O ouro recuou depois de a Reserva Federal ter mantido as taxas inalteradas em 3,50%-3,75% na quarta-feira, enquanto o seu Summary of Economic Projections apontou para a infla\u00e7\u00e3o a permanecer acima do limiar de 3%. O XAU\/USD negociou de forma err\u00e1tica num intervalo de $4.330-$4.280, \u00e0 medida que os mercados digeriam a primeira decis\u00e3o de pol\u00edtica monet\u00e1ria presidida por Kevin Warsh. O banco central tamb\u00e9m retirou a orienta\u00e7\u00e3o prospetiva (forward guidance) do comunicado, ao mesmo tempo que descreveu o crescimento como s\u00f3lido e o mercado de trabalho como est\u00e1vel, com a taxa de desemprego praticamente inalterada, ainda que tenha sinalizado incerteza associada ao conflito no M\u00e9dio Oriente.<\/p>\n
O \u201cdot plot\u201d teve um tom hawkish. A proje\u00e7\u00e3o mediana para a taxa dos Fed funds no final de 2026 subiu para 3,8%, face a 3,4% em mar\u00e7o, a par de um crescimento econ\u00f3mico esperado de 2,2% at\u00e9 ao final de 2026. A infla\u00e7\u00e3o core PCE foi estimada em 3,3%, ou seja, 1,3 pp acima do objetivo de 2% da Fed, e os decisores reiteraram que a infla\u00e7\u00e3o continua elevada, em parte devido a choques de oferta que afetam \u00e1reas como a energia. Metade dos participantes do FOMC via as taxas acima de 3,75%, enquanto os restantes preferiam n\u00e3o alterar.<\/p>\n
Estamos a processar a postura hawkish da Fed, que claramente d\u00e1 prioridade ao combate \u00e0 infla\u00e7\u00e3o em detrimento de um al\u00edvio da pol\u00edtica monet\u00e1ria. Com as pr\u00f3prias proje\u00e7\u00f5es a mostrarem a infla\u00e7\u00e3o core PCE teimosamente em 3,3% e o mais recente relat\u00f3rio do emprego de maio a revelar uma cria\u00e7\u00e3o robusta de 265.000 postos de trabalho, o caminho fica tra\u00e7ado para uma continuidade da for\u00e7a do d\u00f3lar norte-americano. Neste contexto, quaisquer apostas em cortes de taxas iminentes parecem prematuras e provavelmente dispendiosas.<\/p>\n
Para o ouro, isto significa que, nas pr\u00f3ximas semanas, o caminho de menor resist\u00eancia \u00e9 em baixa. Um d\u00f3lar forte e taxas de juro elevadas aumentam o custo de oportunidade de deter um ativo sem rendimento, como o metal amarelo. Antecipamos press\u00e3o cont\u00ednua que poder\u00e1 levar o XAU\/USD a testar a base do intervalo recente de $4.280, sobretudo \u00e0 medida que o mercado reprecifica para menos cortes de taxas este ano.<\/p>\n
A remo\u00e7\u00e3o da orienta\u00e7\u00e3o prospetiva \u00e9 o elemento mais cr\u00edtico para n\u00f3s, pois introduz uma incerteza significativa no mercado. J\u00e1 vimos o \u00edndice de volatilidade da CBOE (VIX) disparar para 18,5 esta semana, refletindo esta nova realidade de uma Fed menos previs\u00edvel. Isto sugere que estrat\u00e9gias com derivados que beneficiem de oscila\u00e7\u00f5es de pre\u00e7os \u2014 como a compra de straddles em \u00edndices principais ou pares cambiais \u2014 poder\u00e3o ser mais eficazes do que assumir posi\u00e7\u00f5es direcionais simples.<\/p>\n
Este ambiente faz lembrar o ciclo de subidas de taxas de 2022-2023, em que os mercados subestimaram repetidamente a determina\u00e7\u00e3o da Fed perante uma infla\u00e7\u00e3o persistente. Nesse per\u00edodo, os traders que se posicionaram para taxas \u201cmais altas por mais tempo\u201d atrav\u00e9s de instrumentos como op\u00e7\u00f5es sobre futuros de SOFR foram bem recompensados. Acreditamos que um gui\u00e3o semelhante se aplica agora, com foco em transa\u00e7\u00f5es que beneficiem de taxas de juro de curto prazo elevadas por um per\u00edodo prolongado.<\/p>\n\n\n