A Reserva Federal manteve o intervalo-alvo da Fed Funds em 3,50%\u20133,75% ap\u00f3s a reuni\u00e3o de junho, uma decis\u00e3o un\u00e2nime, enquanto o comunicado afirmou que a infla\u00e7\u00e3o continua elevada face ao objetivo de 2% e referiu choques de oferta que afetam \u00e1reas como a energia. Os respons\u00e1veis disseram que a atividade continua a expandir-se a um ritmo s\u00f3lido, apesar da incerteza ligada em parte ao conflito no M\u00e9dio Oriente, apontando tamb\u00e9m para um forte crescimento da produtividade e do investimento em capital. Acrescentaram que os ganhos de emprego t\u00eam acompanhado o crescimento da for\u00e7a de trabalho e que a taxa de desemprego pouco se alterou.<\/p>\n
No Resumo das Proje\u00e7\u00f5es Econ\u00f3micas, os respons\u00e1veis elevaram a sua previs\u00e3o para a infla\u00e7\u00e3o PCE em 2026 para 3,6%, face a 2,7%, e aumentaram a PCE subjacente para 3,3%, face a 2,7%, continuando a esperar que a infla\u00e7\u00e3o regresse a 2% apenas em 2028. A trajet\u00f3ria mediana da taxa dos fed funds subiu, com o final de 2026 em 3,8% versus 3,4%, o final de 2027 em 3,6% versus 3,1% e o final de 2028 em 3,4% versus 3,1%; entretanto, o crescimento do PIB em 2026 foi revisto em baixa para 2,2% face a 2,4% e a taxa de desemprego no final de 2026 foi revista para 4,3% face a 4,4%. O presidente Kevin Warsh afirmou que os decisores n\u00e3o est\u00e3o vinculados \u00e0s suas proje\u00e7\u00f5es de taxas, abandonou a orienta\u00e7\u00e3o prospetiva (forward guidance) e anunciou grupos de trabalho nas \u00e1reas de comunica\u00e7\u00e3o, balan\u00e7o, dados, produtividade e emprego, e enquadramentos de infla\u00e7\u00e3o, mantendo inalterada a meta de 2%; o CME FedWatch indicava uma probabilidade de 58% de pelo menos uma subida de 25 pontos base at\u00e9 ao final de 2026.<\/p>\n
A nova lideran\u00e7a da Reserva Federal est\u00e1 a tornar a pol\u00edtica futura menos previs\u00edvel ao abandonar oficialmente a orienta\u00e7\u00e3o prospetiva. Isto significa que teremos de acompanhar cada novo dado econ\u00f3mico com extremo cuidado, uma vez que a pol\u00edtica passa a ser verdadeiramente dependente dos dados. Esperamos que esta incerteza conduza a uma volatilidade mais elevada nos mercados nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Com a Fed a projetar uma infla\u00e7\u00e3o PCE de final de ano de 3,6%, o que \u00e9 consistente com os recentes relat\u00f3rios do \u00cdndice de Pre\u00e7os no Consumidor (CPI) que mostram a infla\u00e7\u00e3o a permanecer teimosamente acima de 3%, as apostas em cortes de taxas no curto prazo parecem erradas. Devemos posicionar-nos para um ambiente de taxas de juro \u201cmais altas por mais tempo\u201d, j\u00e1 que os respons\u00e1veis parecem mais propensos a voltar a subir do que a cortar. Negociar futuros sobre taxas de juro para refletir menos cortes este ano \u00e9 uma resposta direta a esta mensagem hawkish.<\/p>\n
O aumento da incerteza \u00e9 um sinal claro para ponderar a compra de volatilidade. Estamos a considerar a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre o VIX, que historicamente dispara durante per\u00edodos de confus\u00e3o na pol\u00edtica monet\u00e1ria, como se viu durante o ciclo agressivo de subidas de taxas em 2022. Um VIX mais elevado, que tem oscilado perto de um n\u00edvel relativamente baixo de 13, parece muito prov\u00e1vel \u00e0 medida que os mercados tentam antecipar o pr\u00f3ximo passo da Fed sem orienta\u00e7\u00f5es claras.<\/p>\n
A forte valoriza\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar norte-americano para perto do n\u00edvel de 100,00 no \u00edndice DXY \u00e9 um resultado direto da postura firme da Fed. Vemos esta for\u00e7a a continuar, sobretudo face a moedas cujos bancos centrais est\u00e3o a sinalizar cortes de taxas. O recurso a op\u00e7\u00f5es em pares cambiais como EUR\/USD, por exemplo comprando op\u00e7\u00f5es de venda (puts), permite uma forma de apostar numa aprecia\u00e7\u00e3o adicional do d\u00f3lar com risco definido.<\/p>\n
Esta mensagem hawkish cria dificuldades para setores do mercado acionista sens\u00edveis \u00e0s taxas de juro, incluindo o imobili\u00e1rio e os servi\u00e7os p\u00fablicos (utilities). Podemos usar op\u00e7\u00f5es de venda (puts) sobre ETF setoriais para cobrir risco ou especular com uma queda nestas \u00e1reas. A pr\u00f3pria admiss\u00e3o da Fed de que a pol\u00edtica j\u00e1 \u00e9 restritiva para o mercado da habita\u00e7\u00e3o refor\u00e7a esta vis\u00e3o defensiva.<\/p>\n
O nosso foco passa agora, por completo, para os pr\u00f3ximos relat\u00f3rios de emprego e infla\u00e7\u00e3o. O recente relat\u00f3rio de emprego (Non-Farm Payrolls), que mostrou a economia a criar uns surpreendentemente fortes 272.000 postos de trabalho, n\u00e3o d\u00e1 \u00e0 Fed qualquer motivo para considerar um al\u00edvio da pol\u00edtica. Devemos esperar oscila\u00e7\u00f5es significativas do mercado em torno destas divulga\u00e7\u00f5es, criando oportunidades de negocia\u00e7\u00e3o de curto prazo em futuros e op\u00e7\u00f5es sobre \u00edndices.<\/p>\n\n\n