O West Texas Intermediate negoceou perto dos 75,70 d\u00f3lares na quarta-feira, a cair 0,22% no dia, ap\u00f3s quatro sess\u00f5es consecutivas de perdas acentuadas. Os mercados est\u00e3o centrados num acordo intercalar EUA-Ir\u00e3o, cuja assinatura \u00e9 esperada na sexta-feira, na Su\u00ed\u00e7a, e que dever\u00e1 permitir o rein\u00edcio r\u00e1pido das exporta\u00e7\u00f5es de petr\u00f3leo iraniano e uma recupera\u00e7\u00e3o gradual do tr\u00e1fego mar\u00edtimo atrav\u00e9s do Estreito de Ormuz. Dados de navega\u00e7\u00e3o mostram que v\u00e1rios petroleiros iranianos retomaram movimentos esta semana, refor\u00e7ando as expectativas de maior oferta global nos pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n
A forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os do crude do M\u00e9dio Oriente abrandou \u00e0 medida que as perspetivas de oferta melhoram: o crude Dubai passou para contango pela primeira vez desde janeiro, enquanto os diferenciais \u00e0 vista de Oman e Murban passaram para terreno de desconto. Alguns observadores continuam a ver incerteza quanto ao ritmo de uma normaliza\u00e7\u00e3o completa dos fluxos f\u00edsicos. A Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale afirma que o ajustamento \u00e9 irregular entre indicadores, com a forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os do Brent, a volatilidade impl\u00edcita e os mercados de op\u00e7\u00f5es a n\u00e3o evidenciarem o mesmo grau de normaliza\u00e7\u00e3o, enquanto a MUFG associa a recente queda dos pre\u00e7os do crude a menores riscos de infla\u00e7\u00e3o no curto prazo e a uma maior flexibilidade da pol\u00edtica da Reserva Federal.<\/p>\n
Com o crude West Texas Intermediate a estabilizar perto dos 75,70 d\u00f3lares, estamos a posicionar-nos para o esperado acordo EUA-Ir\u00e3o de amanh\u00e3. Grande parte das not\u00edcias negativas sobre o aumento da oferta parece j\u00e1 estar incorporada nos pre\u00e7os ap\u00f3s quatro dias de quedas. O nosso foco imediato est\u00e1 nos detalhes do acordo e em saber se o mercado volta a cair com a confirma\u00e7\u00e3o oficial.<\/p>\n
O principal fator por detr\u00e1s de pre\u00e7os mais baixos \u00e9 a perspetiva de mais petr\u00f3leo iraniano, e os dados recentes sustentam um mercado bem abastecido. O relat\u00f3rio de ontem da Energy Information Administration (EIA) mostrou um aumento inesperado das reservas de 2,1 milh\u00f5es de barris, contra expectativas de uma redu\u00e7\u00e3o. Antecipamos que esta tend\u00eancia possa continuar \u00e0 medida que as exporta\u00e7\u00f5es do Ir\u00e3o comecem a normalizar, gerando press\u00e3o descendente sobre os contratos de futuros do m\u00eas mais pr\u00f3ximo.<\/p>\n
Ainda assim, mantemo-nos cautelosos quanto \u00e0 velocidade a que esta nova oferta pode, de forma realista, afetar os balan\u00e7os globais. Olhando para o acordo nuclear de 2015, o Ir\u00e3o demorou mais de seis meses a aumentar de forma significativa a produ\u00e7\u00e3o e as exporta\u00e7\u00f5es devido a obst\u00e1culos log\u00edsticos e de investimento. Um atraso semelhante desta vez poder\u00e1 conduzir a uma recupera\u00e7\u00e3o de curto prazo dos pre\u00e7os se os barris f\u00edsicos n\u00e3o surgirem t\u00e3o rapidamente quanto o mercado espera.<\/p>\n
Observamos uma desconex\u00e3o assinal\u00e1vel no mercado de op\u00e7\u00f5es, o que sugere que ainda est\u00e1 a ser incorporado um risco residual. Embora o pre\u00e7o \u00e0 vista tenha ca\u00eddo, o CBOE Crude Oil Volatility Index (OVX) mant\u00e9m-se elevado, acima da fasquia dos 30 pontos. Isto indica que os traders de op\u00e7\u00f5es n\u00e3o est\u00e3o totalmente convencidos de um regresso suave a pre\u00e7os mais baixos, tornando potencialmente atrativas estrat\u00e9gias de venda de volatilidade, como strangles curtos, caso o desfecho diplom\u00e1tico seja claro.<\/p>\n
O contango em desenvolvimento nos referenciais do M\u00e9dio Oriente, em que os pre\u00e7os de curto prazo s\u00e3o inferiores aos pre\u00e7os futuros, oferece uma oportunidade evidente. Esta estrutura sinaliza oferta abundante no imediato. Estamos a avaliar opera\u00e7\u00f5es em spreads de calend\u00e1rio, como vender o contrato de WTI de agosto e comprar o contrato de dezembro, para beneficiar desta din\u00e2mica de mercado.<\/p>\n
Por fim, a recente queda dos pre\u00e7os ajuda a aliviar receios inflacionistas, o que poder\u00e1 influenciar a Reserva Federal. Respons\u00e1veis da Fed t\u00eam sinalizado uma postura cautelosa, mas pre\u00e7os do petr\u00f3leo persistentemente mais baixos d\u00e3o-lhes maior margem para evitar medidas excessivamente restritivas. Este vento favor\u00e1vel a n\u00edvel macro poder\u00e1 sustentar a procura subjacente e estabelecer um piso para o crude mais tarde no ano.<\/p>\n\n\n