Os economistas do ABN AMRO esperam que a Reserva Federal comece a cortar as taxas em setembro, aliviando depois de forma gradual ao longo dos pr\u00f3ximos dois anos, \u00e0 medida que a taxa dos fed funds se aproxima do seu n\u00edvel neutro de longo prazo. O relat\u00f3rio centra-se nos motores macro do d\u00f3lar norte-americano, em vez de oscila\u00e7\u00f5es de curto prazo do mercado, ligando as perspetivas para a divisa ao percurso de pol\u00edtica da Fed, \u00e0 estrat\u00e9gia do balan\u00e7o e \u00e0 evolu\u00e7\u00e3o do crescimento e da infla\u00e7\u00e3o nos EUA face a outras economias avan\u00e7adas.<\/p>\n
No cen\u00e1rio base do banco, um abrandamento do crescimento nos EUA e a redu\u00e7\u00e3o das press\u00f5es inflacionistas, a par de um afrouxamento gradual da Fed, apontam para uma deprecia\u00e7\u00e3o moderada do d\u00f3lar nos pr\u00f3ximos 12 a 18 meses, com o \u201cexcecionalismo\u201d a esbater-se se o crescimento convergir com o dos pares. No entanto, se a infla\u00e7\u00e3o se revelar mais persistente e os cortes de taxas forem adiados ou menores, o d\u00f3lar poder\u00e1 manter-se mais forte durante mais tempo face ao euro e a outras moedas principais. Os riscos s\u00e3o descritos como bilaterais: um abrandamento mais acentuado do que o esperado nos EUA ou um novo surto inflacionista poder\u00e1 levar a Fed a orientar a pol\u00edtica em dire\u00e7\u00f5es distintas e alterar a trajet\u00f3ria do d\u00f3lar.<\/p>\n
Vemos a Reserva Federal a sinalizar uma potencial mudan\u00e7a de rumo, com o primeiro corte de taxas provavelmente a surgir em setembro. Os dados recentes sustentam esta leitura: em maio, a infla\u00e7\u00e3o manteve-se em 2,8%, ainda acima do objetivo mas a arrefecer, enquanto o crescimento do PIB no primeiro trimestre foi modesto, em 1,5%. Isto sugere que a economia dos EUA est\u00e1 finalmente a moderar, depois da for\u00e7a observada no p\u00f3s-pandemia.<\/p>\n
Perante este cen\u00e1rio, estamos posicionados para uma deprecia\u00e7\u00e3o moderada do d\u00f3lar norte-americano nos pr\u00f3ximos meses. Para os traders de derivados, isto implica explorar estrat\u00e9gias como a compra de op\u00e7\u00f5es put sobre o Dollar Index (DXY) ou a compra de op\u00e7\u00f5es call em pares cambiais como o EUR\/USD, visando maturidades no final do quarto trimestre. Os pr\u00f3prios cortes de taxas do Banco Central Europeu, iniciados em junho de 2024, est\u00e3o agora em grande medida incorporados nos pre\u00e7os, permitindo que o pr\u00f3ximo movimento da Fed seja o principal fator determinante.<\/p>\n
Ainda assim, o risco de uma infla\u00e7\u00e3o mais persistente do que o esperado continua a ser a principal preocupa\u00e7\u00e3o, podendo adiar quaisquer cortes de taxas e refor\u00e7ar o d\u00f3lar. Para fazer cobertura deste risco, estamos a considerar op\u00e7\u00f5es call de curto prazo sobre o d\u00f3lar, que beneficiariam de uma surpresa mais \u201chawkish\u201d nas reuni\u00f5es da Fed em julho ou setembro. Uma estrat\u00e9gia como um bull call spread em USD\/JPY pode oferecer uma forma de baixo custo de se posicionar para a continua\u00e7\u00e3o da for\u00e7a do d\u00f3lar, caso os dados de infla\u00e7\u00e3o invertam a tend\u00eancia de descida.<\/p>\n
Existe tamb\u00e9m uma hip\u00f3tese, ainda que menos prov\u00e1vel, de um abrandamento econ\u00f3mico mais acentuado do que o atualmente antecipado. Se o recente valor de emprego n\u00e3o agr\u00edcola (non-farm payrolls), que ficou num n\u00edvel mais fraco de 150.000, for o in\u00edcio de uma tend\u00eancia de deteriora\u00e7\u00e3o, a Fed poder\u00e1 ser for\u00e7ada a cortar as taxas de forma mais agressiva. Este cen\u00e1rio aceleraria a queda do d\u00f3lar, tornando atrativas \u2014 embora arriscadas \u2014 op\u00e7\u00f5es put fora do dinheiro e com maturidades mais longas sobre o d\u00f3lar.<\/p>\n
Com estes riscos bilaterais, \u00e9 prov\u00e1vel que a volatilidade impl\u00edcita nos principais pares cambiais aumente antes de divulga\u00e7\u00f5es de dados relevantes. Consideramos que op\u00e7\u00f5es que beneficiam de movimentos de pre\u00e7o em qualquer dire\u00e7\u00e3o, como long straddles em USD\/CHF em torno das datas das reuni\u00f5es da Fed, podem ser eficazes. Isto permite-nos capitalizar a incerteza do mercado sem apostar num \u00fanico desfecho para o d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n