As vendas a retalho nos EUA subiram 0,9% em termos mensais em maio, superando a previs\u00e3o de 0,5%. O resultado indica um crescimento do consumo mais r\u00e1pido no per\u00edodo do que os mercados antecipavam.<\/p>\n\n
Em termos mensais, a leitura de 0,9% ficou 0,4 pontos percentuais acima da estimativa consensual de 0,5%. A divulga\u00e7\u00e3o junta-se \u00e0 mais recente sequ\u00eancia de indicadores de atividade dos EUA referentes a maio, sendo as vendas a retalho frequentemente usadas como um indicador atempado da procura das fam\u00edlias.<\/p>\n\n
O forte dado de vendas a retalho de maio, ao fixar-se em 0,9%, mostra que o consumidor \u00e9 muito mais resiliente do que o esperado. Consideramos, por isso, muito improv\u00e1vel um corte de juros pela Reserva Federal durante o ver\u00e3o. Esta robustez do consumo, a par do recente relat\u00f3rio do emprego que mostrou a cria\u00e7\u00e3o de mais de 270.000 postos de trabalho, sinaliza que a economia continua a funcionar em sobreaquecimento.<\/p>\n\n
Consequentemente, privilegiamos posicionamentos que apostem numa manuten\u00e7\u00e3o das taxas de juro mais elevadas por mais tempo. Isto passa por considerar posi\u00e7\u00f5es curtas em futuros de Treasuries ou a compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) sobre futuros de taxas de juro para o final do ano, uma vez que o mercado poder\u00e1 ter de retirar da sua cota\u00e7\u00e3o cortes de juros esperados. Os mais recentes dados do CPI, com a infla\u00e7\u00e3o subjacente ainda perto de 3,4%, refor\u00e7am esta leitura de que o trabalho da Fed ainda n\u00e3o est\u00e1 conclu\u00eddo.<\/p>\n\n
Nos \u00edndices acionistas, isto cria uma situa\u00e7\u00e3o delicada em que uma economia forte sustenta os resultados, mas taxas elevadas pressionam as valoriza\u00e7\u00f5es. Vemos esta incerteza a aumentar a irregularidade do mercado, tornando as op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre o VIX uma cobertura (hedge) atrativa para as pr\u00f3ximas semanas. Este enquadramento faz lembrar o per\u00edodo de 2022-2023, em que uma for\u00e7a econ\u00f3mica inesperada manteve a volatilidade elevada apesar de um mercado em subida.<\/p>\n\n
Dentro do mercado acionista, favorecemos op\u00e7\u00f5es de compra sobre ETFs de consumo discricion\u00e1rio, por beneficiarem diretamente desta tend\u00eancia de forte despesa. Em contrapartida, mantemos cautela em setores sens\u00edveis \u00e0s taxas, como utilities e imobili\u00e1rio, onde op\u00e7\u00f5es de venda poder\u00e3o oferecer prote\u00e7\u00e3o em queda. Estes setores tendem historicamente a ficar aqu\u00e9m quando o mercado acredita que o banco central permanecer\u00e1 agressivo (hawkish).<\/p>\n\n
A expectativa de uma Fed mais assertiva dever\u00e1 tamb\u00e9m dar um forte impulso ao d\u00f3lar norte-americano. Estamos a considerar posi\u00e7\u00f5es longas em futuros do \u00edndice do d\u00f3lar ou op\u00e7\u00f5es de compra sobre ETFs que replicam o d\u00f3lar. Esta posi\u00e7\u00e3o \u00e9 ainda refor\u00e7ada por sinais de fraqueza econ\u00f3mica persistente na Europa, onde o BCE j\u00e1 iniciou o seu pr\u00f3prio ciclo de flexibiliza\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n