Su\u00ed\u00e7a afirmou que as conversa\u00e7\u00f5es entre representantes dos EUA e do Ir\u00e3o prosseguir\u00e3o na sexta-feira no resort de B\u00fcrgenstock, onde se espera que as negocia\u00e7\u00f5es avancem para a fase de implementa\u00e7\u00e3o. Em separado, a Energy Information Administration (EIA) dos EUA informou que as reservas comerciais de crude ca\u00edram 8,26 milh\u00f5es de barris na semana at\u00e9 12 de junho, face \u00e0s expectativas de uma redu\u00e7\u00e3o de 4,6 milh\u00f5es de barris. A EIA indicou que esta foi a d\u00e9cima queda semanal consecutiva e deixou os invent\u00e1rios no n\u00edvel mais baixo em mais de 40 anos, embora os pre\u00e7os tenham reagido pouco.<\/p>\n\n
Com o mercado a incorporar agora o regresso do petr\u00f3leo iraniano, acreditamos que o caminho de menor resist\u00eancia para os pre\u00e7os do crude \u00e9 de queda no imediato. A reabertura do Estreito de Ormuz \u00e9 um evento significativo de redu\u00e7\u00e3o de risco, removendo um importante pr\u00e9mio geopol\u00edtico que tem estado incorporado nos pre\u00e7os h\u00e1 anos. Historicamente, o acordo JCPOA de 2015 levou a uma queda dos pre\u00e7os do petr\u00f3leo superior a 30% nos seis meses seguintes, \u00e0 medida que o mercado antecipava nova oferta.<\/p>\n\n
Tendo em conta esta perspetiva, estamos a considerar a compra de op\u00e7\u00f5es put para beneficiar de novas quedas nas pr\u00f3ximas semanas. A rea\u00e7\u00e3o acentuada do mercado sugere volatilidade impl\u00edcita elevada, pelo que tamb\u00e9m estamos a explorar estrat\u00e9gias de put spread para reduzir o custo de entrada destas posi\u00e7\u00f5es. O objetivo situa-se nos 70 e poucos d\u00f3lares, uma vez que o regresso pleno dos barris iranianos poder\u00e1 acrescentar mais de 1 milh\u00e3o de barris por dia \u00e0 oferta global em poucos meses.<\/p>\n\n
Ainda assim, n\u00e3o podemos ignorar os n\u00edveis criticamente baixos dos invent\u00e1rios nos EUA, que est\u00e3o agora no patamar mais baixo em mais de quatro d\u00e9cadas. Esta restri\u00e7\u00e3o fundamental \u00e9 uma mola comprimida, ainda mais relevante tendo em conta que a Reserva Estrat\u00e9gica de Petr\u00f3leo (SPR) dos EUA tamb\u00e9m se encontra perto de m\u00ednimos de 40 anos, em torno de 370 milh\u00f5es de barris. O mercado est\u00e1, por agora, a desvalorizar este fator altista em favor das not\u00edcias geopol\u00edticas.<\/p>\n\n
Este desfasamento cria uma oportunidade atrativa de mais longo prazo quando o foco regressar ao mercado f\u00edsico. Vemos valor na compra de op\u00e7\u00f5es call out-of-the-money com maturidades a tr\u00eas a seis meses, que est\u00e3o atualmente baratas devido \u00e0 queda do pre\u00e7o spot. Se a implementa\u00e7\u00e3o do acordo com o Ir\u00e3o sofrer atrasos ou se a procura se mantiver robusta, estas posi\u00e7\u00f5es poder\u00e3o registar ganhos substanciais.<\/p>\n\n
As tend\u00eancias de procura no ver\u00e3o tamb\u00e9m sustentam este cen\u00e1rio altista subjacente, uma vez que o consumo tende a aumentar durante o pico da \u00e9poca de condu\u00e7\u00e3o. Dados recentes robustos de gestores de compras na China e na \u00cdndia sugerem que a procura global se mant\u00e9m resiliente, o que continuar\u00e1 a reduzir estes invent\u00e1rios j\u00e1 baixos. Esta press\u00e3o fundamental acabar\u00e1 por ter de ser refletida no pre\u00e7o.<\/p>\n\n\n