O \u00edndice de pedidos de cr\u00e9dito \u00e0 habita\u00e7\u00e3o nos EUA da Mortgage Bankers Association (MBA) caiu 3,8% na semana terminada a 12 de junho, invertendo face a uma subida de 10,8% no per\u00edodo anterior. O movimento aponta para uma procura mais fraca, no curto prazo, por nova origina\u00e7\u00e3o de cr\u00e9dito habita\u00e7\u00e3o, tal como medida pelo inqu\u00e9rito semanal da MBA.<\/p>\n\n
Os dados assinalam uma mudan\u00e7a de uma expans\u00e3o na semana anterior para uma contra\u00e7\u00e3o, com o \u00edndice a passar de +10,8% para -3,8%. N\u00e3o foram fornecidos, na divulga\u00e7\u00e3o, detalhes sobre a reparti\u00e7\u00e3o entre atividade de compra e de refinanciamento.<\/p>\n\n
Estamos a interpretar a invers\u00e3o acentuada nos pedidos de cr\u00e9dito habita\u00e7\u00e3o, de um valor positivo de 10,8% para um negativo de 3,8%, como um sinal claro de que as taxas de juro elevadas est\u00e3o a come\u00e7ar a travar de forma significativa a procura no mercado habitacional. N\u00e3o se trata apenas de uma desacelera\u00e7\u00e3o, mas de uma paragem s\u00fabita, evidenciando a sensibilidade do setor aos atuais custos de financiamento. Isto aponta para fragilidade no mercado imobili\u00e1rio nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Este indicador ganha mais peso quando consideramos o mais recente NAHB Housing Market Index, que recuou recentemente para 45, sugerindo que mais construtores consideram as condi\u00e7\u00f5es m\u00e1s do que boas. Isto confirma que o sentimento no terreno est\u00e1 alinhado com a quebra nos pedidos por parte dos compradores. Consideramos que o tom hawkish da Reserva Federal na reuni\u00e3o do in\u00edcio de junho \u00e9 diretamente respons\u00e1vel por este efeito de arrefecimento.<\/p>\n\n
Em resposta, procuramos construir posi\u00e7\u00f5es curtas em setores diretamente ligados \u00e0 habita\u00e7\u00e3o. Vemos valor em comprar op\u00e7\u00f5es put sobre ETFs de construtoras de habita\u00e7\u00e3o (ITB) e sobre grandes bancos com \u00e1reas relevantes de origina\u00e7\u00e3o de cr\u00e9dito habita\u00e7\u00e3o. Esta estrat\u00e9gia antecipa que a queda nos volumes de transa\u00e7\u00f5es penalize os pr\u00f3ximos an\u00fancios de resultados trimestrais.<\/p>\n\n
Historicamente, uma queda r\u00e1pida nos pedidos de cr\u00e9dito habita\u00e7\u00e3o tem frequentemente precedido um abrandamento mais amplo dos pre\u00e7os das casas. Recuando ao per\u00edodo de 2006-2007, quedas semelhantes nos volumes de pedidos foram um indicador precoce de um topo de mercado. Embora as condi\u00e7\u00f5es de cr\u00e9dito sejam hoje muito mais robustas, o sinal de procura \u00e9 um padr\u00e3o que n\u00e3o devemos ignorar.<\/p>\n\n
Isto tamb\u00e9m nos leva a acreditar que o risco de um abrandamento econ\u00f3mico est\u00e1 a aumentar, o que poder\u00e1 for\u00e7ar a Fed a alterar o seu posicionamento de pol\u00edtica mais tarde no ano. Assim, estamos a considerar acrescentar posi\u00e7\u00f5es longas em futuros de taxas de juro, apostando numa descida das yields \u00e0 medida que a economia enfraquece. Op\u00e7\u00f5es call sobre ETFs de obriga\u00e7\u00f5es do Tesouro de longa dura\u00e7\u00e3o, como o TLT, tamb\u00e9m poder\u00e3o ter um bom desempenho se o mercado come\u00e7ar a incorporar cortes de taxas no futuro.<\/p>\n\n\n