Os mercados cambiais mant\u00eam-se dentro de intervalos estreitos antes da reuni\u00e3o do Comit\u00e9 Federal do Mercado Aberto (FOMC), mesmo com a suaviza\u00e7\u00e3o dos pre\u00e7os do crude na aproxima\u00e7\u00e3o da assinatura, prevista para sexta-feira, de um memorando entre os EUA e o Ir\u00e3o. O Brent caiu abaixo dos 80 d\u00f3lares por barril, pressionando as previs\u00f5es de fim de ano de muitos analistas. Qualquer nova descida do petr\u00f3leo \u00e9 descrita como limitada, sendo expect\u00e1vel que qualquer reabertura do Estreito de Ormuz demore, uma vez que a remo\u00e7\u00e3o de minas, a reposi\u00e7\u00e3o de seguros, o rein\u00edcio da produ\u00e7\u00e3o interrompida e a constitui\u00e7\u00e3o de stocks por precau\u00e7\u00e3o atrasam a normaliza\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Espera-se que a Reserva Federal deixe as taxas inalteradas pela quarta reuni\u00e3o consecutiva e retire a sua inclina\u00e7\u00e3o para cortes, com apoio un\u00e2nime. A comunica\u00e7\u00e3o de pol\u00edtica est\u00e1 a ser enquadrada em torno de uma infla\u00e7\u00e3o persistente e de um mercado de trabalho mais firme, evitando ao mesmo tempo um sinal direcional claro. A descida do petr\u00f3leo reduz a press\u00e3o inflacionista no curto prazo e permite que a Fed se mantenha paciente se a tend\u00eancia continuar, mas o enquadramento continua a ser apresentado como sem um catalisador claro para uma fraqueza sustentada do d\u00f3lar norte-americano, mantendo a aten\u00e7\u00e3o no valor relativo em opera\u00e7\u00f5es de cruzados cambiais.<\/p>\n—\n
Vemos os mercados cambiais em compasso de espera, \u00e0 medida que todos aguardam a pr\u00f3xima decis\u00e3o de pol\u00edtica monet\u00e1ria da Reserva Federal. A recente queda do crude Brent abaixo dos 80 d\u00f3lares por barril acalmou as preocupa\u00e7\u00f5es com a infla\u00e7\u00e3o, mas \u00e9 prov\u00e1vel que este efeito seja tempor\u00e1rio. A volatilidade impl\u00edcita das op\u00e7\u00f5es a uma semana sobre os principais pares, como o EUR\/USD, caiu para m\u00ednimos de v\u00e1rios meses perto de 5,5%, refletindo esta acalmia do mercado.<\/p>\n
A Fed dever\u00e1 manter as taxas de juro inalteradas pela quarta reuni\u00e3o consecutiva e esperamos que abandone o seu vi\u00e9s oficial para o afrouxamento. Os dados recentes sustentam esta postura cautelosa, com a infla\u00e7\u00e3o subjacente do PCE a manter-se r\u00edgida em 3,2% e o \u00faltimo relat\u00f3rio de emprego a mostrar robustez, com 205.000 novos postos de trabalho. Isto elimina qualquer raz\u00e3o imediata para os traders apostarem contra o d\u00f3lar norte-americano.<\/p>\n—\n
Com o d\u00f3lar provavelmente a permanecer em intervalo, estamos a favorecer estrat\u00e9gias que beneficiam de baixa volatilidade. A venda de strangles em op\u00e7\u00f5es sobre pares como o USD\/CAD permite-nos encaixar pr\u00e9mio desde que a divisa se mantenha dentro de uma faixa definida. Isto capitaliza a atual falta, no mercado, de um catalisador direcional claro.<\/p>\n
O al\u00edvio das tens\u00f5es com o Ir\u00e3o e a esperada reabertura do Estreito de Ormuz podem n\u00e3o fazer descer muito mais os pre\u00e7os do petr\u00f3leo. Acreditamos que os constrangimentos log\u00edsticos e a necessidade de reconstituir reservas criar\u00e3o um \u201cpiso\u201d para o Brent em torno dos 75-78 d\u00f3lares. Isto evita um choque desinflacionista significativo que obrigasse a Fed a considerar cortes de taxas.<\/p>\n
Esta situa\u00e7\u00e3o faz lembrar a longa pausa que a Fed fez em 2023, per\u00edodo em que o d\u00f3lar negociou lateralmente durante meses. Nessa altura, a venda de volatilidade foi uma estrat\u00e9gia consistentemente rent\u00e1vel. Antecipamos que uma din\u00e2mica semelhante se desenrole ao longo do ver\u00e3o.<\/p>\n
Por isso, a nossa prefer\u00eancia recai sobre opera\u00e7\u00f5es de valor relativo em cruzados cambiais, evitando exposi\u00e7\u00e3o direta a um d\u00f3lar sem dire\u00e7\u00e3o. Por exemplo, uma posi\u00e7\u00e3o longa em AUD\/NZD poder\u00e1 beneficiar de perspetivas econ\u00f3micas divergentes entre a Austr\u00e1lia e a Nova Zel\u00e2ndia. Isto permite-nos assumir uma vis\u00e3o sem apostar em como a Fed ir\u00e1 orientar o d\u00f3lar a seguir.<\/p>\n\n\n