O Banco do Jap\u00e3o (BoJ) elevou a sua taxa diretora em 25 pontos base, para 1,0%, uma decis\u00e3o amplamente antecipada que n\u00e3o conseguiu estabilizar o iene japon\u00eas. A aten\u00e7\u00e3o do mercado deslocou-se para a Reserva Federal, num contexto em que as decis\u00f5es dos bancos centrais do G10, em termos mais amplos, n\u00e3o t\u00eam gerado movimentos significativos no mercado cambial, deixando o USD\/JPY mais condicionado pelas expectativas de taxas nos EUA do que pelo mais recente passo de T\u00f3quio.<\/p>\n\n
O BoJ mant\u00e9m um vi\u00e9s de aperto monet\u00e1rio, mas n\u00e3o sinalizou um ritmo mais r\u00e1pido, apesar de a taxa diretora se encontrar em m\u00e1ximos de 30 anos. O Jap\u00e3o continua a ter a taxa real mais baixa do G10, o que sustenta o uso do iene como moeda de financiamento e pode limitar recupera\u00e7\u00f5es, mesmo ap\u00f3s subidas de taxas. Com apoio limitado no curto prazo devido ao posicionamento cauteloso do BoJ, a pr\u00f3xima fase para o iene dever\u00e1 depender mais de uma mudan\u00e7a mais clara nas expectativas de pol\u00edtica, seja atrav\u00e9s de um Fed mais dovish ou de um BoJ mais hawkish.<\/p>\n\n
Estamos a assistir a uma total indiferen\u00e7a do mercado \u00e0 recente subida de taxas do Banco do Jap\u00e3o para 1,0%, com o iene a continuar a enfraquecer. A quest\u00e3o central permanece o elevado diferencial de taxas de juro entre o Jap\u00e3o e os Estados Unidos, que atualmente ultrapassa os 3,5 pontos percentuais. Com o USD\/JPY a transacionar agora em torno de um n\u00edvel delicado de 172, o foco para qualquer potencial for\u00e7a do iene afastou-se por completo do BoJ.<\/p>\n\n
O principal catalisador que acompanhamos agora \u00e9 a Reserva Federal, uma vez que os mais recentes dados do CPI dos EUA referentes a maio fixaram-se em 2,8%, ligeiramente abaixo das expectativas. Isto d\u00e1 margem ao Fed para adotar um tom mais dovish nas suas pr\u00f3ximas comunica\u00e7\u00f5es. Para n\u00f3s, isto torna atraente uma estrat\u00e9gia de venda (short) de USD\/JPY, para posicionar para um d\u00f3lar mais fraco.<\/p>\n\n
Nas pr\u00f3ximas semanas, acreditamos que a forma mais prudente de atuar \u00e9 comprar op\u00e7\u00f5es put sobre USD\/JPY com vencimento a meio de julho. Isto d\u00e1-nos exposi\u00e7\u00e3o direta a uma potencial queda do par cambial caso o Fed sinalize uma mudan\u00e7a de pol\u00edtica. Ao mesmo tempo, o risco definido de uma op\u00e7\u00e3o protege-nos caso a fraqueza do iene persista.<\/p>\n\n
Temos de reconhecer que a taxa de juro real do Jap\u00e3o continua a ser a mais baixa do G10, o que incentiva o uso do iene como moeda de financiamento barata para opera\u00e7\u00f5es de carry trade. Este fluxo poderoso limitar\u00e1 quaisquer valoriza\u00e7\u00f5es relevantes do iene que n\u00e3o sejam desencadeadas por uma altera\u00e7\u00e3o significativa na pol\u00edtica dos EUA. A postura cautelosa do BoJ, por si s\u00f3, simplesmente n\u00e3o \u00e9 suficiente para contrariar esta tend\u00eancia.<\/p>\n\n
O risco de interven\u00e7\u00e3o direta por parte do Minist\u00e9rio das Finan\u00e7as \u00e9 agora extremamente elevado, \u00e0 semelhan\u00e7a do que vimos em 2022 e 2024 quando o iene ultrapassou anteriores n\u00edveis psicol\u00f3gicos. Tal movimento provocaria uma queda s\u00fabita e acentuada do USD\/JPY, o que jogaria a favor das nossas posi\u00e7\u00f5es long em puts. Este risco de interven\u00e7\u00e3o proporciona um apoio adicional \u2014 ainda que imprevis\u00edvel \u2014 ao nosso cen\u00e1rio negativo para o par.<\/p>\n\n\n