O mais recente *dot plot* da Fed, publicado ap\u00f3s a reuni\u00e3o do FOMC de quarta-feira, aponta para uma traject\u00f3ria mais elevada para a taxa dos fundos federais. Os decisores v\u00eaem as taxas em 3,8% no final de 2026, acima de 3,4% em Mar\u00e7o e acima do ponto m\u00e9dio actual do intervalo-alvo, sugerindo margem para uma subida este ano. Para 2027, a projec\u00e7\u00e3o sobe para 3,6% face a 3,1%, antes de recuar para 3,4% em 2028 versus os anteriores 3,1%, enquanto a estimativa de longo prazo se mant\u00e9m em 3,1%.<\/p>\n
As previs\u00f5es econ\u00f3micas actualizadas mostram crescimento do PIB de 2,2% este ano, abaixo de 2,4%, e de 2,3% em 2027, sem altera\u00e7\u00f5es. O desemprego \u00e9 apontado em 4,3% no final de 2026, face a 4,4% anteriormente, e dever\u00e1 manter-se em 4,3% em 2027. Na infla\u00e7\u00e3o, o PCE \u00e9 projectado em 3,6% no final de 2026, comparando com 2,7% em Mar\u00e7o, depois 2,3% em 2027 versus 2,2% antes, regressando a 2,0% em 2028, sem altera\u00e7\u00f5es.<\/p>\n
Com a Reserva Federal a projectar agora uma taxa directora de 3,8% no final do ano, consideramos que o mercado est\u00e1 a subvalorizar o risco de uma potencial subida de juros na segunda metade de 2026. Esta surpresa *hawkish* significa que devemos considerar vender (assumir posi\u00e7\u00f5es curtas) em futuros de taxas de juro, como os contratos SOFR de Dezembro, para nos posicionarmos para juros mais elevados por mais tempo. O mais recente relat\u00f3rio do CPI de Maio, que veio forte nos 3,9%, s\u00f3 refor\u00e7a esta convic\u00e7\u00e3o e sugere que a infla\u00e7\u00e3o continua a ser a principal preocupa\u00e7\u00e3o da Fed.<\/p>\n
Custos de financiamento mais elevados dever\u00e3o pressionar as valoriza\u00e7\u00f5es accionistas, sobretudo em sectores sens\u00edveis \u00e0s taxas, como tecnologia e t\u00edtulos de crescimento. Estamos a procurar comprar *puts* de protec\u00e7\u00e3o sobre o \u00edndice Nasdaq 100 como cobertura contra uma potencial correc\u00e7\u00e3o do mercado nas pr\u00f3ximas semanas. O \u00edndice de volatilidade da CBOE (VIX) j\u00e1 subiu de um m\u00ednimo de 14 para 17,5 com estas not\u00edcias, e esperamos que possa subir mais, tornando as op\u00e7\u00f5es *call* sobre o VIX uma opera\u00e7\u00e3o atractiva.<\/p>\n
Esta diverg\u00eancia clara na pol\u00edtica monet\u00e1ria dever\u00e1 dar um forte impulso ao d\u00f3lar norte-americano. Com outros bancos centrais, como o Banco Central Europeu, a sinalizarem uma postura mais *dovish*, vemos uma oportunidade evidente para os operadores cambiais. Estamos a posicionar-nos para isto indo *long* em futuros do U.S. Dollar Index (DXY) e comprando op\u00e7\u00f5es *call* sobre o par USD\/JPY.<\/p>\n
A determina\u00e7\u00e3o da Fed em combater uma infla\u00e7\u00e3o persistente, mesmo com uma previs\u00e3o de PIB ligeiramente mais baixa, sugere que a curva de rendimentos dever\u00e1 achatar ainda mais. Uma opera\u00e7\u00e3o que venda obriga\u00e7\u00f5es de maior dura\u00e7\u00e3o e compre obriga\u00e7\u00f5es de menor dura\u00e7\u00e3o \u2014 como vender futuros de *Treasury notes* a 10 anos contra comprar futuros de *notes* a 2 anos \u2014 est\u00e1 agora no nosso radar. Este ambiente faz lembrar a viragem *hawkish* de 2022, que gerou movimentos significativos e rent\u00e1veis em estrat\u00e9gias de achatamento da curva.<\/p>\n
O surpreendentemente forte relat\u00f3rio de Junho do emprego n\u00e3o-agr\u00edcola, que acrescentou 250 mil postos de trabalho e manteve o desemprego num baixo 4,2%, d\u00e1 \u00e0 Fed luz verde para priorizar a infla\u00e7\u00e3o. Este mercado de trabalho resiliente elimina qualquer press\u00e3o imediata sobre os respons\u00e1veis para cortar juros e apoiar a economia. Assim, acreditamos que opera\u00e7\u00f5es que apostem contra cortes de juros iminentes continuar\u00e3o a ser rent\u00e1veis num horizonte previs\u00edvel.<\/p>\n\n\n