A Reserva Federal manteve as taxas em 3,50%\u20133,75% na quarta-feira, enquanto as projec\u00e7\u00f5es actualizadas e a primeira confer\u00eancia de imprensa de Kevin Warsh como presidente desviaram a aten\u00e7\u00e3o do comunicado. Os respons\u00e1veis voltaram a descrever a actividade como a expandir-se a um ritmo s\u00f3lido, apesar da incerteza ligada em parte ao conflito no M\u00e9dio Oriente, apontando para uma forte produtividade e investimento de capital, mas disseram que a infla\u00e7\u00e3o continua elevada face ao objectivo de 2%, com choques de oferta e pre\u00e7os da energia mais altos a acrescentarem press\u00e3o.<\/p>\n\n
O Summary of Economic Projections (SEP) passou para um tom mais \u201chawkish\u201d, elevando a previs\u00e3o de infla\u00e7\u00e3o PCE para 2026 para 3,6% (de 2,7% em Mar\u00e7o) e mantendo o regresso aos 2% previsto apenas para 2028. A projec\u00e7\u00e3o mediana da taxa dos fed funds para o final de 2026 subiu para 3,8% (de 3,4%), e as traject\u00f3rias projectadas tamb\u00e9m foram revistas em alta para 2027 e 2028, enquanto o crescimento foi ligeiramente revisto em baixa e o desemprego assinalado um pouco mais baixo. Warsh disse que o comunicado foi encurtado e que a \u201cforward guidance\u201d foi removida, e anunciou cinco grupos de trabalho sobre comunica\u00e7\u00e3o, o balan\u00e7o, fontes de dados, produtividade e emprego, e o enquadramento da infla\u00e7\u00e3o, com poss\u00edveis altera\u00e7\u00f5es ao SEP e um novo enquadramento de comunica\u00e7\u00e3o antes do final do ano; tamb\u00e9m recusou publicar a sua pr\u00f3pria projec\u00e7\u00e3o para as taxas.<\/p>\n\n—\n\n
Tendo em conta a projec\u00e7\u00e3o da Fed de uma traject\u00f3ria de taxas mais elevada \u2014 3,8% para o final do ano \u2014, vemos press\u00e3o cont\u00ednua na parte curta da curva. O mercado de swaps j\u00e1 reprecificou de forma acentuada, eliminando um dos dois cortes de taxas que ainda eram \u201cpriced in\u201d na semana passada. Com a economia a criar uns surpreendentemente fortes 272.000 empregos no m\u00eas passado, apostar em taxas mais baixas parece, por agora, uma m\u00e1 aposta.<\/p>\n\n
A decis\u00e3o do presidente Warsh de eliminar a \u201cforward guidance\u201d introduz um grau significativo de incerteza no mercado. Acreditamos que isto manter\u00e1 a volatilidade impl\u00edcita elevada nas pr\u00f3ximas semanas, mesmo com o VIX actualmente perto de 14. Fazer cobertura de carteiras de ac\u00e7\u00f5es com puts de \u00edndice ou comprar op\u00e7\u00f5es call sobre o VIX parece agora mais atractivo do que antes desta reuni\u00e3o.<\/p>\n\n
Esta postura \u201chawkish\u201d coloca um trav\u00e3o nos mercados accionistas, sobretudo nos sectores orientados para o crescimento, sens\u00edveis \u00e0s taxas de juro. Embora Warsh tenha referido o potencial de produtividade da IA, custos de financiamento mais elevados ir\u00e3o desafiar as valoriza\u00e7\u00f5es de muitos l\u00edderes tecnol\u00f3gicos. Como resultado, estamos a considerar \u201cprotective put spreads\u201d sobre o \u00edndice Nasdaq 100.<\/p>\n\n—\n\n
O aumento, pela Fed, da sua previs\u00e3o de infla\u00e7\u00e3o PCE para o final do ano para 3,6% \u00e9 um sinal importante de que acreditam que a infla\u00e7\u00e3o \u00e9 persistente. Isto est\u00e1 alinhado com os dados mais recentes do IPC subjacente, que ainda se mant\u00e9m elevado em 3,4% em termos hom\u00f3logos. Devemos olhar para op\u00e7\u00f5es sobre swaps de infla\u00e7\u00e3o ou outros instrumentos que lucrem se as expectativas de infla\u00e7\u00e3o permanecerem teimosamente altas durante a segunda metade do ano.<\/p>\n\n
Com o fim da \u201cforward guidance\u201d, estamos agora num ambiente verdadeiramente dependente dos dados, em que cada relat\u00f3rio de emprego e de infla\u00e7\u00e3o tem mais peso. A revis\u00e3o iminente do enquadramento da Fed \u2014 incluindo o pr\u00f3prio SEP \u2014 significa que devemos estar preparados para mais surpresas ainda este ano. Teremos de ser mais \u00e1geis, usando op\u00e7\u00f5es de curto prazo para negociar em torno das principais divulga\u00e7\u00f5es econ\u00f3micas.<\/p>\n\n\n